1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明传媒强于大市强于大市维持2022年03月06日（评级）分析师 文浩SAC执业证书编号：S1110516050002分析师 张爽SAC执业证书编号：S1110517070004腾讯控股（0700.HK）丨企业微信：连接12亿微信用户，打开to B端商业空间行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明企业微信是什么？企业微信是腾讯团队打造的企业通讯和办公工具，成立于2016年4月。截至2021年底，企业微信真实企业与组织数超1000万，覆盖90+行业，80%国内500强企业已开通；1191+万系统已接入运行，活跃用户达到1.8亿。我们将其发展历程分为：2016-2017年，关键产品功能逐渐完善，打造企业内部沟通工具；2017-2018年，接入微信生态，成为企业内部移动办公工具；2018-2021年，生态价值进一步凸显，成为企业通讯与办公工具；2022年起，与微信互通升级，打通腾讯会议、腾讯文档等，连接企业上下游，打造高效办公平台，重构企业间运营生态。企业微信的商业模式主要为：1）提供SaaS或私有化部署的标准应用；2）按需开发行业方案及应用；3）软硬一体化的智慧办公方案；4）提供企业微信帮助和技术服务；5）提供产品售卖。企业微信所在的市场规模有多大，竞争格局如何？企业微信所处的协同办公市场的全球市场规模是280亿美金，海外对标产品主要是主打协同办公的Slack，主打“代替”邮件促协作打造产品基本盘，通过生态合作完善应用；以及作为通信工具的Zoom，通过集成多样化产品拓展平台能力。根据艾瑞数据，中国协同办公市场21年市场规模约为554亿元，预计23年将突破800亿元。在国内主要平台型SaaS中，主要为企业微信、钉钉及飞书。功能上看，企业微信定位连接，连接用户与企业，企业与企业；钉钉定位流程简化，注重流程管控，软硬结合助增长；飞书定位对内沟通，产品重点解决“协同”痛点，OKR为亮点。覆盖用户上，钉钉目前活跃用户最高，20年3月达到近两年的峰值2.9亿月活，企业微信21年底为1.8亿活跃用户，飞书月活用户在500万左右。rYjWlXnVcVoWrQrQ6M8Q8OsQrRsQoMeRrRpMfQpPoRbRpOqOxNnPrMNZnPzR摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明企业微信在腾讯生态中的价值？企业微信是腾讯产业互联网战略的一块重要拼图，也是微信生态中管理私域流量的重要组成部分。微信12亿用户能为企业微信提供流量和生态上的支持，使得企业微信能为用户提供一站式CRM、SCM及ERP，成为企业专属连接器。相比微信的其他功能，企业微信在用户数和收入规模上不大。尽管如此，我们认为企业微信作为微信功能矩阵中为数不多的2B业务，其生态价值显著，且有望成为未来营收的新增长点。投资建议：疫情加速了企业对于在线协同办公的认知，同时企业对于协同办公产品对运营效率提升作用的认可度也在逐步提升。以企业微信为代表的的国内协同办公产品，持续拓展生态连接范围，重塑企业内部、及企业与企业间的协同，伴随企业认知及需求提升，企业微信在B端用户拓展以及ARPU提升空间可期。远期来看，元宇宙趋势下对于在线办公场景的重新塑造，有望开拓新的应用空间。从中国的用户数覆盖规模及生态拓展能力看，协同办公领域最有潜力的三个产品分别为腾讯旗下企业微信、字节旗下飞书、阿里旗下钉钉，作为三大互联网巨头B端产品入口，将有望撬动国内B端服务市场，以及中长期元宇宙代表的新技术场景下的想象空间，同时字节旗下Lark（海外版飞书）将加速海外商业化进程，海外空间也值得期待。相关标的重点推荐【腾讯控股】【阿里巴巴】，关注【字节跳动】（未上市）。