食品饮料行业周报：关注下周酒企密集调研，伊利进军矿泉水行业-181217.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20181210-20181216） 推荐（维持） 关注下周酒企密集调研，伊利进军矿泉水行业  本 周关注：汾酒股权激励彰显信心，伊利进军矿泉水行业 山西汾酒：股权激励彰显信心，国改三板斧依次落地。1）实施股权激励，收购集团销售公司股权，国改三板斧扎实推进。本次股权激励方案拟授予限制性股票不超过 650 万股，授予价 19.28 元，授予激励对象 397 人。此次实施股权激励，意味着集团国改以来三板斧（集团资产注入、引入战投华润、实施股权激励）陆续落地扎实推进，带来公司经营面貌积极转变。2）业绩考核目标积极，ROE 及同行比较指标彰显信心。从方案业绩考核条件来看，收入增速及ROE 考核指标均不低于同行业对标企业 75 分位值水平，延续了此前国改目标设定上市公司排名要求，有利于提升公司的行业地位。3）华润营销协同方案呼之欲出，明年协同效应值得期待。根据渠道调研了解，汾酒与华润营销协同方案基本确定，未来华润预计会扮演平台商角色，独立运作汾酒空白市场，汾酒引入华润战投，来年渠道协同效应值得期待。 涪陵榨菜：短期渠道调整逐步恢复，渠道下沉及新品推广仍有看点。青菜头种植面积基本持平，预计明年成本略有上升但可控。销售政策及时调整，脆口销售恢复正常，80g 产品提价后销售良好。前三季度脆口系列增长约 35%，其中脆口榨菜增长约 22%。公司 Q2 实施“大水漫灌”策略，经销商有部分存货，加上去年 Q3 基数因素，今年 Q3 增速有所放缓，预计 Q4 恢复正常。华南区域销售较好，渠道下沉、三四线扩展和新品推广是未来增长点。未来公司增量主要来自三四线渠道深度下沉，明年公司将在销售上做更多投入，增加办事处和人员配备。此外，公司针对新品也会进行积极投入。公司收购惠通后，泡菜新品已有突破，今年泡菜预计增长 26%以上，已完成全年规划。 伊利股份：进军矿泉水行业，多元化布局加速推进。公司公告拟新建长白山矿泉水项目，进军瓶装水市场，投资金额 7.4 亿元，项目建设期 31 月。近年来瓶装水市场发展势头良好，Euromonitor 数据显示，2017 年中国瓶装水市场销售量 459.5 亿公升，销售额 1050 亿元，预计未来仍将保持 10%左右复合增长。目前瓶装水市场格局较为稳定，份额排名前列的分别是农夫山泉、华润怡宝、百岁山及康师傅等。公司今年以来陆续进入豆奶、功能饮料和瓶装水领域，多元化品类布局加速推进。  社零数据点评：环比增速略有放缓，粮油食品及烟酒类表现良好。 2018 年 11月社零总额 3.53 万亿元，同比增长 8.1%，环比下降 0.5pct，主要系汽车类降幅扩大及石油及其制品类增速放缓导致。食品饮料方面，粮油、食品及烟酒类表现良好。 11 月粮油、食品类同比增长 10.6%，环比提升 2.9pcts；饮料类同比增长 7.9%，较 10 月比持平；烟酒类同比增长 3.1%，环比提升 1.9 pcts。餐饮环比略有降速，网上零售额占比持续提升。 11 月餐饮收入同比增长 8.6%，环比下降 0.2pct。网上零售额今年 1-11 月同比增长 25.4%，占社零消费总额比重 18.2%，同比提升 3.4pcts。  投资建议：白酒方面，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，短期行业预计担忧有所缓和，预期修复，下旬关注各家酒企经销商大会反馈及来年经营目标规划，后续进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面，两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊 利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。  风 险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。 证 券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证 券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证 券分析师：张燕 电话：021-20572507 邮箱：zhangyan1@hcyjs.com 执业编号：S0360518120001 联 系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 89 2.5 总市值(亿元) 22,406.55 4.38 流通市值(亿元) 19,134.57 5.22 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.18 -19.77 -7.96 相对表现 5.54 -4.12 12.51 《食品饮料行业周报（20181126-20181202）：茅台加大非标投放，白酒板块预期修复》 2018-12-02 《食品饮料行业周报（20181203-20181209）：关注非标茅台价格变化，11 月阿里线上销售良好》 2018-12-09 《食品饮料行业 11 月线上数据分析专题：双十一效应明显，各行业动销良好》 2018-12-10 -27%-13%1%15%17/1218/02 18/04 18/06 18/0818/102017-12-18～2018-12-14 沪深300 食品饮料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2018 年 12 月 17 日 获取更多最新资料请加微信youzi cms666 食品饮料行业周报（20181210-20181216） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、本周关注：汾酒股权激励彰显信心，伊利进军矿泉水行业 ..............................................................................5 （一）山西汾酒股权激励方案点评：股权激励彰显信心，国改三板斧依次落地 ...............................................5 （二）涪陵榨菜调研点评：短期渠道调整成效显著，长期成长空间充足 ..........................................................5 （三）社零数据点评：环比增速略有放缓，粮油、食品及烟酒类表现良好 ......................................................6 （四）伊利进军矿泉水行业，多元化业务加速推进 .........................................................................................6 （五）白酒渠道调研：茅台批价稳中有升，五粮液保持平稳 ...........................................................................6 （六）乳制品渠道调研情况：常温酸价格有所下降，低温产品蒙牛促销力度强于伊利。 .................................6 二、投资策略 ........................................................................................................................................................9 三、行业数据 ........................................................................................................................................................9 四、上周行情回顾 .................................................................................................................................................9 五、北上资金周度跟踪 ........................................................................................................................................ 10 六、估值 ............................................................................................................................................................. 11 七、行业一周数据及点评..................................................................................................................................... 12 （一）白酒 ................................................................................................................................................... 12 （二）葡萄酒 ............................................................................................................................................... 14 （三）啤酒 ................................................................................................................................................... 15 （四）乳制品 ............................................................................................................................................... 16 （五）肉制品 ............................................................................................................................................... 17 （六）原材料及包材 .......................................................................................................