1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 光伏迈向成长，泛在加速落地 ■19Q1 基金持仓分析：19Q1 电新行业占基金重仓比重约为 5.40%，环比 18Q4下降 0.45%。机构重仓电新板块公司数量为 105 家，环比增加 4 家；持有市值为 537 亿，环比提升 18.3%。重仓前十大公司中，亿纬锂能为新增公司，新宙邦则从前十大中调出。结构上看，新能源发电板块占比上升，当前为 2.50%；新能源汽车持仓占比为 1.96%，较 18Q4 的 2.27%有所下降；电力设备及工控整体持仓下滑较多，从 1.42%下降至 0.92%。 ■新能源汽车：电芯龙头依然强势，溶剂价格持续上行。截至本周，新能源汽车板块年报已基本披露完毕，在列入统计的 32 家上市公司中，有 28 家营收同比增加、18 家扣非归母净利润同比增加。而从毛利率上看，仅有 6 家公司实现正增长，其中大部分来自于非新能源业务的贡献。其中，CATL 表现亮眼，18 年和 19Q1 扣非归母净利润分别达到 31.28 亿元和 9.16 亿元，同比增31.68%和 240.32%。动力电池系统业务上，根据出货量简单测算，18 年均价1.15 元/wh，同比 17 年下滑 17%，但同时通过成本的控制，毛利率高达 34.1%，同比略降 1.1pcts。上游原材料环节，电解液溶剂产能受环保限产、整治力度加大等影响，供给增加进度较慢，同时随着下游需求的扩张，价格持续调涨。根据电化学协会披露，本周溶剂价格继续调涨 1000 元/吨左右，且货源紧张。现 DMC 报价 8000 元/吨左右，DEC 报 12000-13000 元/吨，EC 报 13000-14000元/吨。散单价则更高一些，EC 价格环比 3 月涨幅已达 55%，同比上涨 90%以上。 投资建议：维持对新能源车 2019 年产销 170 万辆（YoY+35%）、动力电池装机量 75-80GWh（YoY+35~40%）的判断。从短期受补贴退坡影响较小、长期竞争力显著两方面综合考虑，重点推荐：1）优质产能供不应求、参与全球竞争的电芯龙头宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达；2）海外供货占比高、降价空间小、具备全球市场竞争力的材料及零部件厂商，重点推荐：当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智控等。另外，建议关注产能紧缺、价格步入上升通道的原材料环节，重点推荐：石大胜华（化工组覆盖）。 ■新能源发电：光伏加速从“周期”迈向“成长”。当前，政策在降低成本、保障长期稳定收益、保障消纳等方面的支持力度无疑将加速推进 2019-2020年的平价项目发展，同时也将加快全面实现平价的进度，从中长期保障了风光的平稳健康发展。根据黑龙江投资项目在线审批监管平台的公开信息显示，截止目前，黑龙江省至少已经有 4.5GW 的平价上网光伏项目。从产业链目前的价格来看，平价项目可实现 6%-8%的收益率。随着成本的进一步下行以及平价政策进一步推动，平价将在 2020 年加速到来，而从全球范围来看，全球大部分区域已实现平价上网，价格的降低将会激发海外越来越多的需求。因此，我们认为今年是光伏板块从周期迈向成长的元年。 Table_Tit le 2019 年 04 月 28 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600406 国电南瑞 30.00 买入-A 002090 金智科技 32.00 买入-A 601012 隆基股份 34.50 买入-A 600438 通威股份 18.20 买入-A 300750 宁德时代 90.00 买入-A 300014 亿纬锂能 27.90 买入-A 600312 平高电气 12.00 买入-A 601877 正泰电器 38.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -2.48 -8.11 -4.37 绝对收益 3.24 15.70 0.56 邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人dingxy@essence.com.cn 相关报告 光伏从周期迈向成长，新能源车平台化 2019-04-22 风光平价加速，Q1 动力电池装机解析 2019-04-14 政策落地加氢受益，关注特高压与泛在电力物联网推进 2019-04-07 2 季度进入抢装期，电解液产业链或迎普涨 2019-03-31 解密科创板首批申报标的：容百科技 2019-03-24 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9%2018-052018-092019-01电力设备 沪深300 20552319/36139/20190429 15:59 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 投资建议：光伏重点推荐龙头标的通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、林洋能源等，建议关注产业链相关的东方日升、中环股份、中环股份、福斯特、捷佳伟创、迈为股份等；风电重点推荐金风科技、天顺风能等，建议关注泰胜风能、恒润股份、日月股份、天能重工、金雷风电等。 ■电力设备与工控：国网泛在电力物联网 19 年建设方案下发。近日，国网公司已经完成 2019 年泛在电力物联网建设方案的制定，并下发至省网公司，建设节奏扎实推进。从建设方案上看，2019 年将围绕对内业务、对外业务、数据共享、基础支撑、技术攻关和安全防护六大领域开展共 57 项建设任务，其中重点开展 27 项。此外，国网按照分类别、分等级、分区域的原则，初步确定四大类 25 项综合示范任务，为泛在电力物联网建设树立综合标杆和典型范例，以实现“以点带面”的推广。当前来看，泛在电力物联网建设进度较快，体现了国网对于发展能源互联网的决心，预计未来几年电网智能化投资金额与占比有望同时快速提升。 投资建议：重点推荐国电南瑞（二次设备龙头+集团信通相关业务 17 年注入）、岷江水电（国网信通业务拟注入）、金智科技（二次设备+电力信息化）；建议关注新联电子（用电信息采集+230M 组网+智慧能源云平台）、炬华科技（用能侧信息采集）、朗新科技（电力及燃气营销与采集系统）、恒华科技（面向电力行业的云服务平台）、远光软件（国网电商平台拟注入）等。 ■风险提示：行业相关政策推出节奏或力度低于预期；新能源车产销量及风电光伏低于预期；电网混改力度不足或节奏迟缓等 ■本周组合：国电南瑞、金智科技、隆基股份、通威股份、宁德时代、亿纬锂能、平高电气、正泰电器 20552319/36139/20190429 15:59行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 19Q1 电新板块基金持仓分析 .............................................................................................. 5 1.1. 行业观点概要 ............................................................................................................ 5 2. 新能源汽车：电芯龙头依然强势，溶剂价格持续上行 ......................................................... 8 2.1. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 10 2.2. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ..................................................................................11 3. 光伏加速从“周期”迈向“成长” ................................................................................... 12 3.1. 行业观点概要 .......................................................................................................... 12 3.2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 13 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................. 14 4. 国网泛在电力物联网 19 年建设方案下发 .......................................................................... 15 4.1. 行业观点概要 .......................................................................................................... 15 4.2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 17 4.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................. 18 5. 本周板块行情（中信一级）.............................................................................................. 20 图表目录 图 1：主要子板块持仓比重变化 .............................................................................................. 5 图 2：电力设备与工控板块 19Q1 持仓比重 TOP10 ................................................................. 6 图 3：主要中游锂电材料 18 年扣非归母净利润及同比增速（亿元） ....................................... 8 图 4：2017-2019 年新能源汽车月销量（辆） ....................................................................... 10 图 5：电芯价格（单位：元/wh） .....................................................
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