风险提示：中国协同办公用户增速放缓、企业付费意愿低于预期、海外拓展进度不达预期、新技术变革下竞争格局变化、互联网行业监管风险4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12345企业微信概述 行业及竞品分析企业微信产品功能分析企业微信产品定位发展历程组织架构产品功能商业模式企业微信与微信生态的连接51.1. 什么是企业微信？企业的专属连接器，帮助企业连接内部、产业、消费者➢企业微信是腾讯团队打造的企业通讯和办公工具，成立于2016年4月18日，支持iOS、Android、Windows、Mac四大平台，电脑和手机消息可实时同步。➢从企业的视角而言，企业通过认证之后，能够“开箱即用”企业微信内部管理工具，例如打卡、审批、汇报等；同时，企业能够通过对用户开放各类功能模块和通过API接口开放对接多种工具，进而构建起企业生态。➢从员工视角而言，员工通过认证之后，通过企业微信办公能够进行更为便捷高效的内部沟通，同时能够通过微文档、微盘等各类协同办公工具提升工作效率；此外，合同的网络化加快审批的流转，员工在对外服务过程中也能够一键引用公司的相关资源。➢截至2021年底，企业微信真实企业与组织数超1000万，覆盖90+行业，80%国内500强企业已开通；1191+万系统已接入运行，活跃用户达到1.8亿。覆盖90+行业80%国内500强已开通1000万真实企业与组织数1.8亿活跃用户120,000+第三方合作伙伴476+万系统已接入运行活跃用户多覆盖行业广合作生态大➢企业微信的产品形态分PC端和移动端，有Windows、Mac、iOS、安卓四个版本企业视角企业认证内部管理工具“开箱即用”面向用户开放功能模块API接口开放对接多种工具员工视角员工认证内部沟通更加方便快捷高效各类协同工具提升工作效率合同网络化加快审批流转对外宣传一键引用公司资源资料来源：企业微信官网、企业微信公众号、七麦数据、数据局公众号、天风证券研究所61.2. 发展历程：以即时通信为入口拓展使用场景，背靠微信生态发展迅速20162017202120182019企业微信正式上线允许个人注册2020ccccc可发“专属红包“公费电话，企业专属邮箱微信插件功能企业微信与企业号产品合并用户突破3000万企业微信与微信互通开始内测小程序关联企业微信，开通企业支付打造一站式智慧办公上线小程序类目细分客户管理权限上线“群机器人”功能月活跃人数达6000万升级数字营销计划，达成战略合作新增“客户朋友圈”“百人群聊”在抖音投放广告发布企业微信智慧政务解决方案完成与视频号等打通发布“群直播”功能开放与微信互通的快捷通道推出专项渠道扶持政策活跃用户达1.3亿合作发起“安全上学计划”活动产品更新货币化里程碑2017-2018：接入微信生态，企业内部移动办公工具2018-至今：生态价值进一步凸显，企业专属连接器正式发布企业微信和微信互通——“人即服务”灰度上线客户群功能130个API接口，150万注册企业2016-2017：关键产品功能逐渐完善，企业内部沟通工具资料来源：企业微信官网、36氪、天风证券研究所活跃用户达1.8亿71.3. 企业微信组织架构企业微信企业发展事业群（CDG）互动娱乐事业群（IEG）技术工程事业群（TEG）微信事业群（WXG）云与智慧产业事业群（CSIG，新）平台与内容事业群（PCG，新）千帆计划企业QQ企业号企业微信资料来源：企业微信官网，天风证券研究所81.4. 产品功能概览：连接微信、效率办公、接口开放与微信一致的沟通体验连接微信效率工具与办公应用全面安全保障连接微信效率办公接口开放客户联系客户群客户朋友圈小程序企业支付打卡日程会议微文档微盘审批汇报企业内部开发第三方应用开发智慧硬件开发助力业务流转助力信息流转打通微信生态连接企业内部连接任务连接微信➢ 企业微信的定位是“企业专属连接器”，具备三大连接功能：1）连接企业内部，助力信息流转；2）连接任务，助力业务流转；3）连接微信：打通微信生态。资料来源：企业微信官网，天风证券研究所91.5. 产品应用场景概览：覆盖零售、教育、政务、金融多场景➢ 零售行业客户群群管理工具客户群红包离职继承➢ 教育行业家长无需下载应用班级群班级、作业、课外打卡局校互联➢ 政务行业居民群政民朋友圈居民上报巡查上报➢ 金融行业服务会话合规存档服务质量合规审计服务沟通安全管理聊天敏感词➢ 零售行业：通过添加客户微信等连接微信能力，助力零售企业高效管理和维系客户，同时提供内部群和打卡等应用，加强总部与门店的协同管理。