电力设备与新能源行业光伏景气研判07：中报业绩催化，向上趋势有望开启-20190701-长江证券-43页.pdf

光伏景气研判07：中报业绩催化，向上趋势有望开启长江证券电力设备与新能源研究小组分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：张 垚SAC执业证书编号：S0490515060001联系人：曹海花日期：2019年07月01日本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p173109• 研究报告 •评级看好维持01 投资研判：中报业绩催化，向上趋势有望开启02 景气跟踪：7月或有回落，中期迎旺季向上03 中期研判：供需结构优化，复苏趋势明确04 重点标的：最新盈利跟踪本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p2投资研判：中报业绩催化，有望开启向上趋势01本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p3投资研判：中报业绩催化，向上趋势有望开启 复盘：板块整体维持震荡趋势，龙头表现相对较好 行情演绎：5-6月板块整体维持震荡趋势，其中5月板块上涨0.87%，跑赢Wind全A指数7.26个百分点；6月板块下跌3.62%，跑输Wind全A指数6.99个百分点。 个股表现：从个股来看，在行业震荡期，龙头表现整体优于二三线标的。图：5-6月光伏指数整体维持震荡走势资料来源：Wind，长江证券研究所表：6月光伏指数下跌3.62%，跑输Wind全指数6.99个百分点资料来源：Wind，长江证券研究所光伏指数月度表现1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-5.05%2.89%5.95% -13.96% -8.83% -17.63% 29.10% 11.92% 1.42% 16.12% 13.05% 3.51%2011-5.60%22.02% 1.81% -12.19%-12.54% 2.08%7.46% -1.49% -21.48% -1.31% -10.69% -9.66%2012-4.03%14.16% -17.24% -4.41% -0.11% -7.89% -22.93% 0.63% -2.08% 1.47% -16.63% 15.52%20136.71%6.83% -8.79% -1.35% 18.31% -8.70% 8.82%9.17% 13.07% 1.14%5.15% -9.27%20146.78%-1.36% -2.58% -4.76% 1.36%5.72%5.92% 12.17% 9.83% -3.50% 0.01% -8.92%20158.82%5.31% 39.87% 12.68% 14.91% -12.84%-18.68%-20.49% -5.70% 20.65% 10.59% -4.40%2016-27.12% -3.06% 21.57% 0.59% -1.27% 8.22% -1.41% 1.13% -6.97% 1.92%0.50% -4.39%2017-1.26%3.13% -0.17% -5.69% -12.02% 4.39%6.69% -0.18% 13.11% 2.61% -1.17% 6.37%2018-4.98%-6.07% 4.74% -0.22% -5.99% -20.07% -2.31% -10.93% 0.67% -12.47% 16.87% -2.60%上涨月数365234555663下跌月数634765444336201914.42% 19.01% 2.63% -1.38% 0.87% -3.62%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19光伏指数（申万）Wind全A（右）本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p4投资研判：中报业绩催化，向上趋势有望开启 估值：绝对估值仍处中低位，相对估值下行图：板块相对全A指数PE约2倍，处于历史中位水平资料来源： Wind，长江证券研究所图：板块相对全A指数PB约1.5倍，处于历史中位水平资料来源： Wind，长江证券研究所图：板块PE（TTM）约36倍，一致预期PE约18-19倍资料来源：Wind，长江证券研究所图：板块PB约2.5倍，处于历史中低位水平资料来源： Wind，长江证券研究所020406080100120140160180Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19光伏指数（申万）PE(TTM)012345678Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19光伏指数（申万）PB0123456789Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19光伏相对全A PE光伏相对中证500 PE0.00.51.01.52.02.5Dec-11Mar-12Jun-12Sep-12Dec-12Mar-13Jun-13Sep-13Dec-13Mar-14Jun-14Sep-14Dec-14Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19光伏相对全A PB光伏相对中证500 PB本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p5投资研判：中报业绩催化，向上趋势有望开启 投资研判：中报业绩催化，有望开启向上趋势1、景气方面，从历史来看，7月出口数据环比回落概率相对较大，主要由于7-8月为欧洲传统夏季假期、印度雨季等，叠加部分国家存在630抢装，使得7月出口环比有所回落。