本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2019 年 07 月 29 日 高端酒价格持续表现强势，次高端价格趋势存在分化 看好—— 白酒终端（线上&线下）调查系列十七 相关研究 "板块持仓接近高点 景气和外资偏好将长 期 支 撑 溢 价 - 食 品 饮 料 行 业 周 报190715 - 190719" 2019 年 7 月 21 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 研究支持 周缘 A0230117120004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 周缘 (8621)23297818×转 zhouyuan@swsresearch.com 调查概要： 17 年 3 月起，我们对目前市场上主要的白酒产品在线上（京东、酒仙网、天猫）和线下（北京上海两地各个区域烟酒店）的终端零售价情况进行了走访调查，本期汇总 2019 年 7 月25 日调查的数据与调查中得出的结论，供各位投资者参考。核心结论： 茅台：终端价格持续强势，需求仍然强劲。北京地区，茅台缺货情况稍有缓解，部分烟酒店有 2 件以上现货，10 件以上可在短期内调货，部分终端开始陈列猪茅及年份酒。部分终端表示 2019 年普飞仍然严重缺货，市面上较多 2018 年普飞。终端实际成交价格 2400元左右，且终端仍存涨价预期。上海地区，普飞货源仍然非常紧张，多数终端表示缺货或调货有难度，价格在 2200 元以上，搭售情况十分普遍，17 年的普飞卖到 2700 元。五粮液：终端价格持续提升，涨价预期仍然强烈。北京地区，普五的铺货较多，店家推荐意愿较强，终端实际成交价格 1000 元左右，第七代普五价格高于第八代，终端普遍存在继续涨价预期。上海地区，终端普遍反映第七代普五库存少，调货有难度，同时对第八代普五有明确涨价预期，有店家表示预计在第八代再次涨价后再放货，第八代价格在 1000元左右，第七代价格比第八代更高。1618 与交杯价格跟随普五上涨，但实际涨价的幅度明显不如普五。国窖 1573：价格中枢上移，与普五价差有所拉大。北京地区，部分终端国窖 1573 价格上移，但整体成交价上移不如普五明显，目前成交价在 900 元左右，与普五成交价价差有所拉大。上海地区，终端备货充足，成交价基本上移到 900 元以上，但是促销有所增加。 次高端：价格趋势存在分化，终端备货充足。北京地区，有终端反映梦 9 销量不多性价比不高，梦 6 促销较多价格中枢下移，梦 3 价格中枢有所上移，天之蓝价格中枢下移。剑南春成交价有所下降，但终端反映其性价比相对较高。水井坊在部分终端铺货较少。青花 20价格中枢下移，青花 30 受提价影响价格中枢上移。上海地区，梦 3 和梦 6 铺货充足，梦3 受促销影响价格中枢下移，梦 6 和天之蓝价格相对稳定。终端剑南春推荐力度较大，水晶剑价格中枢上移。水井坊价格区间扩大。青花 20 价格中枢上移，青花 30 价格中枢下移。60 年窖龄酒、汾酒、舍得铺货均较少，部分终端无陈列。中高端：价格中枢稳中略降，动销正常。北京地区，海之蓝、窖龄 30 年、老窖特曲价格均相对稳定，窖龄 30 年终端陈列较少。上海地区，海之蓝价格中枢下移。窖龄 30 年铺货少，价格中枢下移。老窖特曲动销较好，备货充足，价格区间扩大。投资建议：白酒行业在消费升级和品牌集中的驱动下呈结构性繁荣，价格带和区域的格局比增速的波动更重要，份额会向高端酒和龙头酒企不断集中，龙头未来的成长空间依然很大。A 股国际化背景下，海外资金还会持续加配商业模式好，增长空间确定，格局清晰，代表消费核心资产的白酒龙头。白酒维持“抓两头，找确定”的行业观点，依然看好五粮液、泸州老窖、贵州茅台、顺鑫农业、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、今世缘。核心假设风险：经济下行影响白酒整体需求请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 1．高端白酒 ....................................................................... 7 1.1 茅台 ...............................................................................................7 1.2 五粮液 ..........................................................................................8 1.3 国窖 1573 ......................................................................................9 2．次高端白酒 ................................................................. 10 2.1 洋河 ............................................................................................. 10 2.2 剑南春 ......................................................................................... 11 2.3 水井坊 ......................................................................................... 12 2.4 泸州老窖 60 年窖龄酒 .................................................................. 12 2.5 沱牌舍得 ...................................................................................... 13 2.6 郎酒 ............................................................................................. 14 2.7 汾酒 ............................................................................................. 14 3．中高端白酒 ................................................................. 15 4．食品饮料重点公司盈利预测与估值表 .......................... 17 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 图表目录 表 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海） ....................... 4 表 2：贵州茅台部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 7 表 3：贵州茅台部分产品线上线下调查结果 ................................ 7 表 4：五粮液部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 8 表 5：五粮液部分产品线上线下调查结果 .................................. 8 表 6：国窖 1573 线上线下零售价格（元/瓶） .............................. 9 表 7：国窖 1573 线上线下调查结果 ....................................... 9 表 8：洋河部分产品线上线下零售价格（元/瓶） .......................... 10 表 9：洋河部分产品线上线下调查结果 ................................... 10 表 10：52 度剑南春产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 11 表 11：52 度剑南春产品线上线下调查结果 ............................... 11 表 12：水井坊核心产品线上线下零售价格（元/瓶） ....................... 12 表 13：水井坊核心产品线上线下调查结果 ................................ 12 表 14：泸州老窖 60 年窖龄酒线上线下零售价格（元/瓶） .................. 12 表 15：泸州老窖 60 年窖龄酒线上线下调查结果 ........................... 13 表 16：品味舍得线上线下零售价格（元/瓶） ............................. 13 表 17：品味舍得线上线下调查结果 ...................................... 13 表 18：郎酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 14 表 19：郎酒部分产品线上线下调查结果 .................................. 14 表 20：汾酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ......................... 14 表 21：汾酒部分产品线上线下调查结果 .................................. 15 表 22：中高端白酒部分产品线上线下零售价格（元/瓶） ................... 15 表 23：中高端白酒部分产品线上线下调查情况 ............................ 16 表 24：食品饮料重点公司盈利预测表 .................................... 17 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。4 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 18 页 简单金融 成就梦想 表 1：主要白酒产品终端价格（元/瓶，北京、上海） 产品 53 度茅台飞天 52 度五粮液 52 度国窖1573 52 度梦之蓝 M3 52 度梦之蓝 M6 52 度臻酿八号 52 度井台瓶 52 度剑南春 53°青花30 汾酒 53°青花20 汾酒 规格 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 500ml 品牌 贵州茅台 五粮液 泸州老窖 洋河 洋河 水井坊 水井坊 剑南春 汾酒 汾酒 4 月 19 日 2050-2288 798-1088 799-1099 450-690 650-988 349-438 505-520 388-488 480-698 380-598 7 月 25 日 1999-2520 825-1399 879-1...
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