机械行业：加氢储氢设备市场空间近千亿，燃料电池商业化可期-20190428-东兴证券-21页.pdf

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告加氢储氢设备市场空间近千亿，燃料电池商业化可期 2019 年 04 月 28 日 看好/维持 机械 深度报告 投资摘要： 国外燃料电池技术进步明显，初步具备商业化条件。从成本端来看，国外燃料电池系统规模化成本已经降至 45 美元/kW，接近 40 美元/kW 的战略目标，根据 DOE 的规划，到 2020 年燃料电池系统成本降至 40 美元/kW 以下，最终商用需要成本降至 30 美元/kW 左右。此外，新一代的燃料电池发动机 100kW 铂用量小于 10g，基本达到内燃机排放后处理铂用量水平。  国内燃料电池 2030 年规划超百万辆，成长空间巨大。2018 年国内氢燃料电池产量达到 1527 辆，其中燃料电池客车占主流，产量达到 1418 辆，占比为 93%。根据此前国家发布的燃料电池技术路线图，燃料电池产业要发展以城市私人用车、公共服务用车的批量应用为主，逐步实现燃料电池汽车产业的商业化推广。根据规划，氢燃料电池汽车要在 2020 年实现 5000 辆规模示范应用，2025 年达到 5 万辆的规划，2030 年实现百万辆规模的商业推广。  制氢储氢设备千亿级市场空间待起飞。储氢是制约氢燃料电池发展的重要问题，目前国内加氢站建设成本约 2000 万元/座，较加油站和充电站相比成本偏高。按照规划 2030 年国内加氢站建设 1000 座，对应市场空间约 200 亿元。国内 2030 年燃料电池汽车商业推广计划超过 100 万辆，预计对应市场空间超过 5000 亿元。按照电堆成本占比 40%，储氢瓶成本占比 15%，电机成本占比 10%计算，预计 2030 年国内燃料电池电堆、储氢瓶、电机对应市场空间分别超过 2000 亿元、750 亿元和 500 亿元。  目前国内燃料电池仍处于发展前期，在产业链环节正在推进商业化的进程中，二级市场更多的表现为扶持政策、行业事件及舆情热点驱动，产业链相关公司的技术进展和最近布局，以及国家层面的补贴将会对市场情绪带来较大提振。在产业链发展前期，我们密切关注燃料电池产业链的技术进展，相关上市公司的投资动态，以及政府部门的相关政策扶持。 投资策略：燃料电池产业链涉及到机械行业的主要环节为加氢储氢设备，以及空压机等车载供氢系统相关部件，根据我们测算对应市场空间达到千亿级别。由于天然气储运设备与加氢储氢设备技术有相近之处，产业链发展初期，天然气设备产业链公司布局相关领域有一定优势。上市公司方面，我们推荐汉钟精机，密切关注雪人股份、厚普股份、富瑞特装及其他积极布局加氢储氢产业链的上市公司。 风险提示：燃料电池产业链技术进步不及预期、关键核心部件国产化不及预期、政策扶持力度不及预期。 樊艳阳 010-66554089 f anyanyang1990@126.com 执业证书编号: S1480518060001 研究助理：龙海敏 021-25102859 longhm@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 工程机械 看好 维持 半导体装备 看好 维持 锂电设备 看好 维持 机器人 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 337 9.36% 重点公司家数 - - 行业市值 23930.77 亿元 3.68% 流通市值 17822.71 亿元 3.76% 行业平均市盈率 27.76 / 市场平均市盈率 17.60 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《机械行业报告：燃料电池系统初步具备商用化条件，关注加氢储氢设备》2019-04-18 2、《机械行业报告：3 月挖掘机数据点评：高基数下仍维持强势增长》2019-04-09 3、《高端装备科创板估值体系探究：以海外公司为例》2019-03-26 4、《机械行业报告：工程机械事件点评：协会预警不正当竞争行为，助力成长质量提升》2019-03-25 -31.9%18.2%5/27/29/211/21/23/2机械 沪深300 20560361/36139/20190430 10:07P2 东兴证券行业深度报告 机械行业：加氢储氢设备市场空间近千亿，燃料电池商业化可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 燃料电池产业初步进入商业化阶段 ...................................................................................................................................................... 4 1.1 质子交换膜燃料电池最适用于车载领域 .................................................................................................................................... 4 1.2 2018 年国内燃料电池汽车生产 1527 辆，未来成长空间巨大 ................................................................................................ 6 1.3 国外燃料电池技术进步明显，初步具备商业化条件 ................................................................................................................ 8 2. 制氢储氢技术亟待突破，相关设备成长空间巨大 ............................................................................................................................10 2.1 制氢储氢技术及相关基础设备亟待发展 ..................................................................................................................................10 2.2 制氢储氢设备发展任重道远，具备较大成长空间 .................................................................................................................. 11 3. 燃料电池受政策持续扶持，国内企业布局积极推进 ........................................................................................................................15 3.1 燃料电池汽车受国家和地方政策积极扶持 ..............................................................................................................................15 3.2 国内企业积极布局燃料电池汽车产业链，远期市场空间近万亿 ..........................................................................................17 4. 投资策略.................................................................................................................................................................................................19 5. 风险提示.................................................................................................................................................................................................19 表格目录 表 1: 各类燃料电池主要情况一览 ............................................................................................................................................................ 4 表 2: 全球质子交换膜企业及产品 ............................................................................................................................................................ 4 表 3: 燃料电池国内外主要厂家技术差异 ................................................................................................................................................ 8 表 4: 国内外燃料电池主要部件技术差距 ................................................................................................................................................ 9 表 5: 各国加氢站建设现状及未来规划 .................................................................................................................................................. 11 表 6: 国内在运营加氢站情况一览 ..........................................................................................................................................................12 表 7: 各类型氢气运输方式 ......................................................................................................................................................................12 表 8: 国内外车载储氢瓶标准对比 ...........................................