电力设备行业2019年中报业绩综述：行业业绩增速下滑，光伏表现优异-20190906-东莞证券-18页.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 电力设备行业 谨慎推荐 （首次） 电力设备行业 2019 年中报业绩综述 风险评级：中风险 行业业绩增速下滑 光伏表现优异 2019 年 9 月 6 日 投资要点： 卢立亭 SAC 执业证书编号： S0340518040001 电话：0769-22110925 邮箱：luliting@dgzq.com.cn 细分行业评级 光伏 风电 推荐 推荐 一次设备 谨慎推荐 二次设备 电站设备 谨慎推荐 谨慎推荐 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 ◼ 2019年上半年，中信电力设备行业整体实现营业收入3904.63亿元，同比增长7.21%，增速同比下降10.58个百分点；实现归母净利润225.4亿元，同比增长7.24%，增速同比下降2.39个百分点；实现扣非归母净利180.71亿元，同比增长3.69%，增速同比下滑3.79个百分点。分子板块来看，光伏板块归母净利增长28.09%，除了光伏和核电板块表现良好之外，一次设备、二次设备、电站设备和风电板块均表现平淡。其中风电板块收入端增长超过40%，但利润端下滑；一次设备、二次设备和电站设备收入端个位数增长，利润端低速增长或略有下滑。 ◼ 2019Q2，行业整体实现营业收入2220.75亿元，同比增长1.78%，增速同比下降15.15个百分点；实现归母净利145.04亿元，同比下降0.91%，增速同比放缓8.87个百分点；实现扣非净利124.03亿元，同比增长0.93%，增速同比下降4.53个百分点。2019Q2行业收入、扣非净利增速同比下降主要是除了光伏之外其他5个子板块业绩增速放慢所拖累。盈利能力方面，2019Q2行业的综合毛利率是21.55%，同比提升0.75个百分点；净利率是7.20%，同比下降0.19个百分点；净资产收益率是2.15%，同比下降0.16个百分点；扣非净资产收益率是1.84%，同比下降0.1个百分点。行业今年Q2净利率有所下降，主要是由于风电、一次设备、二次设备和电站设备的净利率均有所下滑。 ◼ 投资建议。不负好风光，建议关注光伏、风电板块。光伏行业下半年国内新增装机量有望大幅增长，将拉动光伏各环节产品的需求。光伏产业链价格经历了供过于求的两个多月的走弱之后，在需求爆发的情况下，四季度有望企稳回升，建议关注隆基股份、通威股份、晶盛机电。风电行业在补贴下调的背景下，抢装潮出现，需求旺盛将加速相关公司业绩释放，建议关注金风科技、天顺风能。 ◼ 风险提示。补贴下调速度超预期，行业竞争加剧，海外需求萎缩等。 业绩综述 行业研究 证券研究报告 电力设备行业 2019 年中报业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.行业业绩增速下滑，光伏表现优异 ..................................................................................................................... 4 2.光伏：板块利润快速增长，龙头业绩亮眼 ......................................................................................................... 6 3. 风电：板块盈利能力下降，风电零部件企业业绩快增 ..................................................................................... 8 4. 一次设备：特高压景气度走高 ........................................................................................................................... 10 5.二次设备：板块业绩平淡，内部分化明显 ....................................................................................................... 12 6.电站设备：国电南瑞净利率下滑，对板块盈利能力形成拖累 ....................................................................... 14 7. 投资建议：不负好风光，建议关注光伏、风电板块 ...................................................................................... 16 8. 风险提示............................................................................................................................................................... 17 插图目录 图 1：2015/6/30-2019/6/30 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况 ........................... 4 图 2：2015/6/30-2019/6/30 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况 ......................... 4 图 3：2015/6/30-2019/6/30 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况 ..................... 5 图 4：2015/6/30-2019/6/30 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位：%） ...................... 5 图 5：2015Q2-2019Q2 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况 ................................. 5 图 6：2015Q2-2019Q2 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况 ............................... 5 图 7：2015Q2-2019Q2 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况 ........................... 6 图 8：2015Q2-2019Q2 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位：%） ............................ 6 图 9：2015/6/30-2019/6/30 光伏板块营业收入（亿元）增长情况 ............................... 6 图 10：2015/6/30-2019/6/30 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况 ............................ 6 图 11：2015/6/30-2019/6/30 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ........................ 7 图 12：2015/6/30-2019/6/30 光伏板块毛利率、净利率情况（单位：%） ......................... 7 图 13：2015Q2-2019Q2 光伏板块营业收入（亿元）增长情况 .................................... 7 图 14：2015Q2-2019Q2 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况 .................................. 7 图 15：2015Q2-2019Q2 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 .............................. 8 图 16：2015Q2-2019Q2 光伏板块毛利率、净利率情况（单位：%） ............................... 8 图 17：2015/6/30-2019/6/30 风电板块营业收入（亿元）增长情况 .............................. 8 图 18：2015/6/30-2019/6/30 风电板块归母净利润（亿元）增长情况 ............................ 8 图 19：2015/6/30-2019/6/30 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ........................ 9 图 20：2015/6/30-2019/6/30 风电板块毛利率、净利率情况（单位：%） ......................... 9 图 21：2015Q2-2019Q2 风电板块营业收入（亿元）增长情况 .................................... 9 图 22：2015Q2-2019Q2 风电板块归母净利润（亿元）增长情况 .................................. 9 图 23：2015Q2-2019Q2 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ............................. 10 图 24：2015Q2-2019Q2 风电板块毛利率、净利率情况（单位：%） .............................. 10 图 25：2015/6/30-2019/6/30 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况 ......................... 11 图 26：2015/6/30-2019/6/30 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 ....................... 11 图 27：2015/6/30-2019/6/30 一次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ................... 11 图 28：2015/6/30-2019/6/30 一次设备板块毛利率、净利率情况（单位：%） .................... 11 图 29：2015Q2-2019Q2 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况 ............................... 12 图 30：2015Q2-2019Q2 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 ............................. 12 图 31：2015Q2-2019Q2 一次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ......................... 12 图 32：2015Q2-2019Q2 一次设备板块毛利率、净利率情况（单位：%） .......................... 12 电力设备行业 2019 年中报业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 图 33：2015/6/30-2019/6/30 二次设备板块营业收入（亿元）增长情况 ......................... 13 图 34：2015/6/30-2019/6/30 二次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 ....................... 13 图 35：2015/6/30-2019/6/30 二次设备板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ................... 13 图 36：2015/6/30-2019/6/30 二次设备板块毛利率、净利率情况（单位：%） .................... 13 图 37：2015Q2-2019Q2 二次设备板块营业收入（亿元）增长情况 ............................... 14 图 38：2015Q2-2019Q2 二次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 .............................