叠加国内需求尚未启动，预计行业7月景气或短期回落。但是，8月起，国内竞价项目将正式进入建设周期，海外需求亦将逐步恢复，行业将进入确定性旺季。2、投资方面，虽然7月景气相对较弱，但产业链价格及市场已有一定预期。7月起A股将进入中报季，企业业绩预告将相继发布，行业高增长趋势明确，将为板块带来一定催化。我们认为，板块近期有望结束震荡期，逐步迎来向上趋势，建议当前时点重点关注板块投资机会。重点标的包括隆基股份、通威股份、晶盛机电、福斯特、阳光电源、正泰电器、林洋能源等龙头标的。3、短期关注点：中报业绩高增长。4、短期风险点：竞争性配置工作推进进度尚不明确、出口数据环比回落。本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p6表：主要公司中报业绩预测（亿元）资料来源：Wind，长江证券研究所 注：捷佳伟创业绩由长江证券机械组预测 投资研判：中报业绩催化，有望开启向上趋势投资研判：中报业绩催化，向上趋势有望开启公司名称市值2019Q1归属净利润同比2018Q2归属净利润2019Q2归属净利润预估2018H1归属净利润2019H1归属净利润预估下限上限同比下限同比上限下限上限同比下限同比上限隆基股份8496.1 13%7.6 9.5 11.0 24%44%13.1 15.6 17.1 19%31%通威股份5674.9 53%6.0 8.9 9.8 48%64%9.2 13.8 14.7 50%60%晶盛机电1691.3 -7%1.5 1.4 1.7 -3%16%2.9 2.7 3.0 -5%5%捷佳伟创890.9 24%1.09 1.2 1.6 7%43%1.8 2.1 2.5 14%36%阳光电源1401.7 -16%1.8 1.7 2.2 -5%20%3.8 3.4 3.9 -11%1%福斯特1972.2 113%1.2 1.9 2.4 54%95%2.2 4.1 4.6 81%103%正泰电器5055.4 -12%11.7 11.9 12.8 1%10%17.8 17.3 18.2 -3%2%林洋能源851.5 6%2.5 2.6 2.8 5%13%4.0 4.2 4.4 5%10%本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p7景气跟踪：7月或有回落，中期迎旺季向上02本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p8景气跟踪：5-6月平稳向上，产业链价格平稳 需求：国内平稳恢复，预计Q2装机6GW 在部分630抢装项目、户用等需求带动下，5-6月国内需求有所恢复。根据中电联数据，5月当月新增装机2.53GW，同比增长12.69%，环比增长366%。 预计6月国内并网装机超过3GW，Q2整体并网装机约6-7GW，较Q1的5.2GW有所增长。图：5月国内新增并网装机2.53GW，环比有所恢复（万千瓦）资料来源：国家能源局，长江证券研究所图：预计Q2国内光伏并网6-7GW，较Q1的5.2GW有所增长（万千瓦）资料来源：中电联，长江证券研究所-200%0%200%400%600%800%1000%1200%02004006008001,0001,2001,400Feb-14Apr-14Jun-14Aug-14Oct-14Dec-14Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Feb-16Apr-16Jun-16Aug-16Oct-16Dec-16Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18Oct-18Dec-18Mar-19May-19光伏新增并网容量国内光伏月度并网量同比本报告仅供-国泰基金管理有限公司-公共邮箱使用 p9景气跟踪：5-6月平稳向上，产业链价格平稳 需求：海外持续放量，出口延续高增长趋势 海外需求维持强势，5月国内组件出口约5.66GW，同比增长95.62%；1-5月组件出口26.24GW，同比增长84%，月均出口规模5.25GW。预计6月出口规模约5.5GW，上半年国内组件出口超过31GW。 从区域来看，荷兰、乌克兰、西班牙等市场延续高增长趋势，日本、澳大利亚、印度等市场维持高位水平。图：5月国内组件出口规模约5.7GW，同比增长95.62% (MW)资料来源：Solarzoom，长江证券研究所图：5月荷兰、日本等出口持续快速增长（GW）资料来源：Solarzoom， 长江证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000Jan-15Mar-15May-15Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-16Sep-16Nov-16Jan-17Mar-17May-17Jul-17Sep-17Nov-17Jan-18Mar-18May-18Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19M...