新能源行业专题-卡位电桩，掘金充电市场.pdf

电力设备及新能源行业专题研究报告 卡位电桩，掘金充电市场 2018 年 9 月 12 日 投资要点  充换电模式多样，适用场景各异。电动汽车充换电主要包括慢速充电（交流充电桩）、快速充电（直流充电站）、更换电池（换电站）和无线充电四种模式。其中，交流慢充桩简单但低效，技术成熟，主要以量取胜；直流快充桩高效但复杂，适合专业化集中运维，并向着大功率、智能化方向发展；换电站模式适用于商用车，但投入成本高，电池规格和标准需要统一；无线充电技术目前仍处于研发测试阶段，大规模推广尚需时日。 充电设施配套政策日趋完善，盈利模式逐步清晰。国家陆续出台多项政策驱动充电设施快速发展，根据《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》规划，至 2020 年国内将建成 480 万个充电桩和 1.2 万座充电站，满足 500 万辆电动汽车充电需求。新版电动汽车充电标准亦于 2016 年落地实施，基本完成国内充电行业标准建设，满足充电设施产业发展需要，为行业快速增长奠定基础。同时，随着“充电电费+充电服务费”的收费标准基本确立，充电运营环节盈利模式逐步清晰，带动行业进入快速发展期。 充电设施增长提速，运营市场空间巨大。截至 2018H1，国内新能源车桩比为 3.6:1，比例依然严重失衡，至 2020 年充电桩规模缺口达 420 万个，充电站亦具备约 90%的增量规模空间。我们预计 2018-2020 年国内充电桩建设市场规模超 500 亿元，其中充电设备/裸站投资约各占一半。同时，充电资源区域分布不均衡、私人桩配建率不足等问题亦有待逐步解决。随着电动汽车保有量快速提升和充电设施布局优化，国内充电市场逐步由重建设转向重运营，以收取充电服务费为核心的多元盈利模式之下，充电运营环节市场需求巨大，预计未来三年市场空间超千亿元。 充电运营模式因地制宜，专业化平台迎来利润改善。全球充电运营模式各有差异：美国 ChargePoint 采取“线上+线下”双轮驱动，充电规模快速扩张；日本 NCS 依靠政府补贴和车企补助，专注为多家车企提供充电运维服务，但缺乏创新精神和增长活力；法国 Autolib 通过车桩联营同步推广电动汽车租赁和充电服务，但经营效益低下，已逐步退出市场；特斯拉则利用自建免费的充电网络，助推自身车辆销售。从海外经验来看，拥有完善充电网络布局的专业运营商具备快速增长和连续盈利能力。目前国内充电市场逐步由国网主导转向专业化平台运营，随着电动汽车规模放量和运营平台轻资产模式转型，相关运营龙头业绩有望实现扭亏为盈，加速增长。 风险因素：充电桩建设进度不及预期；充电桩利用率提升不及预期；充电设施价格战加剧；充电桩运营补贴政策落地不及预期等。 投资策略：新能源汽车补贴向充电端倾斜，社会资本加大充电设施投入，充电运营环节利润逐步兑现，行业有望迎来量质齐升，维持行业“强于大市”评级。短期看，国内电动汽车与充电桩配比失衡，充电设施供不应求，充电桩建设有望再次提速，设备厂商增长弹性较强，建议优选具备稳定份额和竞争优势的大功率直流快充桩制造商，推荐国电南瑞、科士达，关注许继电气；中长期看，随着国内电动汽车保有量快速增长释放巨大的充电需求，公共充电设施利用率有望迎来持续提升，看好优质运营商的业绩改善和利润释放，推荐国内充电桩运营龙头特锐德。------------------------------------------------------------电力设备及新能源行业专题研究报告 目录 充换电模式多样，直流快充前景广阔 .................................................................................. 1 交流充电桩（慢充）：简单但低效，技术成熟，以量取胜 .................................................... 1 直流充电桩（快充）：高效但复杂，适合专业运营 ............................................................... 2 换电站：适用于商用车，电池标准需要统一 ........................................................................ 4 无线充电：尚处试验阶段，投入市场尚需时日 .................................................................... 4 充电政策日趋完善，盈利模式逐渐清晰 ............................................................................... 5 国内充电配套政策陆续出台，行业增长可期 ........................................................................ 5 新国标统一充电标准，奠定行业成长基础 ........................................................................... 7 充电服务费定价放开，盈利模式行之有效 ........................................................................... 9 充电设施增长提速，运营环节市场空间巨大 ....................................................................... 9 车桩配比失衡，充电设施增长空间巨大 ............................................................................... 9 运营收益逐步提升，市场空间超千亿元 ............................................................................. 15 全球充电运营模式多样，国内向专业化平台过渡 .............................................................. 17 美国 ChargePoint：推进“线上+线下”双轮驱动 ............................................................. 18 日本 NCS：车企主导，专业运维....................................................................................... 19 欧洲 Autolib：车桩联营，模式受挫 ................................................................................... 20 特斯拉：自建免费充电网络，助推汽车销售 ...................................................................... 20 国内：运营主体多为专业化平台，电动汽车放量助力充电运营扭亏 ................................. 21 风险因素 ............................................................................................................................ 23 估值比较及行业评级 .......................................................................................................... 23 投资建议及重点公司分析 ................................................................................................... 23 投资建议 ............................................................................................................................ 23 重点公司分析 ..................................................................................................................... 24 ------------------------------------------------------------电力设备及新能源行业专题研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：落地式充电桩 ............................................................................................................. 1 图 2：壁挂式充电桩 ............................................................................................................. 1 图 3：电动汽车充电桩主要硬件模块及功能 ........................................................................ 2 图 4：充电站四大系统组成 .................................................................................................. 3 图 5：充电站成本构成 ......................................................................................................... 3 图 6：国网电动汽车换电站 .................................................................................................. 4 图 7：静态无线充电效果图 .................................................................................................. 5 图 8：2015-2020 年充电桩建设规划（万个） ..................................................................... 7 图 9：2015-2020 年集中式充换电站规划（座） ................................................................. 7 图 10：电动汽车充电设施国家标准内容 .............................................................................. 8 图 11：全球充电设...