食品饮料行业白酒终端（线上&线下）调查系列十六：高端酒受益茅台缺货价格强势，次高端价盘稳中有升-20190423-申万宏源-17页.pdf

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2019 年 04 月 23 日 白酒终端（线上&线下）调查系列十六 看好—— 高端酒受益茅台缺货价格强势 次高端价盘稳中有升 相关研究 “白酒终端（线上&线下）调查系列十四-高端价格有所下降 次高端 300-400元价格带表现更佳”2018 年 12 月 5 日 “白酒终端（线上&线下）调查系列十三-茅台价格与需求强劲 次高端价格趋势分化” 2018 年 9 月 14 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 研究支持 周缘 A0230117120004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 周缘 (8621)23297818×转 zhouyuan@swsresearch.com 调查概要： 17 年 3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京上海两地各个区域烟酒店）的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总 2019 年 4 月19 日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。（注：部分产品终端价格在不同城市和渠道价格差别较大，可能原因为不同渠道加价率不同、实际标价未计入促销折让等，因此更建议关注价格的环比变化。）核心结论： 茅台：终端持续缺货，价格表现强势。茅台仍然普遍缺货，终端价格基本在 2100 元以上。上海地区调查反馈，茅台库存极少且不议价，只有部分店家有 1-2 件库存，连锁店可以调货但需要申请和交定金，猪年生肖、陈年茅台均很少见到。北京地区调查反馈，茅台缺货明显，走访的烟酒店基本没有库存储备，需要定金申请调货。五粮液：终端备货充足，价格趋势向上。普五终端价格基本达到 900 以上，终端普遍库存足。上海地区调查反馈，高端酒由于茅台普遍缺货，商家主要推荐五粮液，五粮液整体库存不低，走访的店家均有 2-8 件库存，终端涨价预期较强。交杯牌五粮液在走访的终端店中普遍缺货。北京地区调查反馈，普五终端库存较充足，价格呈现上升趋势，动销未出现明显变化。1618 库存比普五略多。国窖 1573：促销活动较多，价格跟随上移。国窖 1573 终端价跟随五粮液上移到 850-900，促销活动较多。上海地区调查反馈，国窖 1573 铺货充足基本有陈列。北京地区调查反馈，国窖 1573 近期促销活动较多，实际终端成交价变化不大。次高端：终端表现分化，价格中枢普遍上移。洋河梦之蓝价格差异仍大，价格中枢整体上移。水晶剑上海价格稳定，北京价格中枢上移。水井坊臻酿 8 号价格中枢上移，井台价格区间收窄。青花 20 年价格中枢上移，青花 30 年北京价格稳定上海价格中枢上移。上海地区调查反馈，洋河和水井坊是商家主推品牌，剑南春普遍有陈列。洋河梦之蓝铺货较多，走访的终端店基本有 3-4 件以上现货。青花 30 与舍得仅在部分终端有陈列。北京地区调查反馈，洋河梦 3 与天之蓝备货充足，促销活动很多，梦 6 由于需求较少铺货较少。青花20 终端备货充足销售情况较好，青花 30 和舍得铺货较少销售一般。中高端：终端动销良好，价格稳中有升。上海地区调查反馈，中端酒主推洋河海之蓝，铺货量大，销售较好。30 年窖龄酒和泸州老窖特曲相对需求较少，铺货量少，只有部分终端有陈列。北京地区调查反馈，老窖 30 年窖龄酒和特曲酒多有促销活动，销售良好，价格中枢略微上移。整体来看，高端酒茅台普遍缺货，价格强势；五粮液受益茅台缺货，价格向上；国窖价格跟随上移。次高端价盘稳中向上，备货均充足，不同品牌终端表现有所分化，向名酒集中趋势明显。中端酒基本是大众消费，动销良好，价格基本稳定。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想  投资建议：维持整体观点不变，四月进入季报披露期，板块行情将由 Q1 估值驱动切换到业绩驱动，核心关注业绩超预期个股。二季度白酒关注茅台的供给（上周已有媒体报道茅台直营招商信息）、五粮液的价格和政策落地、次高端的价盘，以此展望和判断下半年的白酒细分方向。3 月宏观经济和消费数据好于预期，工业增加值明显反弹，房地产投资维持高位，社零总额同比增长 8.7%环比提升 0.5pct。在消费逐步企稳的大背景下，依靠消费升级和品牌集中，食品饮料板块特别是各领域的龙头公司依然会取得稳定较快增长，在外资加大 A 股配置比例的大趋势下，板块估值中枢中长期将稳步提升。白酒业绩确定性强，长期受益 A 股国际化，受益消费升级和品牌集中，名酒长期成长空间依然很大。  核心推荐：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 11．高端白酒 ..................................................................... 7 1.1 茅台 ...............................................................................................7 1.2 五粮液 ..........................................................................................7 1.3 国窖 1573 ......................................................................................9 2．次高端白酒 ................................................................... 9 2.1 洋河 ...............................................................................................9 2.2 剑南春 ......................................................................................... 10 2.3 水井坊 ......................................................................................... 11 2.4 泸州老窖 60 年窖龄酒 .................................................................. 12 2.5 沱牌舍得 ...................................................................................... 12 2.6 郎酒 ............................................................................................. 13 2.7 汾酒 ............................................................................................. 14 3．中高端白酒 ................................................................. 15 4．食品饮料公司盈利预测表 ............................................ 16 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 图表目录 表 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海） ....................... 5 表 2：贵州茅台部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 7 表 3：贵州茅台部分产品线上线下调查结果 ................................ 7 表 4：五粮液部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 7 表 5：五粮液部分产品线上线下调查结果 .................................. 8 表 6：国窖 1573 线上线下零售价格（元/瓶） .............................. 9 表 7：国窖 1573 线上线下调查结果 ....................................... 9 表 8：洋河部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ........................... 9 表 9：洋河部分产品线上线下调查结果 ................................... 10 表 10：52 度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 10 表 11：52 度剑南春产品线上线下调查结果 ............................... 11 表 12：水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 11 表 13：水井坊核心产品线上线下调查结果 ................................ 11 表 14：泸州老窖 60 年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶） .................. 12 表 15：泸州老窖 60 年窖龄酒线上线下调查结果 ........................... 12 表 16：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶） ............................. 12 表 17：品味舍得线上线下调查结果 ...................................... 13 表 18：郎酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 13 表 19：郎酒部分产品线上线下调查结果 .................................. 13 表 20：汾酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 14 表 21：汾酒部分产品线上线下调查结果 .................................. 14 表 22：中高端白酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ................... 15 表 23：中高端白酒部分产品线上线下调查情况 ............................ 15 表 24：食品饮料重点公司盈利预测表 .................................... 16 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。5 行...