电力设备与新能源行业光伏景气研判08：竞价项目开工加速，行业备战需求旺季-20190820-长江证券-42页.pdf

光伏景气研判08：竞价项目开工加速，行业备战需求旺季长江证券电力设备与新能源研究小组分析师：邬博华SAC执业证书编号：S0490514040001分析师：张 垚SAC执业证书编号：S0490515060001联系人：曹海花日期：2019年08月18日本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p1• 研究报告 •评级看好维持01 投资研判：旺季催化行情，继续超配02 景气跟踪：国内装机将启动，下半年旺季可期03 中期研判：供需结构优化，复苏趋势明确04 重点标的：最新盈利跟踪本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p2投资研判：旺季催化行情，继续超配01本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p3投资研判：旺季催化行情，继续超配 复盘：业绩行情兑现，HIT主题风起 行情演绎：受隆基等龙头企业中报业绩超预期带动，7月下半月以来光伏板块整体走势较强。板块7月上涨4.65%，跑赢Wind全指数4.66个百分点。 从个股来看，龙头企业表现较好。同时，受山煤国际与均石签署HIT投资协议刺激，HIT产业链相关标的表现较好。图：龙头企业中报业绩超预期带动板块7月较好表现资料来源：Wind，长江证券研究所表：7月光伏指数上涨4.65%，跑赢Wind全指数4.76个百分点资料来源：Wind，长江证券研究所光伏指数月度表现1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-5.05%2.89%5.95% -13.96% -8.83% -17.63% 29.10% 11.92% 1.42% 16.12% 13.05% 3.51%2011-5.60%22.02% 1.81% -12.19%-12.54% 2.08%7.46% -1.49% -21.48% -1.31% -10.69% -9.66%2012-4.03%14.16% -17.24% -4.41% -0.11% -7.89% -22.93% 0.63% -2.08% 1.47% -16.63% 15.52%20136.71%6.83% -8.79% -1.35% 18.31% -8.70% 8.82%9.17% 13.07% 1.14%5.15% -9.27%20146.78%-1.36% -2.58% -4.76% 1.36%5.72%5.92% 12.17% 9.83% -3.50% 0.01% -8.92%20158.82%5.31% 39.87% 12.68% 14.91% -12.84%-18.68%-20.49% -5.70% 20.65% 10.59% -4.40%2016-27.12% -3.06% 21.57% 0.59% -1.27% 8.22% -1.41% 1.13% -6.97% 1.92%0.50% -4.39%2017-1.26%3.13% -0.17% -5.69% -12.02% 4.39%6.69% -0.18% 13.11% 2.61% -1.17% 6.37%2018-4.98%-6.07% 4.74% -0.22% -5.99% -20.07% -2.31% -10.93% 0.67% -12.47% 16.87% -2.60%上涨月数365234555663下跌月数634765444336201914.42% 19.01% 2.63% -1.38% 0.87% -3.62% 4.65% -5.01%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oct-14Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18Oct-18Jan-19Apr-19Jul-19光伏指数（申万）Wind全A（右）本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p4投资研判：旺季催化行情，继续超配 投资研判：旺季催化行情，继续超配1、景气方面，经过7月份季节性淡季调整，预计8月中行业需求将逐步恢复，9-10月将进入确定性旺季。尤其是国内市场，经过1个月左右项目准备期，目前部分竞价项目已开始招标与开工工作，预计8月下旬开始将逐步拉动行业需求。同时，平价项目推进顺利，有望支撑下半年旺季需求超预期。2、投资方面，从历史来看，在景气向上年份，下半年光伏板块超额收益均相对明显。我们认为主要原因为：1）下半年为传统旺季，景气向上年份，产业链价格走势相对偏强，利好板块投资；2）8-10月为中报、三季报相继发布时间点。景气向上年份，产业链价格平稳，产销增长与成本下降容易带动企业业绩超预期，驱动板块估值提升。对于今年，9月起行业将进入确定性旺季，我们继续看好板块投资机会，重点标的包括隆基股份、通威股份、晶盛机电、捷佳伟创、福斯特、阳光电源、正泰电器、林洋能源等龙头标的。3、短期关注点：国内需求启动节奏。本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p5景气跟踪：国内装机将启动，下半年旺季可期02本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p6图：7月电池企业产能利用率维持平稳资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所图：伴随部分企业检修结束，国内硅料企业开工率有所回升资料来源：PVinfolink，长江证券研究所图：7月硅片企业整体开工率维持平稳，单晶龙头维持满产状态资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所 