重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾上周（0812-0816）上证综指上涨 1.77%，深证成指上涨 3.02%，中小板指上涨 3.98%，创业板指上涨 4.00%，沪深 300 指数上涨 2.12%，锂电池指数上涨 1.87%，新能源汽车指数上涨 1.92%，光伏指数上涨 0.87%，风力发电指数上涨 1.69%。 价格追踪锂电池市场局部好转。其中，数码电池订单本月开始明显增多，动力大厂也有所恢复。产业链价格来看，碳酸锂价格跌幅收窄，现电碳均价 6.50 万元/吨，氢氧化锂均价 7.68 万元/吨。碳酸锂价格目前已临近成本线，且市场皆存在不少库存，在需求无法快速恢复且增长的情况下，预计锂盐价格依旧承压。钴价持续反弹，国内电解钴报价位于 24.4 万元/吨附近，较之前上涨 1.7 万元/吨。磷酸铁锂价格持稳，市场平均报价在4.8 万元/吨左右。三元价格小涨至 13.15 万元/吨。 光伏方面，多晶硅片价格止跌，电池片端有较大幅度从单晶产线切换到多晶，因此多晶硅片的下跌趋势预计可以稍缓。PERC 电池片本周成交价落大多在每瓦 0.90-0.92 元人民币，由于已经跌破旧 PERC 产线的现金成本水位，预期价格已经接近今年度低点，难以不断下探。国内组件需求可能需至九月才能够明显的拉动，海外市场也将步入旺季，四季度或将是今年需求最旺盛的时刻。 行业动态7 月我国新能源汽车销量 8 万辆，同比下降 4.7%； 发改委就《铅蓄电池回收利用管理暂行办法》征求意见； 7 月户用光伏新增 483MW，全年指标仅剩 0.8GW。 投资建议新能源汽车方面，随着补贴过渡期结束，部分城市地方补贴如期取消，下游需求疲软，产量缩水、产业链价格纷纷下滑，7 月份的装机数据也验证了这一点。我们预计 7-8 月份装机数据将筑底，9 月或将重回增长。虽然今年补贴退坡幅度大，但双积分政策、消费发力等因素将继续支撑全年新能源车的增速，海外电动化进程加速也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。从目前来看，锂电市场已出现局部好转。其中，数码电池订单本月开始明显增多，部分企业表示订单已经接增持 ——维持 日期： 2019 年 08 月 20 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较中环“夸父”12 英寸大硅片发布，光伏产业链价格触底 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 到九月份，动力电池大厂的排产也有所恢复。龙头企业在成本、技术、客户优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注宁德时代。随着补贴大幅退坡，铁锂电池的性价比优势开始显现。同时，车企为弱化供应链风险而寻求与优质二线电池企业合作的意向越发明显，建议关注二线电池企业龙头亿纬锂能。同时建议关注消费电池领军者及动力电池后起之秀欣旺达。新政追求高端兼顾安全，能量密度要求门槛稳步上调。高镍三元降本增效、大势所趋，建议关注高镍三元龙头当升科技。补贴退坡大环境下，产业链价格承压，出货海外的高端产品有望支撑公司毛利率，建议关注跻身海外高端供应链的湿法隔膜龙头恩捷股份。 光伏行业来看，国内需求尚未明显升温，产业链价格也继续下滑。目前来看，PERC 电池片价格仍未见止跌，主流成交价落在 0.90-0.92 元/W，此价格已经跌破旧 PERC 产线的现金成本水位，不仅整体减产幅度加大，后续价也难有空间持续下降。我们预计国内组件需求 8 月中下旬至 9 月将会明显的拉动，届时海外市场也将步入旺季，四季度或将是今年需求最旺盛的时刻，整体供应链在 9-10 月也有望出现止跌反弹的情形。建议继续关注市占率高、成本优势明显的龙头企业隆基股份、通威股份、中环股份等。我们维持行业“增持”评级。 风险提示 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策调整。 数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 73.22 1.54 1.98 2.55 47.55 36.98 28.71 谨慎增持 当升科技 300073 22.68 0.72 0.97 1.27 31.50 23.38 17.86 谨慎增持 亿纬锂能 300014 33.93 0.67 1.42 1.83 50.64 23.89 18.54 增持 欣旺达 300207 13.20 0.45 0.67 0.96 29.33 19.70 13.75 增持 恩捷股份 002812 30.09 1.21 1.75 2.13 24.87 17.19 14.13 增持 通威股份 600438 12.98 0.52 0.78 1.07 24.96 16.64 12.13 增持 隆基股份 601012 24.40 0.92 1.68 2.11 26.52 14.52 11.56 增持 中环股份 002129 10.90 0.23 0.39 0.61 47.39 27.95 17.87 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 08 月 16 日 行业动态 2019 年 08 月 20 日 3 一、上周行情回顾 上周（0812-0816）上证综指上涨 1.77%，深证成指上涨 3.02%，中小板指上涨 3.98%，创业板指上涨 4.00%，沪深 300 指数上涨2.12%，锂电池指数上涨 1.87%，新能源汽车指数上涨 1.92%，光伏指数上涨 0.87%，风力发电指数上涨 1.69%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块上涨 1.72%，表现排在申万 28 个行业板块的第 13 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 我们重点关注新能源汽车产业链中上游板块和光伏板块。 