电气设备和新能源行业：20.76GW风电、光伏平价项目发布，通威多晶电池片价格调涨-20190529-上海证券-15页.pdf

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾上周（0520-0524）上证综指下跌 1.02%，深证成指下跌 2.48%，中小板指下跌 3.41%，创业板指下跌 2.37%，沪深 300 指数下跌 1.50%，锂电池指数下跌 2.51%，新能源汽车指数下跌 3.02%，光伏指数下跌 1.66%，风力发电指数下跌 0.15%。 价格追踪锂、钴原材料方面，上周碳酸锂价格持稳，现电碳均价 7.75 万元/吨，工碳均价 6.75 万元/吨。钴价则持续下滑，其中电解钴均价于 25.4万元/吨，较之前下跌 6000 元/吨，四氧化三钴均价位于 18 万元/吨左右。三元材料（523）价格受钴价下滑影响而走弱，均价位于 14.2 万元/吨，较之前下滑 1000 元/吨。电解液溶剂供应紧张，电解液在原料价格的推动下，调涨意愿强烈，但是实际成交上涨情况不够理想。六氟磷酸锂价格上周平稳，现产品价格主流报 12.25 万元/吨。 光伏材料方面，六月不论单晶 PERC 电池片还是常规单、多晶电池片供应都较紧张。在此情况下，电池片买卖双方仍在拉锯。而龙头电池大厂通威于 5 月 25 日宣布上调多晶电池片价格 0.02 元/瓦，由于六月电池片需求旺盛，国内电池片价格可能整体小涨。 行业动态2019 年第一批光伏、风电平价上网项目发布，合计 20.76GW； 通威太阳能上调多晶电池片价格； 国家发改委正式敲定风电上网电价政策； 利维能 10GWh 动力电池项目一期投产，软包市场再添“劲旅”。 投资建议新能源汽车方面，新能车产销量的高速增长带动上游动力锂电池的需求。我们预计 2019 年新能源汽车产量约 175 万辆，同比增加 37.8%；动力锂电装机约 76GWh，同比增 33.3%。虽然补贴退坡幅度较大，但坚定扶强扶优。头部企业成本、技术、客户优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注电池龙头企业宁德时代。随着补贴大幅退坡，铁锂电池的性价比优势开始显现。同时，车企为弱化供应链风险而寻求与优质二线电池企业合作的意向越发明显。，建议关注亿纬锂能。新政追求高端却兼顾安全，能量密度要求门槛稳步上调。高镍三元降本增效、大增持 ——维持 日期： 2019 年 05 月 29 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较20.76GW 风电、光伏平价项目发布，通威多晶电池片价格调涨 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 势所趋，建议关注高镍三元龙头当升科技。补贴退坡大环境下，产业链价格承压，出货海外的高端产品有望支撑公司毛利率，建议关注跻身海外高端供应链的湿法隔膜龙头恩捷股份。同时建议关注充电桩、加氢等配套设施板块。 光伏方面，政策基本明晰，稳中有进符合预期，国内需求即将启动。2019 年 5 月 22 日，国家发改委、能源局公布了 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目名单，共 250 家项目，合计装机 20.76GW。其中光伏发电项目 168 个，合计装机容量 14.78GW。此次发布的评价名单中明确给出 2019 年底前投产（或部分投产）的光伏发电项目共 49 个，合计装机约 4.61GW，整体规模符合预期。我们维持 2019 年国内光伏新增装机约 40-45GW 的预测，其中包括：1）约 30GW 补贴项目（补贴竞价项目+户用光伏项目）；2）约 5GW 平价项目；3）约 5-10GW 光伏扶贫和领跑者计划项目。随着光伏行业政策的逐步明晰，项目申报、竞价排序等工作也将开展，我们预计国内光伏需求将于 6-7 月启动，材料供给有望趋紧。同时，海外需求续热，我国光伏出口规模同比大幅增长。我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的硅片龙头企业隆基股份，硅料、电池片龙头企业通威股份。我们维持行业“增持”评级。  风险提示 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策调整。  数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 67.85 1.54 1.98 2.55 44.06 34.27 26.61 谨慎增持 当升科技 300073 22.50 0.72 0.97 1.27 31.25 23.20 17.72 谨慎增持 亿纬锂能 300014 23.25 0.67 0.78 1.01 34.70 29.81 23.02 谨慎增持 恩捷股份 002812 53.72 1.21 1.75 2.13 44.40 30.70 25.22 增持 通威股份 600438 14.53 0.52 0.78 1.03 27.94 18.63 14.11 增持 隆基股份 601012 23.68 0.93 1.12 1.43 25.46 21.14 16.56 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 05 月 24 日 行业动态 2019 年 05 月 29 日 3 一、上周行情回顾 上周（0520-0524）上证综指下跌 1.02%，深证成指下跌 2.48%，中小板指下跌 3.41%，创业板指下跌 2.37%，沪深 300 指数下跌1.50%，锂电池指数下跌 2.51%，新能源汽车指数下跌 3.02%，光伏指数下跌 1.66%，风力发电指数下跌 0.15%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块下跌 2.23%，表现排在申万 28 个行业板块的第 18 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 我们重点关注新能源汽车产业链中上游板块和光伏板块。 