电力设备行业动态分析：合资逆势持续发力，光伏风电需求旺盛-20190825-安信证券-21页.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 合资逆势持续发力，光伏风电需求旺盛 ■新能源汽车：合资新能源乘用车销量更趋刚性，电池装机集中度下降。19年 6 月份合资品牌新能源乘用车销量接近 2 万辆，达到前所未有的历史高位。占全部当月新能源乘用车销量的 23.63%。合资新能源车已经在残酷的竞争中站稳脚跟。由动力源看，总体和插混市场依然由宁德时代一家领航，但是去集中度趋势明显。纯电乘用市场三家分晋，已经终结垄断。短期一家独大局面将维持，但长期看行业集中度会逐步下降，趋向完全竞争态势。随着合资品牌市占率的持续走强，电池厂商在整个新能源乘用车行业的统治力可能将取决于其在合资品牌领域的统治力。 投资建议：预计 8 月行业基本面见底，9 月销量环比复苏，全年产销维持 160万辆，YOY 28%，电池装机预计 75GWh，YOY 35%。重点推荐：1）电池环节：参与全球配套的电芯龙头宁德时代、建议关注亿纬锂能、欣旺达等；2）材料&零部件环节：石墨化产能释放成本改善的璞泰来、湿法隔膜海外突破快速的恩捷股份、新客户订单逐步落地的星源材质、盈利和格局向好的科达利等；3）基础设施：日充电量突破 600 万度，补贴政策持续扶持的特锐德；4）设备环节：全球电池企业 19/20 年集中扩产，推荐先导智能（机械组覆盖）。 ■新能源发电：PERC 价格触底，全球旺季增配光伏正当时。光伏方面，单晶PERC 电池片价格将触底反弹，当前单多晶价差在 0.1 元/W 左右，单晶性价比凸显，随着国内外需求大规模启动，产业链价格将触底反弹。风电方面：1）行业抢装效应显著，预计全年新增并网装机将在 25-28GW ，2020 年风电装机有望达超过 30GW，yoy40%以上；2）招标量价继续回升，前 7 个月累计招标量超过 37GW，同比继续大幅提升。3）海上风电步入规模化，标准化开发阶段。 投资建议：同时考虑到全球市场下半年组件需求超 70GW，环比增长超 60%，光伏行业高景气度延续，而硅料、单晶硅片等环节由于产能偏紧也存在涨价预期，继续重点推荐隆基股份、通威股份、中环股份、阳光电源等，重点关注东方日升、福莱特、ST 新梅（爱旭）等。风电重点推荐金风科技、天顺风能、中材科技，重点关注泰胜风能、日月股份、天能重工等。 ■电力设备与工控：供给侧低效带来挑战，需求响应新能源带来转机。1）供给侧效率低下亟需解决，盲目增量难应消费侧之变。19 年 1 到 7 月用电数据显示全社会用电增长下行，但居民和第三产业用电比重稳步上升；传统火力发电富裕容量过高，系统设备设备利用率低。2）发动用户参与需求响应。江苏，浙江、江西、广东和山东等地都出台了需求侧响应的相关政策，用电补贴鼓励居民避开高峰时段用电；其中江苏更对配合供电公司自建储电站并参与削峰填谷的企业予以货币补贴。3）深挖天然气发电和新能源发电潜力。我国非水可再生能的发电量占比依然较小，新能源发电的市场潜力巨大。 投资建议：重点关注泛在电力物联网建设与低压电器。2019 年是泛在电力物联网建设启动元年，相关技术标准及示范项目已陆续发布，重点推荐：国电南瑞、岷江水电、金智科技、远光软件；建议关注新联电子、炬华科技、朗新科技、涪陵电力、恒华科技、海兴电力等。受地产及新能源拉动，2019 年Table_Tit le 2019 年 08 月 25 日 电力设备 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 300750 宁德时代 90.00 买入-A 603659 璞泰来 70.00 买入-A 002850 科达利 30.00 买入-A 600438 通威股份 16.30 买入-A 601012 隆基股份 29.75 买入-A 002202 金风科技 15.21 买入-A 002080 中材科技 12.00 买入-A 300014 亿纬锂能 41.25 买入-A 601877 正泰电器 38.00 买入-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.45 -12.07 -31.26 绝对收益 -4.24 -5.76 -16.36 邓永康 分析师SAC 执业证书编号：S1450517050005 dengyk@essence.com.cn 吴用 分析师SAC 执业证书编号：S1450518070003 wuyong1@essence.com.cn 彭广春 报告联系人penggc@essence.com.cn 丁肖逸 报告联系人dingxy@essence.com.cn 相关报告 补 贴 后 周 期 ， 政 策 如 何 托 底 销 量 2019-08-19 新能源车销量见底，光伏风电稳步向好 2019-08-18 装机量符合预期，单晶有望触底反弹 2019-08-11 公共领域电动化加速，风光维持高景气 2019-08-04 电动车迎底部拐点，风光 H1 发展平稳 2019-07-28 -13%-6%1%8%15%22%29%36%2018-082018-122019-04电力设备 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 上半年低压电器需求旺盛，全年有望保持 8-10%增速，龙头企业有望保持两位数以上增长，重点推荐：正泰电器、良信电器。 ■风险提示：行业相关政策推出节奏或力度低于预期；新能源车产销量及风电光伏装机量低于预期；电网混改力度不足或投资节奏迟缓等。 ■本周组合：宁德时代、璞泰来、科达利、通威股份、隆基股份、金风科技、中材科技、天顺风能、亿纬锂能、正泰电器 行业动态分析/电力设备 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 合资新能源乘用车销量更趋刚性，电池装机集中度下降...................................................... 5 1.1. 行业观点概要 ............................................................................................................ 5 1.2. 行业数据跟踪 ............................................................................................................ 7 1.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................... 9 2. PERC 价格触底，全球旺季增配光伏正当时 .......................................................................11 2.1. 行业观点概要 ...........................................................................................................11 2.2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 13 2.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................. 14 3. 供给侧低效带来挑战，需求响应新能源带来转机 .............................................................. 15 3.1. 行业观点概要 .......................................................................................................... 15 3.2. 行业数据跟踪 .......................................................................................................... 16 3.3. 行业要闻及个股重要公告跟踪 ................................................................................. 17 4. 本周板块行情（中信一级）.............................................................................................. 19 图表目录 图 1：2018-2019 我国新能源车产量数据（万辆） .................................................................. 5 图 2：2018-2019 新能源乘用车自主/合资品牌销量对比（万辆） ............................................ 5 图 3：2018-2019 年我国新能源乘用车销量环比增长 .................................. 错误!未定义书签。 图 4：2019 年 1 至 7 月合资新能源乘用车电池装机量集中度（台） ....................................... 6 图 5：2019 年 1 至 7 月合资纯电乘用车电池装机量集中度 ..................................................... 5 图 6：2019 年 1 至 7 月合资插混乘用车电池装机量集中度（台） ........................................... 7 图 7：2018-2019 年新能源汽车月销量（辆） ......................................................................... 8 图 8：电芯价格（单位：元/wh） ............................................................................................ 8 图 9：正极材料价格（单位：万元/吨）................................................................................... 8 图 10：负极材料价格（单位：万元/吨）................................................................................. 8 图 11：隔膜价格（单位：元/平方米） .................................................................................... 8 图 12：电解液价格（单位：万元/吨） ..................................................................