重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾上周（0114-0118）上证综指上涨 1.65%，深证成指上涨 1.44%，中小板指上涨 1.29%，创业板指上涨 0.63%，沪深 300 指数上涨 2.37%，锂电池指数上涨 0.71%，新能源汽车指数下跌 0.50%，光伏指数下跌 0.04%，风力发电指数下跌 1.99%。 价格追踪锂电方面，上周碳酸锂价格持稳，电池级碳酸锂均价在 79,000 元/吨。氢氧化锂价格下行，维持在 108,500 元/吨的价位。钴产品价格持续下行，其中电解钴均价于 33.8 万元/吨。三元材料（523）价格持稳，均价位于 15.7 万元/吨。NCM811 价格下跌至 20 万元/吨左右。 光伏材料方面，上周国内硅片价格基本稳定，但海外部分出现明显涨势，由于海外供应量紧张，加上汇率影响，多晶硅片价格应声喊涨。电池片需求依旧强劲，供应略显紧张，转换效率 21.5%及以上的单面电池片价格高档维稳在每瓦 1.28-1.31 元人民币、海外 0.162-0.165 元美金。 投资建议2018 年全年实现动力电池装机 56.89GWh，同比增长 56.88%。年底抢装效应明显，助力全年动力锂电装机量超预期。新一轮补贴政策临近，高能量密度高续航里程的趋势不会改变。建议关注中游材料龙头企业，如高镍三元龙头当升科技，以及进入海外高端供应链的隔膜龙头企业，下游电池板块建议关注市占率高，回款能力较好的龙头公司，如宁德时代。 光伏方面，两部委发布关于积极推进光伏无补贴平价上网有关工作的通知，明确提出 12 大要求，降低非技术成本，积极推进平价上网，鼓励行业向市场主导过渡。政策逐步明朗，并从项目指标、融资环境、消纳保障和市场化交易等诸个方面保驾护航。建议关注硅料和硅片龙头企业，如隆基股份，逆变器龙头企业阳光电源，以及后续政策进展及海外市场拓展情况。我们维持行业“增持”评级 风险提示新能源车产销量不及预期，原材料价格波动，行业政策调整。增持 ——维持 日期： 2019 年 01 月 22 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较国家版集采试点方案出台 光伏海外需求持续旺盛，隆基 PERC电池效率再创记录证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 当升科技 300073 26.80 0.74 1.01 1.41 36.22 26.53 19.01 谨慎增持 宁德时代 300750 75.40 1.48 1.88 2.34 50.95 40.11 32.22 谨慎增持 隆基股份 601012 22.27 0.96 1.24 1.69 23.20 17.96 13.18 增持 阳光电源 300274 10.20 0.67 0.79 0.94 15.22 12.91 10.85 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 1 月 18 日 行业动态 2019 年 01 月 22 日 3 一、上周行情回顾 上周（0114-0118）上证综指上涨 1.65%，深证成指上涨 1.44%，中小板指上涨 1.29%，创业板指上涨 0.63%，沪深 300 指数上涨2.37%，锂电池指数上涨 0.71%，新能源汽车指数下跌 0.50%，光伏指数下跌 0.04%，风力发电指数下跌 1.99%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块上涨 0.12%，表现排在申万 28 个行业板块的第 22 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 我们重点关注新能源汽车产业链中上游板块和光伏板块。 在细分板块方面，上周上游锂资源板块上涨 0.32%，钴资源板行业动态 2019 年 01 月 22 日 4 块上涨 1.37%。锂电正负极材料板块上涨 0.03%，电解液板下跌0.05%，隔膜板块下跌 0.45%，电芯板块下跌 1.57%，锂电设备板块（机械覆盖）上涨 2.34%，光伏板块上涨 3.36%。 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块个股中涨幅较大的有洛阳钼业（2.35%）、西藏矿业（2.11%）、天齐锂业（0.86%），跌幅较大的有寒锐钴业（-2.10%）、盐湖股份（-4.25%）、科达洁能（-1.58%）。锂电正负极材料板块个股中表现较好的有科恒股份（5.64%）、厦门钨业（1.47%）、格林美（0.25%），跌幅较大的有璞泰来（-2.03%）、科达洁能（-1.58%）、中国宝安（-0.89%）。锂电隔膜、电解液和铜箔板块中个股中表现较好的有胜利精密（5.38%）、新宙邦（2.81%）、恩捷股份（0.99%），表现较差的有天际股份（-2.84%）、多氟多（-1.49%）、星源材质（-1.28%）。锂电设备板块上涨 2.34%，个股中表现较好的有星云股份（8.64%）、赢合科技（6.62%）、先导智能（5.90%），表现较差的有金银河（-6.36%）、璞泰来（-2.03%）。电芯板块下跌 1.57%，个股中涨幅较大的有坚瑞沃能（14.94%）、鹏辉能源（3.06%）、科陆电子（2.02%），跌幅较大的有中信国安（-11.75%）、德赛电池（-5.08%）、比亚迪（-4.49%）。光伏（CS）板上周上涨 3.36%，个股中涨幅较大的有易成新能（37.76%）、通威股份（11.31%）、隆基股份（11.13%）。 