细分板块方面，上周上游锂资源板块下跌 0.76%，钴资源下跌1.75%。锂电正负极材料板块上涨 1.10%，电解液板块下跌 1.26%，1.77 3.02 3.98 4.00 2.12 1.69 1.87 1.92 0.87 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.50(1.00)0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00SW电子 SW食品饮料 SW计算机 SW医药生物 SW通信 SW传媒 SW休闲服务 SW轻工制造 SW综合 SW国防军工 SW机械设备 SW商业贸易 SW电气设备 SW非银金融 SW化工 SW公用事业 SW交通运输 SW农林牧渔 SW建筑材料 SW汽车 SW房地产 SW纺织服装 SW有色金属 SW家用电器 SW采掘 SW钢铁 SW银行 SW建筑装饰 行业动态 2019 年 08 月 20 日 4 隔膜板块上涨 0.38%，电池板块上涨 3.59%，锂电设备板块上涨1.54%，光伏板块上涨 0.21%，风电板块上涨 2.31%。 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块个股中表现较好的有寒锐钴业（5.65%）、ST 盐湖（3.34%）、江特电机（2.82%），跌幅较大的有华友钴业（-3.51%）、洛阳钼业（-2.86%）、赣锋锂业（-1.62%）。中游锂电材料板块中涨幅较大的有科恒股份（9.50%）、多氟多（8.03%）、星源材质（7.68%），跌幅居前的有天际股份（-29.99%）、格林美（-3.28%）、江苏国泰（-3.11%）；电池板块中表现较好的有亿纬锂能（14.74%）、欣旺达（14.48%）、德赛电池（11.86%），表现较差的有坚瑞沃能（-0.70%）。光伏板块中涨幅较大的有福莱特（5.35%）、京运通（4.63%）、中来股份（3.99%），跌幅较大的有芯能科技（-6.62%）、捷佳伟创（-4.67%）、锦浪科技（-4.54%）。 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 (0.76) (1.75) 1.10 (1.26) 0.38 3.59 1.54 0.21 2.31 (3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00行业动态 2019 年 08 月 20 日 5 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电池板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 -4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00亿纬锂能 欣旺达 德赛电池 多氟多 鹏辉能源 ST集成 中信国安 国轩高科 澳洋顺昌 智慧能源 ST猛狮 宁德时代 比亚迪 坚瑞沃能 -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00福莱特 京运通 中来股份 迈为股份 福斯特 太阳能 亚玛顿 珈伟股份 向日葵 中环股份 清源股份 阳光电源 爱康科技 拓日新能 三超新材 金辰股份 东方日升 隆基股份 横店东磁 通威股份 易成新能 锦浪科技 捷佳伟创 芯能科技 行业动态 2019 年 08 月 20 日 6 二、行业主要材料价格及产量情况 锂电池市场变化不大，除主导厂家外，大部分电池厂暂未见明显好转。自 6 月份动力电池企业大幅减产以来，这波淡季行情已经持续近 3 个月，有些超出预期，产量持续低迷情况下，厂家单位生产成本压力不小。 锂、钴原材料方面，碳酸锂市场价格低位运行，现电碳均价 6.50万元/吨，工碳均价 5.8 万元/吨。氢氧化锂主流成交价格集中在 7.68万元/吨左右。碳酸锂价格目前已临近成本线，且市场皆存在不少库存，在需求无法快速恢复且增长的情况下，预计锂盐价格依旧承压。上周钴价出现强劲反弹，其中国内电解钴报价位于 24.4 万元/吨附近，较之前上涨 1.7 万元/吨。四氧化三钴均价持稳于 16.7 万元/吨左右，较之前上涨 1.6 万元/吨。 正极材料方面，磷酸铁锂持稳，市场平均报价在 4.8 万元/吨左右。据了解，主导电池厂的铁锂电池排产已逐步恢复，高于预期。三元材料（523）价格小幅上涨，市场均价在 13.15 万元/吨左右。三元材料市场成交清淡，三元材料企业由于议价能力相对较弱，在近期钴镍价格的暴涨行情之中表现极其被动。硫酸镍价格涨幅相对较小，目前仅报在 2.55-2.75 万/吨之间，较之前小涨 0.1 万/吨。硫酸锰价格持稳，报 0.66-0.68 万/吨。 负极材料市场尚可，今年以来在原料针状焦、石油焦及石墨化代工价格陆续下滑，再加上 6 月份以来动力电池市场的突然大规格减产，让负极材料价格从年初到现在一直处于阴跌的状态。尤其是低端产品价格下跌的最早也力度最大，高端产品价格一直相对稳定，但自进入三季度，来自电池厂家的降价诉求越发强烈，预计负极材料价格仍将会有窄幅下调。现国内负极材料低端产品主流报2.1-2.6 万元/吨，中端产品主流报 4.3-5.7 万元/...
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