农业：双疫情冲击下的养殖行业-20200327-华创证券-30页.pdf

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全国肉类产量走势图资料来源：Wind，华创证券-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001980198119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019肉类产量（万吨）肉类产量yoy我国肉类供应本已步入平稳期，非瘟致猪肉占比大降2009-2018年我国人均肉类产量在60公斤上下波动，2019年受非瘟影响降至54.6公斤；2019年我国肉类产量占比：猪肉55.6%、禽肉29.3%、牛肉8.7%、羊肉6.4%。图表2： 我国人均肉类产量示意图资料来源：Wind，华创证券图表3： 2019年肉类产量占比资料来源：Wind，华创证券0102030405060701980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016201855.6%8.7%6.4%29.3%猪肉牛肉羊肉禽肉我国肉类供应本已步入平稳期，非瘟致猪肉占比大降2000-2018年，我国猪肉产量从3966万吨上升至5404万吨，猪肉占肉类总产量比重由65.9%下降至62.7%，受非瘟影响，2019年我国猪肉产量大降至4255万吨，占比大幅下滑至55.6%；2000-2019年，我国禽肉产量从1271万吨大幅上升至2239万吨，禽肉占肉类总产量比重由21.1%上升至29.3%；我国牛肉产量从513万吨上升至667万吨，牛肉产量占肉类总产量比重由8.5%上升至8.7%；我国羊肉产量从264万吨上升至488万吨，羊肉产量占肉类总产量比重由4.4%上升至6.4%。图表4： 我国各肉类产量占比走势图资料来源：Wind，华创证券65.9%66.1%65.7%65.2%64.9%65.6%65.5%62.3%63.5%64.0%64.3%64.0%64.3%65.1%66.0%64.5%62.9%63.0%62.7%55.6%21.1%20.6%20.6%20.6%20.3%21.1%21.0%23.1%22.8%22.7%22.8%23.5%23.7%23.1%22.2%23.4%24.6%24.2%24.4%29.3%8.5% 8.7% 8.9% 9.1% 9.3% 8.2% 8.3% 9.1% 8.4% 8.1% 7.9% 7.6% 7.3% 7.1% 7.0% 7.1% 7.1% 7.3% 7.5% 8.7%4.4% 4.6% 4.8% 5.2% 5.5% 5.0% 5.2% 5.6% 5.3% 5.2% 5.1% 5.0% 4.8% 4.7% 4.8% 5.0% 5.3% 5.4% 5.5% 6.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019猪肉禽肉牛肉羊肉SECTION2020年猪肉产量或同比大降30%，我国肉类供给缺口大2 二元种猪断档三元补，2020年猪肉产量或同比降30% 禽肉产量或快速增长，难补猪肉巨大缺口 牛羊自身受限，产量增长缓慢 全球肉类出口量或下调，2020年我国进口增量有限 2020年我国肉类供应同比降幅或达535万吨二元种猪断档三元补，2020年猪肉产量或同比降30%非瘟疫情致能繁母猪存栏最高降幅40%根据农业部数据，2018年7月至2019年9月我国能繁母猪存栏量从3,180万头下滑至1,913万头，累计降幅高达39.8%；全国能繁母猪存栏量自2019年10月开始环比回升，2019年10月-2020年2月能繁母猪存栏环比增速分别为0.58%、4%、2.2%、1.2%、1.7%，2020年2月全国能繁母猪存栏量较2019年9月回升10%。图表5： 全国能繁母猪存栏量及增速资料来源：农业农村部，华创证券-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01能繁母猪存栏（万头）环比增速同比增速二元种猪断档三元补，2020年猪肉产量或同比降30%二元种猪供应处断档期，全行业补栏以三元留种为主生猪繁育体系包括曾祖代-祖代-父母代-商品代生猪。本轮去产能，除涉及二元母猪之外，祖代产能损失也过半，因此，产能的恢复需要经历曾祖代、祖代、二元种猪出栏；从曾祖代种猪到祖代育成大约需要14个月，从祖代种猪配种到二元种猪育成需要14个月左右，从二元母猪配种到商品猪出栏需要1年时间。