行业动态 2019 年 01 月 22 日 5 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电芯板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业动态 2019 年 01 月 22 日 6 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 二、行业主要材料价格及产量信息 根据百川资讯和鑫椤资讯数据，我们整理上周锂电产业链相关产品的价格。锂原材料方面，碳酸锂价格上周持稳，电池级碳酸锂均价在 79,000 元/吨左右，工业级碳酸锂价格维持在 68,000 元/吨。企业表示年底求稳为主。相对而言，氢氧化锂的市场价格则继续下行，均价基本维持在 108,500 元/吨左右。企业预计，至今年一季度之前，碳酸锂价格相对较为稳健，而氢氧化锂由于价差原因仍将缓步下行至合理价格区间，预计与碳酸锂的差价维持在 1 万/吨较为合理。 正极材料方面，上周磷酸铁锂市场价格持稳，位于 59,000 元/吨附近。年底时节，部分中小动力电池厂明显减产，但大的动力电池厂没有停减产意图，采购量仍然给的很足，所以今年预计不会有太大的减量行为。钴产品价格持续下行，其中电解钴报价位于 33.8万元/吨附近，较之前下跌近 8000 元/吨。四氧化三钴均价位于 25万元/吨左右，较之前下跌 4000 元/吨。三元锂材料（523）价格基本稳定，上周市场均价在 15.7 万元/吨左右。NCM811 价格在 20 万元/吨左右，较之前下跌幅度较大。硫酸钴方面，市场价格较为紊乱，主流成交价格徘徊于 6.5 万元/吨上下，亦有 6.9 万元/吨左右的高价成交。硫酸镍与硫酸锰价格继续持稳，周内继续持稳于 2.4-2.6 万/吨及 0.67-0.7 万/吨。 负极材料产品价格持稳。现国内负极材料低端产品主流报2.3-3.1 万元/吨，中端产品主流报 4.5-5.8 万元/吨，高端产品主流报行业动态 2019 年 01 月 22 日 7 7-9 万元/吨。市场热点依然集中在原料，2019 年 1-6 月进口菲利普66 针状焦价格调涨，其中石墨电极用针状焦价格涨幅为 23.53%；负极材料用针状焦部分调涨 16.67%左右。。 电解液方面，近期电解液价格相对稳定，现国内电解液价格主流报 3.4-4.5 万元/吨，高端产品价格在 7 万元/吨左右，低端产品报价在 2.3-2.8 万元/吨。原料市场方面，六氟磷酸锂价格在 11.1 万元/吨左右，高价在 14 万元/吨。溶剂价格企稳，现 DMC 报 11000-11500元/吨，DEC 报 15200-15800 元/吨，EC 报 14000-14500 元/吨。 隔膜方面的市场价格小幅阴跌。上周干法隔膜产品价格在 1.2元/平左右，湿法主流产品价格下跌至 2.1 元/平附近。2018 年全年来说，隔膜各家企业的出货量差距拉大，恩捷全年产量一枝独秀领先各家自成第一梯队。 图 10：近六个月碳酸锂市场价格 图 11：近六个月氢氧化锂市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 图 12：近六个月电解钴市场价格 图 13：近六个月四氧化三钴市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 行业动态 2019 年 01 月 22 日 8 图 14：近六个月磷酸铁锂正极材料市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 图 15：近六个月钴酸锂正极市场价格 图 16：近六个月三元正极（523）市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 图 17：近六个月六氟磷酸锂市场价格 图 18：近六个月隔膜市场价格 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 数据来源：百川资讯，上海证券研究所 行业动态 2019 年 01 月 22 日 9 光伏材料： 硅料方面：国内硅料价格基本维持，多在执行前期合约。但目前针对二月订单，致密料的价格已经有往上报价的趋势，国内两家企业开出高于目前主流价格的每公斤 80 元人民币。但由于二月的订单多在之后两周才签定，因此目前成交的数量不多，价格尚未反映。同时由于需求稳定，连带菜花料价格没有继续下跌，但上涨的动力也不足，基本还是维持在每公斤 70-71 元人民币。 硅片方面：上周国内硅片价格基本稳定，但海外部分出现明显涨势，由于海外供应量紧张，加上汇率影响，多晶硅片价格应声喊涨，成交价格也陆续堆高。主流成交价格已经在每片 0.274-0.28元美金之间。预估在海外需求稳定且硅片供应受到排挤的情况下，海外的价格还会有机会小幅上涨。国内多晶硅片则基本在一月初都已经签订完成，因此尽管有国内厂商拉升报价，但实际成交仍主要在每片 2.06-2.1 元人民币之间。单晶则维持之前价格，预计下周隆基将公布二月价格。 图 19：2018 年国内硅片出厂价格情况 图 20：2018 年国内电池片出厂价格情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 电池片方面：因为农历年前的备货潮，不仅单晶 PERC 电池片在一月供应仍然紧张，多晶电池片由于整体开工率低于单晶，目前也呈现供需平衡的情况。预期电池片价格直至农历年都不会有所变动，维稳在转换效率 21.5%及以上的单面电池片每瓦 1.28-1.31 元人民币、海外 0.162-0.165 元美金；多晶电池片每瓦 0.86-0.9 元人民币、0.109-0.115 元美金。然而农历年后，市场需求在没有备货潮的影响下，国内需求结束而使整体需求转弱的情况将开始明显显现，加上单晶 PERC 新产能进一步提升，预期届时...
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