全球新能源整车系列-迎接电动时代.pdf

[Table_main]行业研究类模板汽车整车行业 迎接电动时代──全球新能源整车系列研究之一 ：黄细里：执业证书编号：S1230518050001 ：021-80106011 ：huangxili@stocke.com.cn [table_invest][Table_relate][table_research]报告导读 技术创新引发产品替代的规律总是在反复上演。 投资要点 要点 1 寻行业规律—技术创新引发产品替代技术创新与产品替代演绎汽车行业发展规律。汽车行业经历着蒸汽机—内燃机—电动机的技术创新路径：追求车辆性能成就了内燃机替代蒸汽机（第一次）的延续性技术创新，因具备绝对优势直接进入主流市场，替代速度相对迅速；追求节能环保兴起了电动机替代内燃机（第二次）的破坏性技术创新，因起初只具备相对优势须通过边缘市场到主流市场的逆袭，替代速度将相对缓慢。 要点 2 推行业现状—第二次创新和替代正在加速延续性技术创新的混合动力（含插电式）是内燃机的改良者，而破坏性技术创新的纯电动将是内燃机的革命者。目前已经有 6 国明确了禁售燃油车时间表，全球主流车企开始提出并细化新能源汽车发展战略。2014-2017 年全球新能源汽车（EV+PHV+HV）销量从 182 万辆上升到 317 万辆，占全球汽车比例从2.1%提升至 3.4%；其中 EV 销量从 15 万辆增加至近 74 万辆，占新能源汽车比例从 8.4%提升至 23.3%；其中 EV+PHV，中国销量占全球比例从 17.6%上升至 51.2%。这背后得益于：国家政策支持下，大量资本进入新能源汽车产业，推动技术进步，加速动力电池成本的快速下降。 要点 3 推行业趋势—两种替代模式将交叉进行国家-企业-消费者三方力量共同决定了汽车不同技术路径之间的替代模式，也意味着不同国家核心技术路径会存在差异的可能性。站在未来 5-10 年维度看：1）国家层面，综合石油危机+大气污染+汽车产业地位三方面因素，中国和欧洲市场战略上更容易倾向于 EV，日本和美国战略上 PHV/HV 的重要性依然很强，EV 的重视会逐步上升。2）企业层面，全球主流车企战略上多元化布局技术路径，分散风险，且均很重视中国市场，从销量和车型规划看，宝马积极性最高，大众其次。新兴造车实力资金实力有限，大部分聚焦于 EV 领域，且第一款车能否成功将十分关键。3）消费者层面，选哪一类车型最终由性价比和自身需求来决定。EV 更适合移动距离较短且对车辆空间要求不大的消费场景，PHV/HV 更适合中等距离的普通家庭用车和出行旅游等消费场景，燃油车更适合长途出行和货物长途运输等消费场景。整体上，EV 更容易从非主流市场切入替代，PHV/HV 更容易从主流市场直接替代。 要点 4 作投资建议—坚定看多新能源整车，寻觅明星车型是核心预计全球 EV 销量 2025 年 1097 万辆，CAGR40%。全球 PHV 销量 2025 年 390万辆，CAGR34%。全球 HV 销量 2025 年 891 万辆，CAGR20%。坚定看好新能源整车，未来 5-10 年将大概率会诞生被市场广泛认可的新能源汽车整车品牌。重点推荐：1）从高端市场切入（特斯拉+宝马）。2）从大众市场切入（大众+通用+丰田+上汽+吉利）。建议关注：从边缘化市场切入（知豆）。 ------------------------------------------------------------[table_page]汽车整车行业专题 正文目录 1.燃油车 Vs Prius Vs Model 3，买谁？ ............................................................................... 42.依托”失败框架”理论展开本文研究 ...................................................................................... 43.寻行业规律—技术创新引发产品替代 .................................................................................. 53.1. 蒸汽机—内燃机—电动机描绘行业发展路径 ............................................................................................................ 5 3.2. 车辆性能与节能环保推动两次技术创新 .................................................................................................................... 7 3.2.1. 车辆性能成就了蒸汽机到内燃机的延续性技术创新 ......................................................................................................... 7 3.2.2. 节能环保兴起了内燃机到电动机的破坏性技术创新 ......................................................................................................... 8 3.3. 优势竞争引发两次新旧产品替代 ................................................................................................................................ 8 3.3.1. 绝对优势保证了内燃机车相对迅速替代蒸汽车 ................................................................................................................. 8 3.3.2. 相对优势将注定电动车相对缓慢替代内燃机车 ................................................................................................................. 9 4.析行业现状—第二次创新与替代正在加速 ......................................................................... 134.1. 历史规律演绎出两股新势力 ...................................................................................................................................... 13 4.1.1. 延续性技术创新的混合动力是内燃机的改良者 ............................................................................................................... 13 4.1.2. 破坏性技术创新的纯电动将是内燃机的革命者 ............................................................................................................... 14 4.2. 全球车企“军备竞赛”，中国市场成为焦点 ............................................................................................................ 16 4.3. 资本推动技术进步，电池成本下降速度加快 .......................................................................................................... 18 5.推行业趋势—两种替代模式交叉进行 ................................................................................ 195.1. 国家层面：中国欧洲更易 EV，日本美国更易 PHV/HV ........................................................................................ 19 5.2. 企业层面：老牌企业多元化，新兴企业聚焦 EV .................................................................................................... 22 5.3. 消费者层面：EV 从非主流到主流替代，PHV/HV 直接主流替代 ........................................................................ 23 6.作投资建议—坚定看多新能源整车，寻觅未来明星车型是核心 ......................................... 24图表目录 图 1：破坏性技术逆袭主流市场的路径 ..................................................................................................................................... 4 图 2：世界汽车发展规律 ............................................................................................................................................................ 5 图 3：20 世纪初英国运营的公共蒸汽汽车 ............................................................................................................................... 6 图 4：20 世纪 60 年代前内燃机技术进步历程 ......................................................................................................................... 6 图 5：蒸汽机的原理构造图 ........................................................................................................................................................ 7 图 6：未来全球石油可使用年限预计仅有 50 年左右 .........................