汽车行业深度报告：新能源汽车集体涨价怎么看？-国海证券-220324.pdf

新能源汽车集体涨价怎么看？国海证券研究所刘虹辰(分析师)王琭(联系人)S0350521090005S0350121120086liuhc@ghzq.com.cnwangl15@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年03月24日汽车1行业深度报告相对沪深300表现表现1M3M12M汽车-9.8%-20.4%-0.6%沪深300-8.3%-13.9%-17.0%最近一年走势相关报告《——汽车行业深度研究：特斯拉系列报告八：特斯拉中国、北美、欧洲三大市场展望（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-03-17《——汽车行业深度研究：俄乌冲突对汽车行业的影响怎么看？（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-03-10《——汽车行业深度研究：新能源爆款车型系列二：车型集中度下降，品牌集中度趋稳（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-03-01《——汽车行业深度研究：MY与M3月销比值波动提升，出口迎本季高峰（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-02-24《——汽车行业深度研究：2022年新能源爆款车型怎么看？（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-01-22《——汽车行业深度研究：2022策略报告：产业变革的α，时代浪潮的β（推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-01-16《——汽车行业深度研究：特斯拉生产制造革命：4680 CTC（推荐）*汽车*刘虹辰》——2021-11-182-0.1250-0.05660.01190.08040.14890.217321/121/221/321/421/521/621/721/821/921/1021/1121/12汽车沪深300请务必阅读附注中免责条款部分核心观点3请务必阅读附注中免责条款部分◆2022年以来，各车企陆续上调旗下新能源汽车售价以应对成本上涨的压力，涨幅普遍在5%-15%区间。特斯拉调价最为频繁，自2021年起已数次调价，2021年12月31日Model 3后轮驱动板/Model Y后轮驱动版分别涨价1万/2.1万元，2022年3月10日Model 3高性能版、Model Y长续航版及高性能版各涨价1万元，并在3月15日又分别涨价1.8、1.8、2万元。◆整车涨价主要原因：✓补贴退坡：新能源车补贴退坡，较去年下滑30%，政策红利逐渐消失，主机厂部分成本转移至消费者，中低端车型影响更大。✓芯片短缺：俄乌冲突对于芯片供应的影响相对有限，全球主要芯片相关厂商供应链暂未受到影响。2022年2月汽车经销商综合库存系数为1.85，恢复至警戒线以上，在一定程度上反映了芯片短缺情况的逐步恢复。✓原材料涨价：2021年起至2022年3月17日，碳酸锂价格上涨879%，镍价格上涨72%。2021年7月起我国汽车市场终端折扣率逐渐收窄，且市场价格指数在98.5%~100%范围波动，高于2020年同期3~4pct。◆涨价对新能源汽车销量影响有限：✓燃油涨价抬高燃油车用车成本：以城市工况下平均油耗量9L/100公里，年行驶里程1~1.5万公里计算，当前价格下95号汽油车年燃油成本较去年同期提升1449~2174元，92号汽油车年燃油成本较去年同期提升1359~2039元。✓优质品牌需求持续旺盛：当前特斯拉Model 3&Y交付周期进一步延长至16~20周，在手订单仍保持较高水平。特斯拉自2021年起数次涨价后依然能保持终端需求的不断提升，足以证明优质品牌能够较好消化涨价对销量带来的短期负面影响。我们认为，涨价潮将是对新能源汽车市场的一次洗牌，市场份额将向优质品牌进一步集中。✓DM-i技术为代表的插混车型颇具成本优势：比亚迪宋PLUS DM-i和唐DM-i车型和其对应燃油车型价差分别缩小至3.1万元和2.4万元；新车型汉DM-i百公里亏电油耗4.2L，起售价21.68万元，相比老款DM车型更具性价比优势。✓涨价不影响新能源发展大趋势：参考豪华市场零售量及价格指数历史走势，折扣收窄对终端销量短期内会造成一定影响，但我们认为，提价往往影响消费者短期决策，从中长期看，消费者心理价位预期也将随市场价格整体环境变化而改变。新能源汽车发展势头依然保持强劲：2022年2月，新能源汽车销量33.4万辆，同比+184.3%；其中，新能源乘用车销量32.1万辆，同比+182.2%。2020年1月- 2022年2月，新能源汽车渗透率从2.4%提升至的19.2%，新能源乘用车渗透率从2.6%提升至21.6%，均创下历史新高。核心观点◆行业评级及投资策略：产业变革的α，时代浪潮的β。2022年2月新能源乘用车渗透率提升至21.6%，汽车产业变革，特斯拉、新势力的毛利率不断提升，特斯拉国产供应商业绩普遍快速增长；特斯拉浪潮带来整车估值重估，NOA功能重新定义智能汽车引发军备竞赛，硬件堆料，国产替代空间大。维持汽车行业“推荐”评级。◆推荐三条主线：✓智能驾驶&汽车电子：智能定义汽车，军备竞赛，硬件堆料，国产替代迎来历史机遇。推荐德赛西威、华阳集团、中科创达、法拉电子、菱电电控，关注伯特利、科博达、保隆科技、中熔电气、铜峰电子。✓特斯拉产业链&零部件：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸。推荐拓普集团、爱柯迪、银轮股份、旭升股份、华域汽车、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均胜电子，关注新泉股份、文灿股份、华达科技、双环传动。✓整车：特斯拉浪潮带来整车估值重估&强车型周期OEM，推荐比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车，关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车、宇通客车。