电力设备行业2019年三季报业绩综述：光伏业绩亮眼，风电景气上行-20191108-东莞证券-17页.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 电力设备行业 谨慎推荐 （维持） 电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 风险评级：中风险 光伏业绩亮眼 风电景气上行 2019 年 11 月 8 日 投资要点： 卢立亭 SAC 执业证书编号： S0340518040001 电话：0769-22110925 邮箱：luliting@dgzq.com.cn 细分行业评级 光伏 风电 谨慎推荐 推荐 一次设备 谨慎推荐 二次设备 电站设备 谨慎推荐 谨慎推荐 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 ◼ 2019年前三季度，中信电力设备行业整体实现营业收入6072.26亿元，同比增长9.69%，增速同比下降4.16个百分点；实现归母净利润358.11亿元，同比增长12.03%，增速同比加快10.29个百分点；实现扣非归母净利295.67亿元，同比增长11.42%，增速同比加快9.04个百分点。分子板块来看，从利润端的角度，除了光伏和核电板块表现良好之外，一次设备、二次设备、电站设备和风电板块均表现平淡。其中风电板块收入端增长超过33.88%，为各子板块中增速最快，但归母净利下滑13.09%；一次设备、二次设备和电站设备收入端个位数增长，利润端低速增长或略有下滑。 ◼ 2019Q3，行业整体实现营业收入2150.34亿元，同比增长14.30%，增速同比加快6.27个百分点；实现归母净利125.75亿元，同比增长15.01%，增速同比加快24.35个百分点；实现扣非净利114.96亿元，同比增长24.94%，增速同比加快30.22个百分点。2019Q3行业收入、归母净利增速同比加快主要是由于光伏和风电增速改善。盈利能力方面，2019Q3行业的综合毛利率是21.45%，同比提升0.15个百分点；净利率是6.39%，同比下降0.02个百分点；净资产收益率是1.81%，同比下降0.11个百分点；扣非净资产收益率是1.65%，同比上升0.23个百分点。 ◼ 投资建议。抢装潮下重点关注风电板块。根据今年5月份风电上网电价政策确定的并网补贴时间节点，2018年前核准的风电项目，若想获得核准时的补贴电价，陆上风电项目需要2020年前并网，海上风电项目需要2021年底前并网。因此，我们判断存量项目会在2020-2021年进入抢装潮，带动产业链需求增长。此外，“三北”解禁显示风电消纳情况向好；今年前三季度我国风机招标量同比增长超过一倍，预示明年新增风机并网量将同比大幅增长。个股方面建议关注金风科技和日月股份。 ◼ 风险提示。补贴下调速度超预期，行业竞争加剧，海外需求萎缩等。 业绩综述 行业研究 证券研究报告 电力设备行业 2019 年三季报业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.行业利润增速加快，光伏板块业绩亮眼 ............................................................................................................. 4 2.光伏：龙头业绩靓丽，下半年装机需求不及预期 ............................................................................................. 6 3. 风电：零部件企业业绩高增，行业抢装进行时 ................................................................................................. 8 4. 一次设备：Q3 业绩同比好转 ............................................................................................................................. 10 5.二次设备：板块整体表现平淡 ........................................................................................................................... 12 6.电站设备：业绩略降，Q3 净利率有所提升 ...................................................................................................... 14 7. 投资建议：抢装潮下重点关注风电板块 .......................................................................................................... 16 8. 风险提示............................................................................................................................................................... 16 插图目录 图 1：2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况 .............................................................. 4 图 2：2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况 .......................................................... 4 图 3：2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况 .................................................. 5 图 4：2015/9/30-2019/9/30 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位：%） .................................................. 5 图 5：2015Q3-2019Q3 电力设备行业营业收入（亿元）增长情况..................................................................... 5 图 6：2015Q3-2019Q3 电力设备行业归母净利润（亿元）增长情况................................................................. 5 图 7：2015Q3-2019Q3 电力设备行业扣非归母净利润（亿元）增长情况 ........................................................ 6 图 8：2015Q3-2019Q3 电力设备行业毛利率、净利率情况（单位：%） ......................................................... 6 图 9：2015/9/30-2019/9/30 光伏板块营业收入（亿元）增长情况 ...................................................................... 6 图 10：2015/9/30-2019/9/30 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况 ................................................................ 6 图 11：2015/9/30-2019/9/30 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ........................................................ 7 图 12：2015/9/30-2019/9/30 光伏板块毛利率、净利率情况（单位：%） ........................................................ 7 图 13：2015Q3-2019Q3 光伏板块营业收入（亿元）增长情况 ........................................................................... 7 图 14：2015Q3-2019Q3 光伏板块归母净利润（亿元）增长情况....................................................................... 7 图 15：2015Q3-2019Q3 光伏板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 .............................................................. 8 图 16：2015Q3-2019Q3 光伏板块毛利率、净利率情况（单位：%） ............................................................... 8 图 17：2015/9/30-2019/9/30 风电板块营业收入（亿元）增长情况 .................................................................... 8 图 18：2015/9/30-2019/9/30 风电板块归母净利润（亿元）增长情况 ................................................................ 8 图 19：2015/9/30-2019/9/30 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ........................................................ 9 图 20：2015/9/30-2019/9/30 风电板块毛利率、净利率情况（单位：%） ........................................................ 9 图 21：2015Q3-2019Q3 风电板块营业收入（亿元）增长情况 ........................................................................... 9 图 22：2015Q3-2019Q3 风电板块归母净利润（亿元）增长情况....................................................................... 9 图 23：2015Q3-2019Q3 风电板块扣非归母净利润（亿元）增长情况 ............................................................ 10 图 24：2015Q2-2019Q2 风电板块毛利率、净利率情况（单位：%） ............................................................. 10 图 25：2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块营业收入（亿元）增长情况 .......................................................... 10 图 26：2015/9/30-2019/9/30 一次设备板块归母净利润（亿元）增长情况 .......