➢ 教育行业：通过家校互联、局校互联的各项能力，更好地连接教育局、学校和家长，并且提供丰富的校内管理和局校管理工具，帮助教育局和学校更高效地处理内部事务。➢ 政务行业：通过添加居民微信和居民群，加强政民沟通。使用巡查上报和居民上报，助力网格化管理。提供审批、会议等应用，实现移动化办公协同。同时还有私有化部署方案，为政府增强信息安全管控提供更多选择。➢ 金融行业：针对金融行业特性，企业微信支持金融服务质量合规审计、通过连接微信帮助金融机构为客户提供合法合规的金融服务，满足企业内部管理和金融行业合规监管需求。智慧教育学校教师学生家长➢优质资源，共建共享➢家校互通，陪伴成长资料来源：企业微信官网，天风证券研究所101.6. 企业微信的商业模式➢企业微信主要有五种合作模式：1）标准应用模式—提供SaaS或私有化部署的标准应用；2）行业方案模式—针对行业需求开发非标准行业方案及应用；3）智慧硬件模式—提供软硬一体化的智慧办公解决方案；4）区域服务模式—提供使用企业微信的帮助和技术服务；5）产品销售模式—提供企业微信产品及第三方产品的售卖。➢从收费标准来看，企业微信目前免费使用。其他自费项包括：1）300元企业认证费用，由腾讯收取（与微信公众号统一管理，公众号认证资质可复用）；若申请企业微信认证功能，有效期为一年。2）企业采购接入的第三方软件、企业公费电话话费、微盘扩容等企业业务费用。收费产品功能收费标准微盘扩容统一存储的企业共享空间，文件修改实时同步，方便员工随时访问。管理端支持成员操作审计，安全管理企业数据。默认赠送所有企业20G的免费容量使用，认证企业可达100G；有需要使用更多容量的企业，企业管理员可以在管理端-微盘-购买更多容量，容量是按容量*年限来售卖。升级专业版：购买专业帐号后，微盘将同时升级至专业版，并为全企业开通「文件在线预览」、「新增“仅预览”权限，限制文件下载」等专业能力。目前资费标准为：210元/帐号/年，3元/GB/年，首次升级至少购买5个帐号。会话存档可以存储公司指定成员和客户的聊天记录，管理可以在后台调出查阅聊天内容，如银行等会使用。300元/人/年+600元/人/年，自行选择公费电话公费电话是由公司统一付费，员工可免费拨打的电话功能，对内对外均可使用。企业注册后系统默认赠送30分钟体验时长；管理员还可在应用中一次性领取1000分钟免费时长，有效期3个月。企业账户余额不足时，管理员可在管理后台进行充值，单价0.06元/分钟；最低充值时长为10分钟。第三方应用企业管理员可在企业微信中添加第三方应用，销售CRM系统，EPC系统等，企业可以自行选择付费或免费应用升级到付费版本即可购买/同时升级所选择的第三方应用私有化部署企业微信为大型企业提供的智慧办公私有化解决方案，简单来说为将企业微信部署到企业自己的服务器上，这样企业使用企业微信产生的数据就会直接保存在本地，提升安全性，政府机关、银行等机构使用较多企业私有化部署（本地化部署）费用相对更高，需要支付私有化部署的费用，购买服务器，以及安排IT人员进行维护等工作，通常费用在10万元起步。资料来源：企业微信官网，企微研究院官方公众号、微伴助手官网、66推客官网、天风证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12345市场规模上下游产业链主要产品对比竞争格局变化企业微信概述 行业及竞品分析企业微信产品功能分析企业微信产品定位企业微信与微信生态的连接122.1.1. 行业概述：企业微信相关市场界定及相关市场➢我们将企业微信定义为协同办公市场中平台型SaaS；协同办公是指利用计算机和网络向多人提供的软件服务，满足企业员工远程办公、实时协作和高效管理的需求，实现及时沟通、数据共享、移动办公等...
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