化工行业深度报告：光伏玻璃产能密集待投，纯碱需求将超预期增长-20210210-开源证券-21页.pdf

化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 化工 2021 年 02 月 10 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-油价创近一年新高，原料走强支撑长丝价格上涨》-2021.2.7 《新材料行业周报-Q1 诚美材偏光片涨 价 5-10% ， 新 增 覆 盖 斯 迪 克 》-2021.2.7 《化工行业周报-磷肥价格强势运行，节 前 各 化 纤 品 种 库 存 涨 跌 互 现 》-2021.2.7 光伏玻璃产能密集待投，纯碱需求将超预期增长 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 张晓锋（联系人） 龚道琳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790120080059 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790120010015 ⚫ 光伏玻璃有望带动纯碱需求超预期增长，看好纯碱行业供需紧平衡情况加剧 我们预计 2021 年纯碱行业有望开启高景气行情。近几年纯碱行业产量/表观消费量呈不断下降趋势，2020 年产量/表观消费量为 104%，我们预计纯碱行业已基本实现供需紧平衡。2021-2022 年纯碱行业新增产能较少：根据百川盈孚和卓创资讯，2021 年 6 月，预计将有 60 万吨纯碱新增产能投产，预计 2021 年纯碱行业产能为 3,377 万吨。2022 年纯碱行业共计将新增产能 140 万吨/年，预计 2022年纯碱行业产能为 3,447 万吨。需求端，2020 年尽管受疫情影响，轻碱需求受到较长时间抑制，但纯碱行业表观消费量仍达到 2,658.84 万吨（同比-0.74%），基本接近疫情前的水平。我们预计 2021 年玻璃行业高景气将带动新增重质纯碱需求至少 82.46 万吨，2021 年纯碱表观消费量至少达 2,741.31 万吨。我们预计 2021年纯碱行业供需紧平衡情况将进一步加剧，纯碱价格有望持续上升。目前三友化工、云图控股、山东海化、和邦生物和华昌化工分别拥有纯碱产能 340（权益产能 286）、60、300、120、70 万吨/年，若纯碱价格上涨，这些公司有望充分受益。受益标的：三友化工、云图控股、和邦生物、山东海化和华昌化工等。 ⚫ 浮法玻璃高景气，2021 年有望拉动纯碱需求合计 52.47 万吨 2021 年浮法玻璃新产能有望大幅提振纯碱需求。根据国家统计局数据，2015 年以来房屋新开工面积逐年上升，年均复合增速为 7.76%。我们预计 2021-2022 年房屋竣工面积仍会维持高位，支撑浮法玻璃需求继续高位维持。根据 Wind 数据，截至 1 月 29 日，浮法玻璃生产线总数为 384 条，而生产线开工数为 248 条，支撑浮法玻璃在产日熔量维持历史新高。根据百川盈孚数据，2020 年新建玻璃产线点火数为 9 条，合计点火产能为 6,100 t/d，预计将为 2021 年全年贡献 109.80万吨新增玻璃产能，有望拉动 2021 年全年重质纯碱需求 21.96 万吨。另外，2021年浮法玻璃拟新增及复产产能合计达 11,350t/d，保守预计 2021 年将新增浮法玻璃点火产能供给 152.55 万吨，将带动 2021 年新增重质纯碱需求 30.51 万吨。不考虑 2020-2021 年冷修和复产浮法玻璃产能，我们预计 2021 年全年将新增重质纯碱需求 52.47 万吨（21.96+30.51 万吨）。 ⚫ 光伏玻璃密集待投，纯碱需求有望超预期增长 光伏玻璃方面：根据百川盈孚、卓创资讯等不完全统计，2021 年全国有望新增光伏玻璃产能 15,700t/d，且主要集中于 2021 年下半年投产。根据我们保守测算，有望至少带动重质纯碱需求 30 万吨以上的纯碱需求。乐观情况下，根据卓创资讯不完全统计，2021 年-2022 年期间，预计新增光伏玻璃产能 60,000-80,000 t/d，若这些新增光伏玻璃均能如期投产，则远期有望带来 438-584 万吨重质纯碱需求增量，2022 年纯碱表观消费量将至少达 3,149.31 万吨。我们看好 2021-2022 年纯碱行业开启高景气行情，预计 2022 年纯碱年均价有望维持在 2,000 元/吨以上。 ⚫ 风险提示：宏观经济复苏不及预期、下游需求大幅下滑、安全环保生产等。 -15%0%15%31%46%62%2020-022020-062020-10化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 21 目 录 1、 纯碱生产以氨碱法和联碱法为主 ............................................................................................................................................ 4 2、 纯碱下游应用以玻璃为主，光伏玻璃密集扩建、投产，有望带动纯碱需求大幅增长 ..................................................... 5 2.1、 浮法玻璃及光伏玻璃新增产能投产有望大幅提振纯碱需求 ...................................................................................... 6 2.1.1、 浮法玻璃下游主要为建筑行业 ........................................................................................................................... 6 2.1.2、 供给侧改革及房地产景气行情，带动浮法玻璃价格上行 ............................................................................... 6 2.1.3、 疫情过后，浮法玻璃行业仍维持高景气行情 ................................................................................................... 8 2.1.4、 浮法玻璃仍将有望处于高景气行情，继续带动纯碱需求增加 ..................................................................... 10 2.2、 2021 年光伏玻璃有望开启投产新周期，或将大幅带动纯碱需求增长 ................................................................... 13 3、 2021 年纯碱新增产能较少，有望开启高景气行情 .............................................................................................................. 15 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 19 图表目录 图 1： 氨碱法可联产轻碱和重碱 ................................................................................................................................................... 5 图 2： 纯碱下游需求以玻璃制造为主 ........................................................................................................................................... 6 图 3： 纯碱表观消费量大致呈现增长趋势 ................................................................................................................................... 6 图 4： 平板玻璃下游需求涵盖建筑、汽车和光伏等领域 ............................................................................................................ 6 图 5： 浮法玻璃下游主要为房地产、汽车行业............................................................................................................................ 6 图 6： 2009-2014 年为浮法玻璃产线投产高峰 ............................................................................................................................. 7 图 7： 2016 年国内房屋竣工面积同比大幅增长 6.1% ................................................................................................................. 8 图 8： 2016 年商品房销售面积同比大幅增长 22.50% ................................................................................................................. 8 图 9： 2016 年以来，浮法玻璃价格持续高位............................................................................................................................... 8 图 10： 2016 年以来，浮法玻璃在产日熔量持续高位 ................................................................................................................. 8 图 11： 2020 年以来，浮法玻璃产销率持续高于 1 ...................................................................................................................... 9 图 12： 2020 年 4 月以来，浮法玻璃持续去库............................