细分板块方面，上周上游锂资源板块下跌 2.44%，钴资源下跌2.08%。锂电正负极材料板块下跌 3.96%，电解液板块下跌 2.20%，(1.02) (2.48) (3.41) (2.37) (1.50) (0.15) (2.51) (3.02) (1.66) (4.00)(3.50)(3.00)(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.00(9.00)(8.00)(7.00)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.00SW银行 SW非银金融 SW有色金属 SW计算机 SW建筑材料 SW公用事业 SW钢铁 SW机械设备 SW休闲服务 SW家用电器 SW通信 SW国防军工 SW交通运输 SW房地产 SW采掘 SW建筑装饰 SW轻工制造 SW电气设备 SW综合 SW化工 SW传媒 SW电子 SW纺织服装 SW医药生物 SW汽车 SW食品饮料 SW商业贸易 SW农林牧渔 行业动态 2019 年 05 月 29 日 4 隔膜板块上涨 1.36%，电池板块下跌 5.91%，锂电设备板块（机械覆盖）下跌 5.67%，太阳能发电板块下跌 2.12%，风电板块下跌0.71%。 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块个股中表现较好的有盐湖股份（8.02%），跌幅较大的有寒锐钴业（-6.41%）、华友钴业（-3.51%）、天齐锂业（-3.16%）。中游锂电材料板块个股中涨幅居前的有恩捷股份（7.31%）、厦门钨业（4.80%），跌幅居前的有天赐材料（-6.65%）、宁德时代（-6.09%）、璞泰来（-5.03%）；电池板块个股普跌，其中表现较差的有 ST 猛狮（-19.06%）、欣旺达（-11.39%）、亿纬锂能（-11.09%）。光伏板块个股中涨幅较大的有向日葵（8.08%）、横店东磁（5.28%）、爱康科技（3.63%），跌幅较大的有京运通（-12.63%）、珈伟股份（-10.65%）。 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 (2.44) (2.08) (3.96) (2.20) 1.36 (5.91) (5.67) (2.12) (0.71) (7.00)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00行业动态 2019 年 05 月 29 日 5 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电芯板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00多氟多 比亚迪 德赛电池 ST集成 智慧能源 国轩高科 中信国安 宁德时代 鹏辉能源 坚瑞沃能 澳洋顺昌 亿纬锂能 欣旺达 ST猛狮 -15.00-10.00-5.000.005.0010.00行业动态 2019 年 05 月 29 日 6 二、行业主要材料价格及产量情况 锂、钴原材料方面，碳酸锂市场持稳，现电碳均价 7.75 万元/吨，工碳均价 6.75 万元/吨。由于部分正极材料企业改变原料采购策略，从原来的电池级碳酸锂开始转向使用品味较高的工业级碳酸锂，导致今年以来工碳需求明显好转。但天齐赣锋等主导厂家认为，工业级碳酸锂的价格上调对于电碳来说更多的是心理提振作用，目前下游需求方面表现一般，未来碳酸锂的供应释放会比较快，想要涨价恐怕难度较大。氢氧化锂主流成交价格集中在 9.2 万元/吨左右，下游需求方便三元材料表现一般。国内钴产品价格继续下行，其中电解钴报价位于 25.4 万元/吨附近，较之前下跌 6000 元/吨；四氧化三钴均价位于 18 万元/吨左右，较之前下滑 5000 元/吨。 正极材料方面，磷酸铁锂市场平均报价在 5.1 万元/吨左右，较之前价格持平，目前铁锂市场稳中有升，龙头大厂仍保持较高开工率，铁锂市场需求有保障，但是市场价格太低，材料厂利润微薄，小企业运行艰难，储能市场逐渐打开，部分企业开始转向储能，预计磷酸铁锂近期稳定运行。三元材料（523）价格也有所下调，市场均价在 14.2 万元/吨左右，下跌 1000 元/吨。NCM 单晶 622 型三元材料报 17-17.3 万/吨，NCM811 稍跌，报 19.5-20.5 万/吨。三元材料整体需求增量并不明显，高镍材料市场需求一般。硫酸钴价格下滑明显，市场主流成交价格报在 4.55 万元/吨左右。企业倾向于买涨不买跌，供过于求态势继续凸显。 负极材料市场持稳运行，产品价格相对稳定，现国内负极材料低端产品主流报 2.1-2.8 万元/吨，中端产品主流报 4.3-5.7 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨。现排名靠前的负极厂家产量增量明显，但中小企业却表现平平，主要以老客户订单为主，且老客户订单增量不明显，产品价格方面也是压力较大，下游用户降价诉求大。 电解液市场产品价格趋稳，溶剂供应较为紧张，电解液在原料价格的推动下，调涨意愿强烈，部分厂家报价窄幅调涨，但是实际成交上涨情况不够理想，现国内电解液价格普遍在 3.3-4.4 万元/吨，高端产品价格在 7 万元/吨左右，低端产品报价...