电源设备行业光伏电池深度研究（一）：光伏牛市下一个风口，N型异质结电池-20190125-中信建投-26页.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业深度研究 光伏电池研究(一)：光伏牛市下一个风口——N 型异质结电池异质结电池是光伏行业的下一个大风口 光伏产业链近年来快速发展的本质是技术驱动降本提效。目前单晶趋势已经确立，P 型电池提效进度放缓，N 型电池效率提升潜力大。展望未来，我们认为光伏行业最值得期待的变革在于电池环节将由 P 型电池转向 N 型电池，其中异质结电池以其效率高、降本潜力大最有潜力成为光伏行业下一个大风口。 核心优势：效率高！根本原因在于异质结结构禁带宽度大 太阳电池转换效率可以表示为开路电压、短路电流和填充因子三个参数的乘积。其中开路电压取决于内建电场强度，继而最终取决于电池材料本身的禁带宽度。异质结电池禁带宽度为 1.7-1.9 eV，远高于晶硅同质节电池的 1.12 eV，因而异质结电池具有较高的开路电压，从而具有较高的电池效率。 工艺：核心工艺与 PERC 完全不同 异质结电池四步核心工艺为清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、导电膜沉积、印刷电极与烧结。与 PERC 工艺的区别在于：1）非晶硅薄膜沉积环节，使用 PECVD 或 RPD 沉积本征氢化非晶硅层和 P 型/N 型氢化非晶硅层；2）镀膜环节使用 PVD 沉积 TCO 导电膜；3）印刷电极方面需使用低温银浆；4）烧结过程需控制低温烧结。 成本：设备与耗材未来降本空间大 目前异质结电池成本主要来自硅（47%）、浆料（24%）、折旧（6%）、靶材（5%）。具体来看：1）硅成本降低空间主要来自硅片减薄，未来减薄空间 45%；2）浆料成本降低空间主要来自减量和降价，未来减量空间 40%、降价空间 30%；3）折旧方面，目前单位产能的设备投资是 PERC 的 2 倍，未来可降至与 PERC 持平。 度电成本已与 PERC 基本相同 在组件投资方面 HJT 高于 PERC，但由于 HJT 效率较高，所需组件个数较少，支架和逆变器等非组件投资低于 PERC，最终总的初始投资比 PERC 高 10%。同时由于高效低衰，HJT 全生命周期发电量高于 PERC，使得最终二者的平准化度电成本已基本相同。 大规模量产计划 2-3 年内落地，产业化进度超预期 目前已经量产或计划量产 HJT 电池的企业有近 20 家，大多尚处于中试阶段。目前全球规划产能超 10GW，实际产能约 2GW。预计规划产能在未来 2-3 年内逐步落地，HJT 产业链成熟度会快速提高，从而推动设备及材料价格下降，使 HJT 经济性占优。关注布局 N-HJT 的电池企业。 推荐标的：捷佳伟创、迈为股份。 风险提示：1）光伏下游装机需求不及预期；2）HJT 效率提高进度不及预期以及成本下降速度不及预期；3）HJT 设备、材料国产化进度不及预期；4）PERC 与 Topcon 技术进步超预期。 维持 买入王革 wanggezgs@csc.com.cn 010-86451496 执业证书编号：S1440518090003 发布日期： 2019 年 01 月 25 日 市场表现 相关研究报告 -42%-32%-22%-12%-2%8%2018/1/252018/2/252018/3/252018/4/252018/5/252018/6/252018/7/252018/8/252018/9/252018/10/252018/11/252018/12/25电源设备上证指数电源设备 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。 行业深度研究报告 电源设备 请参阅最后一页的重要声明 目录 1. HJT 电池是光伏行业的下一个大风口................................................................................................................ 1 1.1 光伏牛市、牛股复盘 ................................................................................................................................ 1 1.1.1 光伏牛市来自于需求阶段性超预期.............................................................................................. 1 1.1.2 光伏牛股来自光伏牛市下的技术优势企业 .................................................................................. 2 1.2 光伏技术变革——从硅片转移到电池 .................................................................................................... 3 2. HJT 电池原理 ....................................................................................................................................................... 5 2.1 太阳电池的原理是什么？ ........................................................................................................................ 5 2.2 太阳电池的转换效率由谁决定？ ............................................................................................................ 6 2.3 太阳电池如何分类？ ................................................................................................................................ 6 2.4 太阳电池结构 ............................................................................................................................................ 7 3. 为什么 HJT 转化效率高 ..................................................................................................................................... 9 4. HJT 电池如何制造 .............................................................................................................................................. 11 4.1 工艺设备材料拆解——常规单晶铝背场电池....................................................................................... 12 4.2 工艺设备材料拆解——单晶 PERC 双面电池....................................................................................... 14 4.3 工艺设备材料拆解——HJT 电池........................................................................................................... 16 5. HJT 经济性如何 ................................................................................................................................................. 18 5.1 HJT 的平准化度电成本已与 PERC 基本相同 ........................................................................................ 18 5.2 HJT 的平准化度电成本还有较大下降空间 ............................................................................................ 19 6. HJT 量产进度如何 ............................................................................................................................................. 20 7. 投资建议 ............................................................................................................................................................ 21 8. 风险分析 ............................................................................................................................................................ 21 图表目录 图表 1： 中国月度光伏并网量(GW) ..................................................................................................................... 2 图表 2： 2017 年光伏牛股成长逻辑 ..................................................................................................................... 3 图表 3： HJT 电池是光伏行业下一个大风口....................................................................................................... 4 图表 4： 光伏行业震源从硅片转向电池 .........................................................