汽车与汽车零部件行业造车新势力系列报告三：从产品竞争力看销量空间.pdf

行业研究丨深度报告丨汽车与汽车零部件 [Table_Title] 造车新势力系列报告三：从产品竞争力看销量空间 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 39 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本篇报告从车型竞争角度分析造车新势力产品力并展望销量。已上市车型中，理想在竞品中表现突出，蔚来和小鹏有提升空间。未来新车方面，蔚来轿车和 SUV 双管齐下，小鹏 G9 带动品牌定价向上，理想 L9 有望打造第二款爆款，预计蔚小理 2022 年销量 18.3、18.3、15.0 万辆。 分析师及联系人 [Table_Author] 高登 陈斯竹 SAC：S0490517120001 SAC：S0490519080011 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 汽车与汽车零部件 cjzqdt11111 [Table_Title2] 造车新势力系列报告三：从产品竞争力看销量空间 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 如何看待造车新势力销量潜在空间？ 蔚来、理想、小鹏以 SUV 为切入口，在六大细分市场逐渐布局。自蔚来 2018 年发布 ES8 起，造车新势力便开始在不同的细分领域推出其代表车型。共性来看，三者第一款车均为 SUV 车型，主要因为 SUV 符合中国市场追求空间大、实用性高和动力性强的特点。当前小鹏月销量最高已经到 1.6 万辆左右，理想也在 1.4 万辆左右，但蔚来最高仅在 1 万辆左右，为何会有如此差异？如何看待三者后续的销量发展？本篇报告将从其发布的车型和其竞争者进行对比来分析产品竞争力，最后将梳理即将上市的车型，对未来销量做展望。 已上市车型：理想在竞品中表现突出，蔚来和小鹏有提升空间 对比不同车型和竞品的销量和优劣势：1）理想：理想 One 凭借出色性价比、精准定位市场人群、增程式混动、良好的口碑品质、丰富的智能化配置在同类竞品中表现十分突出，2021 年月均销量达 7541 辆，全面领先于竞品车型。2）蔚来：ES8 定位高端纯电动车，所处市场以 BBA燃油和其油改电为主，竞争力较弱，当下该市场纯电动车销量整体偏低，ES8 属于中等水平；ES6 也面临同样问题，市场以 BBA 燃油车为主，但 ES6 大尺寸、强动力和丰富配置使其在竞品中表现中上。3）小鹏：定位相对较低，因此其竞品的销量基本都在 1 万辆以上，P7 竞品为BBA 轿车和 Model 3、汉这类新能源车标杆，客户接受度较高，因此 P7 销量仅次于以上品牌，表现不错；G3 定位紧凑型 SUV，P5 定位紧凑型轿车，由于该级别市场消费者关注性价比，而纯电动车相较同级别燃油车价格更高，因此该市场仍以燃油车为主，纯电动品牌销量均较低。 新车展望：各品牌继续延伸布局产品线 新车对比上，蔚来已经发布的新车最多，轿车和 SUV 双管齐下，小鹏 G9 带动品牌定价向上，理想 L9 有望打造第二款爆款。1）蔚来：ET7 和 ET5 类似 ES8 和 ES6 在轿车市场的布局， 主要竞争对手是 BBA 和汉、极氪 001、Model 3 这样的优质电动车产品，两者的优势在于动力性能突出，以及配置方面如空气悬架和辅助驾驶的标配程度比同类竞品高，预计月销分别 4000和 7000 辆；ES7 定位在 ES6 偏上一些，该市场以 BBA 燃油车和特斯拉 Model Y 为主，预计月销在 6000 辆。2）小鹏：小鹏 G9 的尺寸由于燃油车竞品，动力性能较高、且智能化配置方面是搭载 XPILOT 4.0 功能的首款量产车，推测其智能化水平可能领先于传统燃油车竞品，预计月销在 6000 辆。3）理想：L9 保证了优质空间和动力性能，加之理想领先的智能化水平，理想 L9 产品力将在竞品中领先。定价在 50 万的定价策略，将不会由于过高价格限制自身销量，预计理想 L9 月销售在 5000-7000 辆。 投资建议：从产品竞争力看各品牌销量预期 考虑到部分车型上市时间，预计蔚来、小鹏、理想分别在 2022 年销量为 18.3、18.3、15.0 万辆，稳态销量（仅考虑目前已上市和文中所分析的新车）为 31.2 万、24 万和 19.2 万辆。蔚来的优势在于目前已推出车型多；小鹏在 2022 年随着老车型的放量以及 G9 的加持，销量有望做到最高；理想基于首款爆款 One 继续打造 L9，后续如有更多新车将助力公司销量更上台阶。 风险提示 1、新车销量不及预期； 2、行业需求不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《车灯行业深度报告：矩阵大灯渗透加速，DLP有望接力》2022-04-04 •《造车新势力系列报告之二：新势力崛起正当时，渠道成就核心能力》2022-03-19 •《智能汽车投资框架之四：时势造英雄，再论零部件投资价值》2022-03-16 -19%2%23%44%2021-42021-82021-122022-4汽车与汽车零部件沪深300指数2022-04-12 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 39 行业研究 | 深度报告 目录 如何看待造车新势力的销量潜在空间？ ........................................................................................ 6 已上市车型：理想在竞品中表现突出，蔚来和小鹏有提升空间 .................................................... 7 蔚来：定位高端市场空间较小，逐渐下沉打开市场 ....................................................................................... 7 小鹏：具备不俗实力，相比竞品销量仍有提升空间 ..................................................................................... 13 理想：竞品中表现最突出的品牌 .................................................................................................................. 21 新车展望：各品牌继续延伸布局产品线 ...................................................................................... 24 蔚来：ET7、ET5、ES7，轿车和 SUV 的双突破......................................................................................... 24 小鹏：G9，定价向上的中大型 SUV ............................................................................................................ 30 理想：L9，有望成为第二款爆款车型 ........................................................................................................... 33 从产品竞争力看各品牌销量预期 ................................................................................................. 36 图表目录 图 1：造车新势力已布局产品和即将推出产品 ............................................................................................................. 6 图 2：蔚来理想小鹏月销量（辆）................................................................................................................................ 6 图 3：蔚来 ES8 尺寸、价格、销量和竞品对比 ............................................................................................................ 9 图 4：蔚来 ES6 尺寸、价格、销量和竞品对比 .......................................................................................................... 13 图 5：小鹏 G3 尺寸、价格、销量和竞品对比 ............................................................................................................ 16 图 6：小鹏 P7 尺寸、价格、销量和竞品对比 ............................................................................................................ 19 图 7：小鹏 P5 尺寸、价格、销量和竞品对比 ............................................................................................................ 21 图 8：理想 One 尺寸、价格、销量与竞品对比 .......................................................................................................... 24 图 9：C 级轿车尺寸、价格、销量对比 ...................................................................................................................... 26 图 10：蔚来 ET5 和竞品对比 ..................................................................................................................................... 28 图 11：蔚来 ES7 竞品对比 ......................................................................................................................................... 30 图 12：小鹏 G9 竞品对比 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