由此可见，从曾祖代增产至二元母猪存栏上升至少需要28个月，这里尚未考虑曾祖代受非瘟疫情的影响，以及今后数年祖代场可能再次遭受的损失，二元种猪产能恢复将是一个漫长的阶段；新冠疫情全球爆发，导致曾祖代、祖代进口难度加大；图表6： 扩繁周期漫长资料来源：华创证券整理二元种猪断档三元补，2020年猪肉产量或同比降30%由于二元种猪供应处于断档期，全行业补栏以三元留种为主；根据涌益咨询公布数据，2019年11月能繁母猪三元留种占比为44.2%，后备母猪三元留种占比为90.1%。图表7： 2019年11月后备母猪三元留种占比资料来源：涌益咨询，华创证券图表8： 2019年11月能繁母猪三元留种占比资料来源：涌益咨询，华创证券9.9%90.1%二元占比三元占比55.8%44.2%二元占比三元占比二元种猪断档三元补，2020年猪肉产量或同比降30%三元留种母猪效率低，后期或低补高淘我们结合草根调研及专家交流信息，三元留种对生产效率的影响主要体现在：配种成功率降低20.2%：二元母猪配种成功率约94%，三元母猪配种成功率降低至75%左右；分娩率降低22.5%：二元母猪分娩率约90%，三元母猪分娩率降低至70%左右；MSY降低30%-40%：二元母猪MSY约20头，三元母猪降低至12-14头；二元种猪正常可使用3-4年，三元母猪通常使用半年至1年；综上，三元后备母猪生产效率较二元后备母猪降低67.4%-74.7%，三元能繁母猪生产效率较二元能繁母猪降低59.2%-68.3%，这里还未考虑使用期限的缩短，以及后代生长速度的降低。二元母猪三元母猪三元效率降幅配种成功率94%75%-20.2%分娩率90%70%-22.2%PSY（头）20-2215-25%至-32%MSY（头）2012-14-30%至-40%后备效率降幅-74.7%至-67.4%能繁效率降幅-68.3%至-59.2%图表9：二元母猪、三元母猪性能对照表资料来源：涌益咨询，华创证券二元种猪断档三元补，2020年猪肉产量或同比降30%2020年猪肉产量或同比下降30%选用农业部2019年1月-2020年1月能繁母猪存栏量，及2019年1季度-2019年4季度生猪出栏量，推算2018年1季度-2019年4季度MSY；假设2020年各季度MSY与2019年各季度MSY持平，则2020年全国生猪出栏量3.96亿头，对应猪肉产量3100万吨，同比分别下降27.8%，同比减少猪肉产量1155万吨；由于2019年下半年补栏母猪多以三元母猪为主，按照能繁母猪中30%为三元母猪，母猪效率下降60%，则对应2020Q3MSY和2020Q4MSY较2019Q3和2019Q4分别下降18%，则2020年全国生猪出栏量3.7亿头，对应猪肉产量2890万吨，同比分别下降32.1%，同比减少猪肉产量1365万吨。能繁母猪存栏（万头）情况1情况2单季度生猪出栏量（万头）单季度估算MSY单季度生猪出栏量（万头）单季度估算MSY2019-012,88218,84222.1 18,84222.1 2019-022,7382019-032,6752019-042,60812,50415.2 12,50415.2 2019-052,5012019-062,3762019-072,1659,63212.2 9,63212.2 2019-081,9682019-091,9132019-101,92413,44117.6 13,44117.6 2019-112,0012019-122,0452020-012,07015,25622.1 15,25622.1 2020-022020-032020-049,45815.2 9,45815.2 2020-052020-062020-076,15512.2 5,04710.0 2020-082020-092020-108,77517.6 7,19614.5 2020-112020-122020年合计出栏量（万头）39,64336,956图表10：2020年全国生猪出栏量测算表资料来源：农业农村部，华创证券禽肉产量或快速增长，难补猪肉巨大缺口黄羽、白羽和水禽是禽肉主要来源禽类可以分为黄羽鸡、白羽鸡、水禽、817、淘汰蛋鸡、肉鸽，2019年出栏量分别为49亿羽、44亿羽、42亿羽、18亿羽、11亿和7亿，占禽类出栏量比重分别为28.7%、25.7%、24.6%、10.5%、6.4%和4.1%。图表11： 2019年我国禽类出栏量走势图，亿羽资料来源：中国禽业分会，华创证券图表12： 2019年禽类出栏量占比图资料来源：中国禽业分会，华创证券4944421811701020304050黄羽鸡白羽鸡水禽817淘汰蛋鸡肉鸽28.7%25.7%24.6%10.5%6.4%4.1%黄羽鸡白羽鸡水禽817淘汰蛋鸡肉鸽禽肉产量或快速增长，难补猪肉巨大缺口2020年祖代更新量或回落，白羽鸡出栏增速相对有限2019年白羽鸡祖代更新量122.35万套2015-2018年我国祖代肉种鸡更新量在70万套左右波动，2019年我国白羽肉种鸡祖代更新量大幅上升至122.35万套，同比大增64.1%；2020年2月，全国祖代白羽肉种鸡存...