食品饮料行业Q4基金持仓分析：白酒持仓进一步回落，非乳食品持仓上行-20190123-国海证券-13页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 01 月 23 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 联系人 ： 李鑫鑫 S0350117090009 13246620312 lixx@ghzq.com.cn 白酒持仓进一步回落，非乳食品持仓上行 ——食品饮料行业 Q4 基金持仓分析 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 10.1 -6.1 -22.9 沪深 300 3.7 -4.0 -27.6 相关报告 《食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，QFII 额度放开估值有所修复》——2019-01-20 《食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛栏山，休闲零食龙头线上销售依旧亮眼》——2019-01-13 《休闲零食线上数据跟踪：行业步入中速时代，三强销售依旧亮眼》——2019-01-11 《食品饮料行业周报：白酒继续看两头茅台和牛 栏 山 ， 恒 顺 开 启 逆 周 期 提 价 》 — —2019-01-06 《食品饮料行业周报：茅台直销比例增加业绩略 超 预 期 ， 调 味 品 抗 周期 属 性 强 》 — —2019-01-02 投资要点：  食品饮料行业持仓情况：Q4 仓位下行明显，处于小幅超配状态；白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓。（1）整体：2018Q4 食品饮料行业基金重仓持股比例为 5.62%，环比 Q3 下降 1.46pct，处于小幅超配状态，持仓下降主要系投资者对后周期属性下 2019 年业绩下修的担忧，年底基金流动性要求以及外资回撤等影响。（2）分板块：2018Q4 白酒板块配置比例为 3.37%，环比下降 1.52pct，白酒板块继续超配，但超配比例下行；非白酒板块配置比例为 2.25%，延续 2018Q2 以来提升态势，环比提升 0.06pct，非白酒板块继续小幅超配，其中乳制品超配有一定减仓，调味品、肉制品、啤酒低配有一定加仓。  食品饮料个股配置情况：重仓前五维持稳定，前 20 非白酒过半。（1）今年以来食品饮料持仓占比前五股票维持稳定，一直为茅台/伊利/五粮液/老窖/洋河，汤臣倍健为 Q4 新晋前十；2018Q4 非白酒食品增持明显，食品饮料重仓前 20 非白酒过半。（2）个股持仓分化来看，白酒板块，茅五泸洋、顺鑫仓位均下降；非白酒板块伊利股份持仓回落，双汇海天中炬仓位小幅提升。  食品饮料个股增减持分析：Q4 个股增持数量大幅下降。（1）个股基金持股比例来看，2018Q4 食品饮料重仓股中 49 只股票被减持，20只股票被增持（2018Q3 减持数量为 94，增持数量为 7）。其中增持前 5 为绝味食品、香飘飘、广州酒家、安井食品、青岛啤酒；减持前 5 为桃李面包、养元饮品、老白干酒、顺鑫农业、伊力特。（2）个股基金增/减持金额来看，增持前 5 分别为青岛啤酒、双汇发展、海天味业、绝味食品、梅花生物，减持前 5 为贵州茅台、桃李面包、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业。  陆港通配置情况：顺鑫首次进入前十，伊利榨菜增持明显。截至 12月 31 日，行业 2018Q4 陆港通持股比例前 5 为伊利股份、安琪酵母、水井坊、五粮液、贵州茅台，持股比例 6-10 为洋河股份、顺鑫农业、涪陵榨菜、海天味业和承德露露。其中顺鑫农业为新晋前十，增持3.75%，伊利股份、涪陵榨菜增持明显，安琪酵母有一定减持。  行业评级：从基本面来看，在经济不好的情形下，白酒看两端，高端看贵州茅台，低端看顺鑫农业。食品板块中 2C 类必需品公司受贸-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%食品饮料 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 易战影响较小，建议关注。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。 风险提示：宏观经济持续下行；推荐公司业绩不达预期；食品安全问题。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-01-23 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 000860.SZ 顺鑫农业 38.62 0.77 1.45 1.9 50.16 26.63 20.33 增持 002582.SZ 好想你 7.87 0.21 0.31 0.44 37.48 25.39 17.89 买入 002661.SZ 克明面业 12.38 0.34 0.55 0.8 36.41 22.51 15.48 买入 600519.SH 贵州茅台 665.66 21.56 30.21 38.83 30.87 22.03 17.14 买入 603517.SH 绝味食品 36.19 1.22 1.54 1.84 29.66 23.5 19.67 买入 603711.SH 香飘飘 19.93 0.67 0.73 0.85 29.75 27.3 23.45 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 基金持仓情况分析 .................................................................................................................................................. 5 2、 个股配置分析 ......................................................................................................................................................... 7 3、 个股增减持分析 ..................................................................................................................................................... 8 4、 陆港通配置分析 ..................................................................................................................................................... 9 5、 投资策略 .............................................................................................................................................................. 10 6、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：食品饮料行业持仓变化图 .................................................................................................................................... 5 图 2：食品饮料行业超配/低配比例 ............................................................................................................................... 5 图 3：白酒持仓变化图 ................................................................................................................................................... 6 图 4：非白酒持仓变化图 ............................................................................................................................................... 6 图 5：乳制品持仓变化图 ............................................................................................................................................... 6 图 6：调味品持仓变化图 ............................................................................................................................................... 6 图 7：肉制品持仓变化图 ............................................................................................................................................... 6 图 8：啤酒持仓变化图 ................................................................................................................................................... 6 图 9：茅台五粮液仓位变化图 ........................................................................................................................................ 8 图 10：洋河老窖顺鑫仓位变化图 .................................................................................................................................. 8 图 11：伊利双汇仓位变化图 .......................................................................................................................................... 8 图 12：海天中炬高新仓位变化图 .........................................