电力设备新能源行业2019年中期投资策略：平价时代渐近，风电、光伏将摆脱补贴束缚-20190620-联讯证券-22页.pdf

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 22 证券研究报告 | 行业研究 电力设备新能源 【联讯电新 2019 年中期投资策略】新能源：平价时代渐近，风电、光伏将摆脱补贴束缚 2019 年 06 月 20 日 投资要点 增持(维持)分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@lxsec.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源  消纳保障机制落地，利好新能源产业链2019 年 5 月，发改委、能源局发布《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》，配额制落地。a. 2019 年模拟运行，2020 年正式考核。b. 2020年配额制执行后，指标标准将会逐年提高。指标逐年的提高，除了能降低弃风弃光率外，还能够稳定新增装机需求，对于整个光伏、风电产业链都将带来积极影响。 第一批平价项目落地，平价进程将加快a. 2019 年 1 月，国家发改委、能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，要求各地区开展平价上网项目和低价上网试点项目的建设, 《通知》同时提出了八项支持政策。b. 2019 年 4 月，《关于推进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案》（征求意见稿）发布，进一步明确了平价上网项目推进细则, 并落实相关政策执行单位，明确任务分工。c. 发改委、能源局公布了 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，总装机规模 2076 万千瓦。d. 伴随着弃风率的改善、风电设备效率的提升和成本的下降以及外部政策制度的改善，风电到 2020年完全能够实现平价上网的目标。e. 未来光伏发电建设成本的进一步下降，及分布式交易电价对于补贴减少的弥补作用。光伏平价项目也将会逐步发展到各地区。  弃风进一步好转，平价时代到来，短期将现抢装《关于印发清洁能源消纳行动计划（2018-2020 年）的通知》中再次明确了到 2020 年，全国弃风率要控制在 5%左右。a. 2018 年平均弃风率 7.04%，达到历史低值。全国弃风电量和弃风率“双降”，弃风情况继续好转。2019年第一季度，弃风率进一步下降到 4.01%，全年有望提前完成 5%的弃风率目标。我们认为，弃风率达到历史低值标志着风电行业处于健康发展的状态，预示着未来新增装机量的反弹。b. 随着弃风率的下降，投资运营环境的改善，正常情况下新增装机会稳定增长，预计 2019 年新增风电装机增速 30%，达到 25GW 以上。加之 2020 年底的平价截止时间，大概率之前的存量项目会进行抢装保证获得核准电价，今后 2 年，年均新增风电装机将超过 30GW。c. 据我们不完全统计，目前 2018 年底前核准未并网风电项目规模接近100GW，这些项目将在近两年投运，形成抢装。将会带动上游零部件产业的需求激增，导致上游量价齐升，利润明显增厚。  海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点a. “十三五”期间是海上风电大力发展的关键时期，国家出台多项政策鼓励发展海上风电。相比陆上风电，海上风电有其巨大的优势。b. 我国当前风资源较为丰富的三北地区由于自身消纳能力有限，导致弃风限电，无法大-19%-8%3%14%25%18-0618-0918-1219-0319-06沪深300 电气设备 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 22 规模开发。中东部和南方地区风电发展则面临风资源相对较差、环保、大型机组运输和施工难等问题。海上风电则完全没有三北地区和中东南部地区发展风电的这些障碍，因而极具潜力。c. 近期公布的《关于完善风电上网电价政策的通知》调整了未来几年海上风电电价，调整幅度较为缓和，预计2019 年新增海上风电装机将接近300 万千瓦，未来2 年合计并网将超过600万千瓦，海上风电建设进入提速阶段。  光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速，接近平价时代 a. 能源局“11.2”会议之后，光伏行业景气度明显回暖。调整政策将为光伏行业持续稳健发展提供动力。2019 年，我们保守估计新增规模 40GW 左右。b. 2018 年光伏产品出口数据亮眼，预计未来将保持此增长态势。印度、美国、欧洲市场增量可观，2019 年国外市场需求预计 80GW 左右。c. 领跑者基地报价接近发电侧平价，近期国内第一批平价上网项目中，光伏发电项目约占 15GW。目前看，在“三北”特高压配套光伏项目已经能够实现平价。d. 我们认为未来的降本之路仍将围绕高效电池开展，湿法黑硅（MCCE）、背面钝化（PERC）、异质结电池（HIT）、全背电极接触晶硅光伏电池（IBC）技术、N 型双面等一批高效晶硅电池技术会不断涌现。  投资建议 我们认为，风电、光伏行业将直接受益配额制的实施，配额指标强制执行后，将有利保障光伏、风电的消纳，带动投资商的投资积极性。对于整个光伏、风电产业链都将带来积极影响。光伏方面，推荐光伏板块龙头公司，未来行业将会出现强者恒强的趋势。推荐中环股份，晶盛机电，隆基股份，正泰电器。风电方面，目前风电行业持续向好迹象明显，弃风率保持下降趋势，装机需求稳定。推荐东方电缆，天顺风能，泰胜风能，金风科技，中闽能源，福能股份。  风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 22 目 录 一、消纳保障机制落地，大力推进平价项目 .......................................................................................................... 5 （一）配额政策十年磨剑，终成文，明年起正式实施 ..................................................................................... 5 （二）第一批平价项目落地，平价进程将加快 ............................................................................................... 8 二、弃风进一步好转，平价时代到来，短期将现抢装 .......................................................................................... 10 （一）弃风率逐步下降，风电行业健康发展 ................................................................................................. 10 （二） 陆上风电 2021 年开始平价，2018 年前核准项目将加速建设 ........................................................... 12 （三）海上风电建设进入快车道，成为国内风电新增长点 ............................................................................ 13 1、海上风电相比陆上风电更具优势 ........................................................................................................... 13 2、小幅降低海上风电上网电价，海上风电建设进入提速阶段..................................................................... 14 三、光伏国内装机将重回正轨，国外需求增长迅速，接近平价时代 ..................................................................... 15 （一）2019 国内市场将重回正轨................................................................................................................. 15 （二）出口数据亮眼，海外市场空间广阔 .................................................................................................... 16 （三）平价渐近，高效电池仍是降本核心 .................................................................................................... 19 四、投资建议 ..................................................................................................................................................... 20 五、风险提示 ..................................................................................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 非水电可再生能源电力配额指标 ..................................................................................................... 5 图表 2： 非水可再生能源发电量计算 ............................................................................................................ 7 图表 3： 有关政策落实事项及任务分工 ......................................................................................................... 8 图表 4： 风电平价上网示范项目 ................................................................................................................... 9 图表 5： 六省风电消纳目标 ........................................................................................................................ 10 图表 6： 2018 年风电并网运行情况（万千瓦；亿千瓦时） ......................................................................... 10 图表 7： 弃风率与装机增速负相关 ...............................................................