有色、钢铁行业基础数据系列报告①：新能源汽车用铜知多少？.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色、钢铁行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 电动汽车以运用电能为主，全方位增加铜的使用量。电动汽车以运用电能为主，因此用铜增量主要来自动力电池、高压线束、电机等电气系统，此外，充电桩的建设也将推动铜材需求。出于提高效率、用电安全等方面的考虑，新能源汽车对铜材的性能也提出了更高的要求，锂电铜箔、电磁扁线、高压线束、连接器等铜材将迎来更广阔的市场空间。 ⚫ 纯电动车电铜箔的单车用量为 25.3-38.0 公斤，插电混动车为 6.2-9.3 公斤。锂电铜箔轻薄化有助于提高动力电池的能量密度，提升续航能力，当前 6μm 铜箔是行业主流，未来将逐渐切换至 4μm。每辆纯电动汽车的锂电铜箔使用量约为 25.3-38.0 公斤，对应价值量约为 3499-3569 元；每辆插电混动车的锂电铜箔使用量约为 6.2-9.3公斤，对应价值量约为 860-878 元。预计 2025 年动力电池锂电铜箔市场规模将达到345 亿元，年均复合增速 34%。 ⚫ 电动汽车高压线束和低压线束的单车用铜量分别为 23 公斤、5 公斤。电动汽车的单车低压线束用铜量比燃油汽车多 5 公斤，达 23 公斤。电动汽车高压线束要求高电导率，预计未来电动汽车高压系统将采用先进的铜合金材。预计至 2025 年，我国电动汽车的线束用铜材的合计市场规模将达 188 亿元，年均复合增速 30%。 ⚫ 每辆纯电动汽车和插电混动车的电机用铜量分别为 12.3 公斤和 8.9 公斤，扁线电机提升无氧铜杆需求。电机是新能源汽车的动力来源，其中的电磁线圈由铜杆加工制成，每辆纯电动汽车和插电混动车的用铜量分别为 12.3 公斤和 8.9 公斤。随着扁线电机逐渐取代圆线电机，至 2025 年无氧铜杆的市场规模将逐步扩大至 68 亿元，低氧铜杆的市场规模将逐步缩小至 12 亿元。预计 2025 年电动汽车电机用铜杆市场规模合计 80 亿元，年均复合增速 32%。 ⚫ 每台交流充电桩用铜 2-8 公斤，直流充电桩用铜 60 公斤。充电桩是为新能源电动汽车提供充电的设备，额外增加了电动汽车的用铜量。为提高充电效率，充电桩向高压快充方向发展，国内多家车企有望在 2022 年跟进 800V 高压快充，先进的铜材有望更广泛应用。预计至 2025 年，我国电动汽车的充电桩用铜材的市场规模将达 31亿元，年均复合增速 36%。 综上所述，新能源汽车将全方位增加铜的使用量，在运输工具低碳转型、调整能源结构的政策背景下，新能源汽车销量有望维持较高增速，对铜材的需求量也与日俱增。随着我国新能源汽车的销量及渗透率不断提升，预计 2025 年我国电动汽车铜材市场的规模将达到 644 亿元，相较于传统燃油汽车，由于汽车电动化带来的铜材需求增量的市场规模达 509 亿元。 建议关注国内铜材加工龙头企业，如嘉元科技(688388，未评级)、诺德股份(600110，未评级)、博威合金(601137，未评级)、金田铜业(601609，未评级)等。 风险提示 新能源汽车销量不及预期；新能源汽车扁线电机渗透率不及预期；新能源汽车高压线束、高压充电发展趋势不及预期。对市场容量的测算基于较多的假设，存在假设不及预期对测算结果造成影响的风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2022 年 03 月 31 日 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 李一冉 liyiran@orientsec.com.cn 孟宪博 mengxianbo@orientsec.com.cn 滕朱军 tengzhujun@orientsec.com.cn “稳增长”政策初见成效，终端复苏提振金 属 需 求 ： — — 有 色 钢 铁 行 业 周 策 略（2022 年第 11 周） 2022-03-23 社融不及预期，稳增长宽信用预期增强：——有色钢铁行业周策略（2022 年第 10周） 2022-03-14 “稳增长”预期明确，或将推动金属行业景 气 提 升 ： — — 有 色 钢 铁 行 业 周 策 略（2022 年第 9 周） 2022-03-10 新能源汽车用铜知多少？ 行业基础数据系列报告① 看好（维持） 有色、钢铁行业深度报告 —— 新能源汽车用铜知多少？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、新能源汽车将全方位增加铜的使用量....................................................... 5 1.1 新能源汽车销量渗透率不断提升 ................................................................................... 5 1.2 电动汽车将全方位增加铜的使用量 ............................................................................... 6 二、动力电池：单车锂电铜箔用量为 6-33 公斤，轻薄化趋势持续 .................. 7 2.1 锂电铜箔在纯电动汽车用铜量中占比近半 .................................................................... 7 2.2 极致能量密度需求推升极薄锂电铜箔应用 .................................................................... 8 2.3 2025 年我国电动汽车电池铜箔市场规模达 345 亿元，2021-2025 年复合增速 34% ... 11 三、线束：单车线束系统用铜量为 28 公斤，高压线束要求铜合金性能优异 . 14 3.1 纯电动汽车单车低压线束用铜量比燃油汽车多 5 公斤 ................................................ 14 3.2 电动汽车高压系统采用铜导线为主 ............................................................................. 15 3.3 铜合金材料提升高压线束的性能 ................................................................................. 16 3.4 2025 年电动汽车线束铜材市场规模将达 188 亿元，2021-2025 年复合增速 30% ...... 20 四、驱动电机：单车铜杆用量为 9-12 公斤，扁线电机提升无氧铜杆需求 ..... 22 4.1 永磁同步电机已成为乘用车的主流选择 ...................................................................... 22 4.2 扁线电机效率优势提升明显 ........................................................................................ 24 4.3 2025 年电动汽车电机用铜杆市场规模将达 80 亿元，2021-2025 年复合增速 32% ..... 26 五、每台充电桩用铜 2-60 公斤，“高压快充”要求高性能铜材 ........................ 29 5.1 充电桩额外增加了新能源汽车的用铜量 ...................................................................... 29 5.2 高压快充趋势下，铜材性能更加关键 .......................................................................... 30 5.3 2025 年我国电动汽车充电桩铜材市场规模达 31 亿元，2021-2025 年复合增速 36% . 31 六、投资建议 ............................................................................................... 33 风险提示 ...................................................................................................... 34 有色、钢铁行业深度报告 —— 新能源汽车用铜知多少？ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：我国新能源汽车销量及构成（单位：万辆） ....................................................................... 5 图 2：2021 年我国新能源汽车的渗透率升至 13.4%（单位：万辆） ............................................ 5 图 3：中国汽车用铜量监测及单车用铜量 ..................................................................................... 6 图 4：中国汽车用铜材类型占比（单位：万吨） ........................................................................... 6 图 5：新能源汽车铜零部件分布 .................................................................................................... 6 图 6：磷酸铁锂电池内部结构示意图............................................................................................. 7 图 7：纯电动汽车各零部件用铜量占比 ......................................................................................... 7 图 8：锂电铜箔质量约占典型锂电池总质量的 13%左右 ............................................................... 8 图 9：锂电铜箔约占典型三元锂电池电芯成本的 9%左右 ............................................................. 8 图 10：电解铜箔分类情况 ............................................................................................................ 8 图 11：2017-2021H1 中国极薄铜箔（≤6μm）重量占比 ..................................