◆风险提示：疫情恢复低于预期；俄乌冲突进一步升级的风险；全球缺芯情况进一步恶化的风险；原材料价格及运费持续上涨；新能源汽车需求增长不及预期；汽车智能化发展进度不及预期；行业景气度不及预期；全球宏观经济不及预期；重点关注公司业绩不达预期。4请务必阅读附注中免责条款部分重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-03-23EPSPE投资评级股价（元）2021E2022E2023E2021E2022E2023E002594.SZ比 亚 迪247.171.673.545.15148.01 69.82 47.99 买入601633.SH长城汽车28.80.841.331.6934.29 21.65 17.04 增持600104.SH上汽集团17.212.452.723.057.02 6.33 5.64 增持601238.SH广汽集团11.420.70.931.0516.31 12.28 10.88 买入000625.SZ长安汽车11.520.590.750.919.53 15.36 12.80 增持601689.SH拓普集团58.360.991.62.0858.95 36.48 28.06 买入600933.SH爱柯迪12.910.360.610.8635.86 21.16 15.01 买入002126.SZ银轮股份9.780.40.630.824.45 15.52 12.23 买入002920.SZ德赛西威126.981.381.86 2.4892.01 68.27 51.20 增持002906.SZ华阳集团41.770.640.90 1.1465.27 46.41 36.64 增持603305.SH旭升股份34.61.111.481.9131.17 23.38 18.12 买入600741.SH华域汽车21.292.042.34 2.7110.44 9.10 7.86 买入002050.SZ三花智控16.950.530.70.8331.98 24.21 20.42 买入601799.SH星宇股份151.794.926.37.9330.85 24.09 19.14 买入600660.SH福耀玻璃35.511.231.66 2.0928.87 21.39 16.99 买入600699.SH均胜电子15.380.671.071.4622.96 14.37 10.53 买入300496.SZ中科创达106.281.712.23 2.9862.15 47.66 35.66 买入600563.SH法拉电子193.53.74.86 6.3352.30 39.81 30.57 买入688667.SH菱电电控124.584.195.89 7.9929.73 21.15 15.59 买入603596.SH伯 特 利72.031.341.77 2.2153.75 40.69 32.59 未评级603786.SH科 博 达51.881.181.82 2.3843.97 28.51 21.80 未评级5资料来源： Wind，国海证券研究所注：伯特利、科博达的盈利预测来自Wind一致预期请务必阅读附注中免责条款部分目录61、涨价潮不影响新能源大势，优质品牌需求持续旺盛2、新能源汽车市场发展持续向好，渗透率再创新高3、风 险提示请务必阅读附注中免责条款部分701 涨价潮不影响新能源大势，优质品牌需求持续旺盛请务必阅读附注中免责条款部分◆ 1.1 各主机厂新能源车型涨价信息汇总◆ 1.2 涨价主要原因：补贴退坡、芯片短缺、原材料涨价◆ 1.3 涨价对新能源汽车销量影响相对有限8资料来源： 汽车之家，比亚迪官网，国海证券研究所车企品牌车型调整前（万元）调整后（万元）涨价幅度（万元）涨价节点特斯拉特斯拉Model 3 25.57-33.9927.99-36.792.42-2.82021年12月31日涨价1万元3月10日上涨1万元3月15日上涨1.42-1.8万Model Y 28.08-38.7931.69-41.793-3.612021年12月31日涨价2.1万元3月10日上涨1万元3月15日上涨1.51-2万元比亚迪比亚迪秦 DM-i /宋DM-i /唐 DM-i10.58-21.6811.18-22.280.62月1日上涨0.3万元3月16日上涨0.3万元秦 PLUS EV 12.98-17.1813.88-17.580.92月1日上涨0.3万元3月16日上涨0.6万元宋 PLUS EV 16.98-18.6818.08-19.781.12月1日上涨0.5万元3月16日上涨0.6万元元 Pro7.98-12.449.28-11.2812月1日上涨0.7万元3月16日上涨0.3万元元 PLUS13.18-15.9813.78-16.580.63月16日汉 EV/DM20.98-27.9521.48-28.450.52月1日海豚9.38-12.1810.28-13.080.92月1日上涨0.3万元3月16日上涨0.6万元1.1、新能源汽车涨价潮来临◼ 2021年以来，特斯拉已经历多次价格上调，比亚迪也于2022年1月官宣涨价。而后，越来越多的车企也陆续上调旗下新能源汽车的售价，以应对持续高企的成本压力。请务必阅读附注中免责条款部分9资料来源： 汽车之家，小鹏汽车，搜狐网，奇瑞新能源，欧拉ORA APP，爱卡汽车，国海证券研究所车企品牌车型调整前（万元）调整后（万元）涨价幅度（万元）涨价节点小鹏小鹏P721.99-27.9923.99-31.791.44-3.81月11日涨价0.43-0.59万元3月21日涨价1.01-3.21万元P515.79-22.3917.79-24.291.8-2.11月11日涨价0.48-0.54万元3月21日涨价1.32-1.56万元G3i14.98-18.7816.89-20.391.55-1.971月11日涨价0.48-0.54万元3月21日涨价1.07-1.43万元哪吒哪吒U Pro9.98-15.9810.58-16.780.6-0.81月1日涨价0.3-0.5万元3月18日上涨0.3-0.5万元V/V PRO6.09-8.096.59-12.080.51月1日涨价0.2万元3月18日上涨0.3万元N015.98-6.986.68-7.680.71月1日威马威马EX5-Z15.18-15.9815.48-16.380.3-0.43月1日全系在售车型//0.7-2.63月28日零跑零跑C1115.98-19.9817.98-2...