电源设备行业新能源深度报告之风电光伏：全球能源转型，平价渐行渐近-20190624-德邦证券-51页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main]行业研究 电气设备 行业深度报告 电源设备 证券研究报告 2019 年 06 月 24日 [Table_Invest] 投资评级：优于大市 [Table_Author]证券分析师 韩伟琪 资格编号：S0120518020002 电话：021-68761616-6160 邮箱：hanwq@tebon.com.cn [Table_Contact]联系人 冯俊 电话：021-68761616-6361 邮箱：fengjun@tebon.com.cn [Table_Quote]市场表现 资料来源：德邦研究[Table_DocReport]相关研究 [Table_Title]全球能源转型 平价渐行渐近 新能源深度报告之风电光伏 [Table_Summary]投资要点：  风电光伏发展迅猛，全球能源转型任重道远。近 20 年来风电光伏的年发电量增速大幅领先于其他发电方式。光伏发电的复合增速高达 42%，风电的复合增速达到23%。虽然近二十年来可再生能源取得了巨大的发展，但要在本世纪实现将全球平均气温上升幅度限制在 2℃以内的目标，全球低碳能源转型的速度还要加快。 风电面临平价前最后窗口，补贴项目或迎抢装。2019 年 5 月 21 日，国家发改委发布了《关于完善风电上网电价政策的通知》，《通知》将风电标杆价改为指导价，且为平价上网留出了足够时间窗口。根据 BNEF 的统计，目前符合固定上网电价的项目容量总计 88GW，如能保证在 2019 年底前开工，预计可获得补贴，不受竞价政策影响。我们认为这些项目会成为 2019 年风电抢装的主力。 全球风电稳定增长，海上风电发展迅猛。预测未来五年内，全球风电年新增装机预计在 60-70GW 之间，明显高于 2018 年的装机量，全球风电装机将实现稳定增长。其中，陆上年新增装机容量在 60GW 左右，海上风电年新增装机容量将从 5GW左右增长到 10GW，市场容量有望实现翻倍。 中国具有强大的光伏产业链，强势出口全球。中国在硅料、硅片、电池片、组件等环节均拥有强大的产能，可以满足全球八成的光伏装机需求。根据最新的海关数据，2019 年 4 月，国内光伏组件出口量约为 5.7GW，同比增长 172%，环比下降 9%。1~4 月份的总出口量约为 20.6GW，同比增长 81%。 光伏平价路径清晰，全球装机维持高预期。我们认为未来 1-2 年内光伏发电可以实现全面平价上网。目前看来 2020 年也是许多国家的政策节点，估计从 2019 下半年到 2020 年全球光伏需求都将非常旺盛。 投资建议：预计未来五年内中国每年新增风电装机在 20-25GW 之间，海上风电市场大幅扩容。我们建议关注风电整机龙头金风科技和海上风电零件核心供应商振江股份。预计 2019 年全球光伏装机约 110-130GW，中国装机将超 40GW，单晶渗透率进一步提高。建议关注单晶龙头隆基股份、光伏逆变器龙头阳光电源。 风险提示。新能源政策执行不及预期；风电光伏装机规模不及预期；钢价长期保持高位。[Table_StockInfo]行业相关股票 股票代码 股票名称EPS（元）P/E 投资评级2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 上期本期300274 阳光电源 0.56 0.76 0.88 16.0 15.9 13.8 买入 买入 002202 金风科技 0.88 0.84 1.08 11.0 13.2 10.3 未评级 未评级 601012 隆基股份 0.92 1.15 1.50 19.0 19.0 14.6 未评级 未评级 603507 振江股份 0.47 1.46 1.84 46.3 15.0 12.0 未评级 未评级 资料来源：Wind，德邦研究 -21%-10%0%10%20%30%06/1809/1812/1803/19电源设备沪深300 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究•电源设备行业 目 录 1. 全球能源转型 ............................................................................................................. 7 1.1 可再生能源发展现状 ....................................................................................... 7 1.1.1 化石能源仍占主导 ................................................................................. 8 1.1.2 电力占能源供应比例持续提升 ............................................................... 9 1.1.3 风电光伏发展最为迅猛 ........................................................................ 10 1.1.4 能源转型阶段任重道远 ........................................................................ 11 1.2 各国能源转型行动 ......................................................................................... 12 1.2.1 欧洲致力于实现承诺 ........................................................................... 12 1.2.2 美国转型挫折不断 ............................................................................... 13 1.2.3 中国引领可再生能源革命 .................................................................... 14 2. 风电：欧亚风云及四海 ............................................................................................. 14 2.1 从欧洲到中国接力发展 .................................................................................. 14 2.1.1 全球风电现状：中国超越欧洲 ............................................................. 14 2.1.2 欧洲风电发展历史与现状 .................................................................... 16 2.2 中国风电：平价前最后的政策窗口 ................................................................ 19 2.2.1 摆脱野蛮生长，严控弃风率 ................................................................ 19 2.2.2 竞价即将落地，存量项目抢装 ............................................................. 22 2.2.3 后补贴时代，储备项目丰富 ................................................................ 24 2.3 风电行业趋势：份额集中化，机组大型化 ..................................................... 26 2.3.1 主机集中度提高，龙头布局大容量 ..................................................... 26 2.3.2 风机大型化 .......................................................................................... 28 2.4 海上风电 ....................................................................................................... 30 2.4.1 欧洲海上风电：市场高度集中 ............................................................. 30 2.4.2 中国海上风电 ...................................................................................... 31 2.5 风电行业展望与相关标的 .............................................................................. 33 2.5.1 全球风电稳定增长，中国仍是装机主力军 ........................................... 33 2.5.2 风电整机龙头：金风科技 .................................................................... 34 2.5.3 海上风电零件核心供应商：振江股份 .................................................. 34 3. 光伏：全球扩张志四方 ............................................................................................. 35 3.1 全球光伏看中国 ............................................................................................. 35 3.1.1 中国光伏装机容量位居全球首位 ......................................................... 35 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Page] 行业研究•电源设备行业 3.1.2 中国具有强大的光伏产业链 ................................................................ 36 3.2 政策波折平价涌现 ......................................................................................... 39 3.2.1 光伏政策一波三折 ............................................................................... 39 3.2.2 消纳改善，平价项目涌现 ...............