电力设备行业：电动车未来15年定调，光伏迎政策与需求共振-20191208-安信证券-18页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 电动车未来 15 年定调，光伏迎政策与需求共振 ■新能源汽车：2025 年新能源汽车渗透率目标提升至 25%。产销方面，2019 年 11月我国新能源车生产约 10.8 万辆，同比下降 44%，累计同比增长 3%。11 月动力电池装机量约 6.29GWh，同比下降 29%，累计同比增长 21%。从 11 月动力电池装机量来看，在装机量排名前十的企业中，宁德时代以 3.59GWh 的装机量占据绝对榜首，而比亚迪和国轩高科分列第二第三，今年整体销量具有一定压力，但中长期新能源车总体向好。工信部于 12 月 3 日发布 2021-2035 年新能源车产业发展规划（征求意见稿），意见稿核心内容：1）2025 年新能源车新车销量占比达到 25%左右，智能网联汽车新车销量占比30%；2）2030 年目标删除；3）删除乘用车4.0L/100km目标，修改 EV 新车平均电耗为 12kwh/100km，新增 PHEV 乘用车新车平均油耗降至 2.0L/100km；4）新增“提升智能制造水平”和“强化质量安全保障”小节，和“保障措施”章节。按照 25%的销量目标，我们预计当年新能源车销量将达到600 万辆以上，19-25 年复合增速超过 30%。同时，从电耗和油耗目标上看，插混车实现难度仍大，纯电动依然会是主流发展方向。 投资建议：关注具备全球市场竞争力的优质龙头企业。重点推荐：1）电池环节：参与全球配套的电芯龙头宁德时代；2）材料&零部件环节：重点推荐弹性较大的璞泰来、恩捷股份、科达利、石大胜华，以及产品配套大众 MEB、特斯拉等海外顶级车企的三花智控、宏发股份等；3）设备环节：受益于欧洲动力电池产能扩张的先导智能。 ■新能源发电：双面组件美国关税豁免，风电延续高景气！光伏方面：本周美国国际贸易法院决定阻止 USTR 美国贸易代表撤销双面组件豁免 201 条款的决定。在可预见的未来，双面组件将从 201 关税中排除。2019 年 201 关税为 25%，20 年为20%。双面组件豁免关税后将提升光伏装机性价比，利好美国市场装机。 国内竞价政策年内落地，全国竞价将于 19Q1 完成，有利于明年的光伏装机顺利推进。叠加 19 年未开工项目顺延，20 年国内装机有望达到 50GW。今年以来组件价格下降近 20%，超过历年平均降幅；叠加美国关税政策的放松，海外平价区域进一步扩大。预计 20 年海外整体需求在 100-110GW，全球整体需求 150GW 以上。 产业链方面，单晶 PERC 电池片盈利能力正逐步修复；硅料 20 年无新增产能释放，供需偏紧具备涨价预期；单晶硅片虽有降价压力，但龙头企业凭借成本优势仍有较好的盈利水平。 风电方面：今年以来风电行业持续回暖。零部件企业在量、价、成本端共振的推动下业绩持续高增长，风机企业也已消化去年低价订单的影响，毛利率在 Q3 出现拐点。招标的量价齐升也预示着明年行业将延续高景气，同时风机大容量机型占比大幅提升，成本端有望明显下降，进一步推动风机毛利率的修复。与此同时，1231 期限将近，市场抢装意愿强烈，预计年底将进入风电并网高峰。 投资建议：光伏重点推荐通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源、正泰电器等，重点关注福莱特、福斯特、ST 新梅（爱旭）等；风电重点推荐金风科技、明阳智能、天顺风能、中材科技，重点关注运达股份、泰胜风能、日月股份、天能Table_Tit le 2019 年 12 月 08 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 90.00 买入-A 603659 璞泰来 70.00 买入-A 002812 恩捷股份 40.00 买入-A 002202 金风科技 15.90 买入-A 600438 通威股份 16.30 买入-A 601012 隆基股份 32.00 买入-A 600885 宏发股份 33.00 买入-A 601877 正泰电器 30.00 买入-A 600406 国电南瑞 30.00 买入-A 600131 岷江水电 24.50 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 1.08 -1.33 -27.37 绝对收益 -0.70 -2.49 -4.71 邓永康 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人 penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人 dingxy@essence.com.cn 相关报告 广州车展车型丰富，风光开启平价周期 2019-12-01 海外电动化进程明朗，国网新增招标泛在加速推进 2019-11-24 新能源政策利好多，国网泛在成绩显著 2019-11-17 海外车企频发力，泛在建设开展国际合作 2019-11-10 区块链技术助力泛在建设，LG 化学引领全球高增长 2019-11-02 -6%0%6%12%18%24%30%36%2018-122019-042019-08电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 重工等。 ■电力设备与工控：国网继续加快泛在建设推广，确保完成全年目标。2019 年 10月 12 日，国网召开泛在电力物联网建设工作推进电视电话会议；10 月 14 日，又发布了《泛在电力物联网白皮书 2019》和《国网泛在电力物联网建设典型实践案例》，明确了泛在电力物联网建设的两个阶段：通过 2019-2021 年这一战略突破期，三年攻坚，到 2021 年初步建成泛在电力物联网；再通过三年提升，到 2024 年全面建成泛在电力物联网。2019 年是泛在电力物联网建设的开局之年，将在 6 大领域重点推进 27 项建设任务，确保完成全年建设目标。预计未来 5 年泛在总投资将超过万亿，其中信通领域有望达 3380 亿元。 泛在建设全面提速，南瑞信产招标各有优势。今年连续两次增补招标，泛在建设全面提速。2019 年前 5 批信息化设备共计招标 25.33 亿元，国电南瑞、信产集团和智芯微 10.89、4.27 和 1.46 亿元，中标占比分别为 43%、16.86%和 5.77%，合计中标占比 65.63%。 投资建议：重点推荐三条投资主线：1）具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元，有望全面受益泛在投资建设，重点推荐：国电南瑞、岷江水电（信产集团）；2）电力二次设备企业、传感监测及信息化类企业，重点推荐：金智科技、海兴电力；3）聚焦于泛在电力物联网平台建设和应用场景的相关企业，重点推荐：远光软件、涪陵电力。 ■风险提示：行业相关政策推出节奏或力度低于预期；新能源车产销量及风电光伏装机量低于预期；电网混改力度不足或投资节奏迟缓等。 ■本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、通威股份、隆基股份、宏发股份、正泰电器、国电南瑞、岷江水电、金风科技 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 新能源车：2025 年新能源渗透率目标提升至 25%.............................................................. 5 1.1. 行业观点概要 ............................................................................................................ 5 1.2. 行业数据跟踪 ............................................................................................................ 6 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................... 7 2. 双面组件美国关税豁免，风电延续高景气........................................................................... 9 2.1. 行业观点概要 ............................................................................................................ 9 2.2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 10 2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ..................................................................................11 3. 泛在建设全面提速，各领域充分推进................................................................................ 12 3.1. 行业观点概要 .......................................................................................................... 12 3.2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 14 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................. 15 4. 本周板块行情（中信一级）.............................................................................................. 16 图表目录 图 1：2018 年-2019 年新能源汽车电池装机量（GWh） ......................................................... 5 图 2：2019 年动力电池装机量 TOP10 企业（KWh） ............................................................. 5 图 3：2018-2019 年新能源汽车月销量（辆） ......................................................................... 6 图 4：电芯价格（单位：元/wh） ............................................................................................ 6 图 5：正极材料价格（单位：万元/吨）..........................