本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 数据来源：Wind 资讯，东莞证券研究所 电力设备行业 推荐（维持） 新能源系列报告之光伏篇 风险评级：中风险 短期需求受疫情影响，长期成长趋势不改 2020 年 4 月 21 日 投资要点： 分析师：卢立亭 SAC 执业证书编号： S0340518040001 电话：0769-22110925 邮箱：luliting@dgzq.com.cn 行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 ◼ 海外疫情持续，光伏需求受影响。近日国内疫情基本受控，海外疫情未见明显的向下拐点，欧洲、美国成为疫情重灾区。受疫情影响，物流、货物通关、人员流动等效率变差，导致部分已签订单延期和新签订单减少。由于光伏需求大部分来自海外，海外疫情的蔓延或致海外全年光伏新增装机量下滑。尽管国内光伏行业与海外需求密切相关，但由于海外各国需求不集中，而各国疫情严重程度不同，相当于需求下降的风险也有所分散。我们预计2020年海外光伏新增装机量或在70GW-80GW之间。 ◼ 光伏度电成本仍有下降空间，渗透率提升有望带动行业长期成长。随着组件、逆变器的降本增效和运维能力的提升，未来初始全投资成本有望继续下降，年发电小时数将增加，光伏发电的LCOE（平准发电成本）仍有下降空间，预计2021年后我国大部分地区可实现光伏平价上网，预计到2025年光伏度电成本有望在2019年的基础上下降0.1元。全球来看，光伏发电占比约2%，渗透率处于较低水平。根据彭博新能源的预测，到2050年太阳能在全球发电结构中的占比将提高到22%，光伏发电渗透率仍有十倍的提升空间，行业长期成长趋势明确。 ◼ 投资建议：短期来看，海外需求受疫情影响走弱，导致产业链价格下行。疫情对全年光伏需求的影响程度取决于海外疫情的后续走向。长期来看，光伏发电在整体发电结构中占比仍处于较低水平，未来提升空间巨大，行业长期成长趋势不改，建议关注隆基股份、通威股份、福莱特和晶澳科技。 ◼ 风险提示：海外需求萎缩超预期；国内光伏消纳能力下降；产业链价格下跌超预期；贸易摩擦风险；市场竞争加剧风险等。 重点公司评级 深度研究 行业研究 证券研究报告 新能源系列报告之光伏篇 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1 疫情影响海外需求，国内需求确定性强 ..................................................... 4 1.1 海外疫情持续，光伏需求受影响 ..................................................... 4 1.2 国内需求确定性强，新增装机有望快增 ............................................... 5 1.3 海外需求走弱，近期产业链价格下跌 ................................................. 6 2 光伏度电成本有望继续下降，行业长期发展空间巨大 ......................................... 7 3 硅料：预计 2020 年新增产能不多，行业集中度进一步提升 .................................... 9 3.1 2018-2019 年：硅料产能增加明显 ................................................... 9 3.2 2020 年产能释放少，单晶占比仍将提高 .............................................. 10 4 硅片：去年需求旺盛价格坚挺，今年产能增加价格压力大 .................................... 11 5 电池片：2020 年产能释放同比减缓，毛利率有望企稳 ........................................ 12 6 组件：半片占比有望提高，组件成本将继续下降 ............................................ 14 7 光伏玻璃：双面组件占比上升，光伏玻璃需求向好 .......................................... 14 8 逆变器：增量、存量市场齐发力，市场空间广阔 ............................................ 16 9 重点公司 .............................................................................. 16 10 风险提示 ............................................................................. 19 插图目录 图 1：2010-2019 年海外光伏新增装机量在全球的占比 .......................................... 4 图 2：2018-2019 年我国光伏产品（硅片、电池片、组件）出口额（单位：亿美元） ................ 4 图 3：2018 年我国光伏组件出口市场分布情况 ................................................. 4 图 4：2019 年我国光伏组件出口市场分布情况 ................................................. 4 图 5：今年以来单晶 PERC 电池片（21.9%）价格走势（单位：元/瓦） ............................. 7 图 6：今年以来单晶硅片（158.75mm）价格走势（单位：元/片） ................................. 7 图 7：今年以来多晶硅料价格走势（单位：元/千克） ........................................... 7 图 8：今年以来光伏玻璃（3.2mm 镀膜）价格走势（单位：元/平方米） ........................... 7 图 9：2019-2025 年我国地面光伏系统初始全投资变化趋势（单位：元/W） ........................ 8 图 10：2019-2025 年我国工商业分布式光伏系统初始全投资变化趋势（单位：元/W） ............... 8 图 11：2019-2025 年我国电站运维成本变化趋势（单位：元/W/年） .............................. 8 图 12：2019-2025 年光伏地面电站不同等效利用小时数 LCOE 估算（元/kWh） ...................... 8 图 13：2018-2019 年国内主要硅料企业产能情况（吨/年） ...................................... 9 图 14：2019 年多晶硅料价格呈下跌走势 ...................................................... 9 图 15：预计 2020 年进口硅料在国内需求中的占比仍将继续下降 ................................. 10 图 16：多晶硅料成本构成 ................................................................. 10 图 17：2019-2025 年单晶硅片占比有望持续提升 .............................................. 11 图 18：2019-2025 年，大尺寸硅片占比有望明显提升 .......................................... 11 图 19：2019 年单晶硅片价格走势平稳（单位：元/片） ........................................ 12 图 20：2019 年，多晶硅片价格明显走弱（单位：元/片） ...................................... 12 图 21：2019 年单晶 PERC 电池片价格走低（单位：元/瓦） ..................................... 12 图 22：2019 年，多晶 PERC 电池片价格快速下降（单位：元/瓦） ............................... 12 图 23：预计组件成本将继续下降（单位：元/瓦） ............................................. 14 nMnOsMxOpOnNtMsRoRtPqR8O8QaQmOrRsQrRfQmMtPjMsQqRaQmOpOvPoNqNxNrRsO 新能源系列报告之光伏篇 3 请务必阅读末页声明。 图 24：预计组件生产线投资成本将继续下降（单位：万元/MW） ................................. 14 图 25：双面组件渗透率将继续提高 ......................................................... 15 图 26：光伏组件前盖板玻璃将继续向薄片化方向发展 .......................................... 15 图 27：2018 年全球出货量市场竞争格局 ..................................................... 16 图 28：2019 年我国光伏逆变器出口规模最大的前十大企业 ..................................... 16 表格目录 表 1：预计 2020 年海外光伏新增装机需求或在 70GW-80GW 之间 .................................. 5 表 2：2019-2020 年光伏上网指导电价情况（单位：元/千瓦时） ................................. 6 表 3：各类光伏电池平均转换效率 .......................................................... 13 表 4：光伏电池技术分类 .................................................................. 13 表 5：不考虑疫情影响，2020 年光伏玻璃主要企业扩产情况 .................................... 15 表 6：重点公司评级 ...................................................................... 19 新能源系列报告之光伏篇 4 请务必阅读末页声明。 1 疫情影响海外需求，国内需求确定性强 1.1 海外疫情持续，光伏需求受影响 光伏产能集中在我国，需求 70%来源于海外。从供给端来看，2019 年，我国光伏产业链各环节产能在全球占比高。从需求端来看，2010-2019 年，全球光伏新增装机需求中，海外需求占比基本在 50%以上。2019 年全球光伏新增装机量约 120GW，其中国内30.1GW，海外 89.9GW，海外新增装机需求占比 74.92%，相比 2018 年提高 16.67 个百分点。相应的，我国光伏组件出口规模...
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