食品饮料行业白酒终端（线上&线下）调查系列十八：高端酒价格表现景气，次高端价格分化明显-20191111-申万宏源-16页.pdf

1 周缘行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2019 年 11 月 11 日 高端酒价格表现景气，次高端价格分化明显 看好 ——白酒终端（线上&线下）调查系列十八 相关研究 "高端酒价格持续表现强势，次高端价格趋势存在分化—白酒终端（线上&线下）调查系列十七” 2019 年 7 月 29 日 “白酒终端（线上&线下）调查系列十六-高端酒受益茅台缺货价格强势 次高端价盘稳中有升" 2019 年 4 月 23 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 周缘 (8621)23297818×转 zhouyuan@swsresearch.com 调查概要：  17 年 3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京上海两地各个区域烟酒店）的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总 2019 年 10月 19 日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。 核心结论：  茅台：需求强劲供给紧缺，价格仍然强势。由于渠道中秋到货，本期调查渠道货源紧缺程度相比上期有所缓解，但库存仍然非常紧张。北京地区调查的终端烟酒店基本只有 2-3 件备货或无现货，但可以调货。上海地区调查的终端烟酒店库存普遍不超过 1 件，且调货较困难。终端成交价较中秋节期间有所回落，但价格中枢比上期明显提升，基本在 2500 元左右，且没有议价空间。当前茅台批价 2200-2300，价格在 2000 元以上仍有较强支撑。  五粮液：普五终端成交价基本在千元以上，八代铺货充足。本期普五、1618、交杯线上价格均有明显上涨，普五终端成交价基本在千元以上，交杯在北京上海铺货较少，1618 终端成交价稳中有升。北京地区，第七代与第八代均有货，第八代比第七代铺货更多，第八代普五备货较充足，交杯铺货少。上海地区，终端对未来价格预期存在分歧，第七代和第八代价格均有上涨，第八代普五铺货明显更多，第七代普五和交杯铺货少。  国窖 1573：价格基本稳定，终端备货充足。本期线上价格小幅上涨，线下北京地区价格中枢下移，终端烟酒店推荐意愿不高。线下上海地区价格中枢上移，调查的终端烟酒店价格均在 900 元以上，铺货量较大，终端对未来涨价预期不强。  次高端：价格分化明显，剑南春、梦之蓝、汾酒动销向好。线上价格，水井坊促销价格下降 100 元，汾酒青花 30 价格提升到 789 元，其余产品价格基本稳定。线下价格，次高端第一大单品剑南春价格稳中有升，态势向好。北京地区，终端对剑南春和郎酒的推荐力度较大。洋河天之蓝、梦 3、梦 6 价格中枢普遍上移，终端反映梦 6 动销较好，梦之蓝动销好于天之蓝。终端对水井坊井台推荐力度较大，认为其性价比高。汾酒青花 20 价格中枢上移，青花 30 价格区间扩大且中枢下移，有促销活动，动销较好。上海地区，洋河天之蓝、梦 3、梦 6 价格中枢下移，主因中秋旺季促销较多，梦系列动销较好，且梦 6 动销好于梦 3，部分终端出现梦 6 卖断货情况。水井坊价格中枢下移。汾酒青花 20 价格中枢下移，青花 30 价格区间扩大且中枢下移，动销较好。  中高端：整体表现一般。线下北京地区，老窖特曲和窖龄 30 年铺货少，海之蓝价格中枢下移部分终端无陈列。上海地区，老窖特曲和窖龄 30 年铺货少，特曲价格上涨明显，海之蓝价格中枢下移部分终端无陈列。  白酒方面，我们认为年底到明年，投资思路仍然是“确定性思维”，不是“弹性思维”。从格局和成长性两个维度看，高端和大众酒仍是最优选择。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业。次高端短期竞争加剧，但长期看有较大整合和扩容空间，3-5 年维度，次高端的空间大于高端，看好具备长期竞争优势的品种，推荐山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注洋河股份调整进展。  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 23266508/43348/20191112 11:352 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1．高端白酒 ....................................................................... 6 1.1 茅台 ...............................................................................................6 1.2 五粮液 ..........................................................................................7 1.3 国窖 1573 ......................................................................................8 2．次高端白酒 ................................................................... 8 2.1 洋河 ...............................................................................................8 2.2 剑南春 ...........................................................................................9 2.3 水井坊 ......................................................................................... 10 2.4 泸州老窖 60 年窖龄酒 .................................................................. 11 2.5 沱牌舍得 ...................................................................................... 11 2.6 郎酒 ............................................................................................. 12 2.7 汾酒 ............................................................................................. 13 3．中高端白酒 ................................................................. 14 4．食品饮料重点公司盈利预测与估值表 .......................... 14 目录 23266508/43348/20191112 11:353 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 图表目录 表 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海） ....................... 4 表 2：贵州茅台部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 6 表 3：贵州茅台部分产品线上线下调查结果 ................................ 6 表 4：五粮液部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 7 表 5：五粮液部分产品线上线下调查结果 .................................. 7 表 6：国窖 1573 线上线下零售价格（元/瓶） .............................. 8 表 7：国窖 1573 线上线下调查结果 ....................................... 8 表 8：洋河部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ........................... 8 表 9：洋河部分产品线上线下调查结果 .................................... 9 表 10：52 度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶） ........................ 9 表 11：52 度剑南春产品线上线下调查结果 ............................... 10 表 12：水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 10 表 13：水井坊核心产品线上线下调查结果 ................................ 10 表 14：泸州老窖 60 年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶） .................. 11 表 15：泸州老窖 60 年窖龄酒线上线下调查结果 ........................... 11 表 16：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶） ............................. 11 表 17：品味舍得线上线下调查结果 ...................................... 12 表 18：郎酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 12 表 19：郎酒部分产品线上线下调查结果 .................................. 12 表 20：汾酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 13 表 21：汾酒部分产品线上线下调查结果 .................................. 13 表 22：中高端白酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ................... 14 表 23：中高端白酒部分产品线上线下调查情况 ............................ 14 表 24：食品饮料重点公司盈利预测与估值表 .............................. 14 23266508/43348/20191112 11:354 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 表 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海） 产品 53 度茅台飞天 52 度五粮液 52 度国窖1573 52 度梦之蓝 M3 52 度梦之蓝 M6 52 度臻酿八号 52 度井台瓶 52 度剑南春 53°青花30 汾酒 53°青花20 汾酒 规格 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 品牌 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 洋河 洋河 水井坊 水井坊 剑南春 汾酒 汾酒 7 月 25 日 1999-2520 825-1399 879-1150 513-769 650-998 380-458 490-688 398-495 638-698 380-583 10 月 19 日 2300-2650 1099-1399 820-981 450-728 688-943 350-447 450-700 350-468 500-694 396-469 朝阳区 烟酒店 1A 2500（20 箱团购价...