7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现景气跟踪：7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现图：7月组件企业开工率略有下降资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所0%20%40%60%80%100%Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19国内多晶硅料企业开工率Tier-1Tier-20%50%100%150%Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19国内硅片企业开工率多晶硅片Tier-1多晶硅片Tier-2单晶硅片Tier-1单晶硅片Tier-20%30%60%90%120%Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19国内电池企业开工率多晶电池Tier-1多晶电池Tier-2单晶电池Tier-1单晶电池Tier-20%20%40%60%80%100%Jul-18Sep-18Nov-18Jan-19Mar-19May-19Jul-19国内组件企业开工率TOP10Tier-1Tier-2本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p7图：7月份以来，PERC电池价格调整明显（元/W）资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所图：多晶硅料价格整体维持平稳（元/W）资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所图：近期硅片价格整体维持平稳，尤其是单晶硅片（元/片）资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所 7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现景气跟踪：7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现图：近期单晶组件价格跟随PERC价格有所回落（元/W）资料来源： PVinfolink ，长江证券研究所406080100120140Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19多晶硅 菜花料多晶硅 致密料0.00.51.01.52.02.501234567Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19多晶硅片单晶硅片单晶硅片-多晶硅片0.70.91.11.31.51.71.92.1Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19多晶硅电池片单晶硅电池片PERC-21.5%PERC-21.5%+双面1.52.02.53.03.5Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19275W多晶组件280W单晶组件300/305W单晶PERC组件310W单晶PERC组件本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p8景气跟踪：7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现 7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现 综合来看，受季节性因素影响，7月需求短期回落，组件企业整体产能利用率有所下降。 产业链价格整体相对平稳，但PERC电池组件价格调整明显，市场价由此前的1.2元/W左右下调至0.95元/W左右。 PERC电池价格的下跌，一方面来自于新增产能的投放：2019年初全球有效PERC产能不足60GW，预计年中产能达到80GW左右，新增产能投放压力持续释放。表：PERC电池新增产能陆续投放资料来源：盐城新闻，徐州政府网，昊能光电官微，CPIA等，长江证券研究所企业项目地区新增产能（GW）投产/预计投产时间华恒新能源江苏徐州1.02019年7月1日昊能光电浙江海宁0.52019年7月22日中建材浚鑫安徽桐城0.52019年7月2日中青创黑硅科技江苏连云港1.02019年6月18日东方日升金坛二期3.0预计2019年6月左右投产润阳盐城二期3.02019年6月试生产隆基股份宁夏银川5.0预计9月份投产爱旭（ST新梅）天津一期3.8预计6月份左右逐步投产本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮箱使用 p9景气跟踪：7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现 7月生产平稳，季节性淡季影响价格表现 另一方面，在整体需求偏弱背景下，前期与多晶过高的价差进一步抑制了Q3 PERC电池组件需求，导致当前时点PERC电池出货不畅。 在此背景下，由于组件企业订单交付压力不大，因此主动向下游电池企业施压，叠加部分新投放中小企业产能无长单保证，价格快速回落。图：2019年上半年PERC电池与多晶电池价差维持高位（元/W）资料来源： PVinfolink，长江证券研究所图：2019年上半年PERC组件与多晶组件价差维持高位（元/W）资料来源： PVinfolink，长江证券研究所0.050.100.150.200.250.300.350.400.45Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19单晶硅电池-多晶硅电池0.00.10.20.30.40.50.6Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18Jan-19Feb-19Mar-19Apr-19May-19Jun-19Jul-19单晶组件-多晶组件本报告仅供-中国民生信托有限公司-研报邮...