重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾上周（0902-0906）上证综指上涨 3.93%，深证成指上涨 4.89%，中小板指上涨 5.01%，创业板指上涨 5.05%，沪深 300 指数上涨 3.92%，锂电池指数上涨 6.08%，新能源汽车指数上涨 4.72%，光伏指数上涨 5.20%，风力发电指数上涨 6.36%。 价格追踪锂电市场需求明显好转。9 月开始主导企业排产明显增加，特别是磷酸铁锂电池需求增加明显，目前已基本恢复至高峰期水平，三元材料电池相对表现稍差一些。产业链价格来看，碳酸锂价格持续下滑，现电碳均价 6.2 万元/吨，市场库存较大。钴价大幅反弹，国内电解钴位于 26.85万元/吨附近，较之前上涨 0.95 万元/吨。磷酸铁锂价格持稳，市场平均报价在 4.8 万元/吨左右。三元价格涨至 13.9 万元/吨。 光伏方面，国内多晶用硅料的低价部分供应较为紧张，整体价格底部上抬。组件厂在未来电池片可能触底反弹的预期心理下，对电池片的需求开始增加，电池片厂因为买气渐增也开始调涨报价，本周市场报价大多提升了 0.03 元人民币，来到每瓦 0.93 元人民币的水平。 行业动态上半年全球动力电池装机出炉，CATL、松下、BYD 位居前三； 上半年逆变器全球出货量揭晓，华为、古瑞瓦特、锦浪位列前三。 投资建议：维持行业“增持”评级新能源汽车：在经历补贴过渡期后短暂的需求疲软期之后，国内各主流电池厂的开工率均有所回暖。数码电池订单开始明显增多，部分企业表示订单已经接到九月份，动力电池大厂的排产也有所恢复，9 月开始主导企业排产明显增加，特别是磷酸铁锂电池需求增加明显，目前已基本恢复至高峰期水平。国务院之前再次发文促进汽车消费，要地方对购置新能源汽车给予积极支持。我们认为，虽然今年补贴退坡幅度大，但双积分政策、消费发力等因素将继续支撑全年新能源车的增速，海外电动化进程加速也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。龙头企业在成本、技术、客户优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注宁德时代。随着补贴大幅退坡，铁锂电池的性价比优势开始显现。同时，车企为弱化供应链风险而寻求与优质二线电池企业合作的意增持 ——维持 日期： 2019 年 09 月 10 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较锂电市场需求明显好转，光伏产业链价格打底 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 向越发明显，建议关注二线电池企业龙头亿纬锂能，同时建议关注消费电池领军者及动力电池后起之秀欣旺达。新政追求高端兼顾安全，能量密度要求门槛稳步上调。高镍三元降本增效、大势所趋，建议关注高镍三元龙头当升科技。补贴退坡大环境下，产业链价格承压，出货海外的高端产品有望支撑公司毛利率，建议关注跻身海外高端供应链的湿法隔膜龙头恩捷股份。 新能源发电：光伏方面，国内需求虽尚未明显升温，但产业链中上游价格已然止跌触底。隆基、通威上周公布的 9 月份产品价格，主要产品单晶硅片、PERC 电池片皆维持之前报价，同样释放出产业链价格探底的信号。行业龙头中报业绩靓丽，盈利能力显著提升，也反映出行业景气向上。近期，光伏项目招标陆续启动，光伏旺季即将来临。我们预计国内组件需求 9 月中下旬将会明显的拉动，届时海外市场也将步入旺季，四季度或将是今年需求最旺盛的时刻，整体供应链在 9-10 月也有望出现止跌反弹的情形。建议继续关注市占率高、成本优势明显的硅片龙头企业隆基股份，以及电池片龙头企业通威股份等。风电行业抢装已然确认，上半年招标量同比大幅上升 113%，招标价亦企稳回升。在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期，年度装机增长可期。从行业龙头公司中报来看，预收款增长明显，在手订单创新高都印证行业景气来临。我们建议关注风机龙头企业金风科技，塔筒龙头企业天顺风能。我们维持行业“增持”评级。 数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 71.86 1.56 2.09 2.52 46.06 34.38 28.52 谨慎增持 当升科技 300073 24.39 0.72 0.89 1.26 33.88 27.40 19.36 谨慎增持 亿纬锂能 300014 40.80 0.67 1.42 1.83 60.90 28.73 22.30 增持 欣旺达 300207 13.44 0.45 0.67 0.96 29.87 20.06 14.00 增持 恩捷股份 002812 30.27 1.09 1.83 2.28 27.77 16.54 13.28 增持 隆基股份 601012 28.05 0.92 1.73 2.19 30.49 16.21 12.81 增持 通威股份 600438 14.89 0.52 0.78 1.07 28.63 19.09 13.92 增持 金风科技 002202 13.57 0.76 0.76 1.08 17.86 17.86 12.56 增持 天顺风能 002531 7.02 0.26 0.42 0.58 27.00 16.71 12.10 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 09 月 06 日 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 风险提示 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。 行业动态 2019 年 09 月 10 日 4 一、上周行情回顾 上周（0902-0906）上证综指上涨 3.93%，深证成指上涨 4.89%，中小板指上涨 5.01%，创业板指上涨 5.05%，沪深 300 指数上涨3.92%，锂电池指数上涨 6.08%，新能源汽车指数上涨 4.72%，光伏指数上涨 5.20%，风力发电指数上涨 6.36%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块上涨 4.70%，表现排在申万 28 个行业板块的第 11 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 细分板块方面，上周上游锂资源板块上涨 4.43%，钴资源上涨3.30%。锂电正负极材料板块上涨 1.04%，电解液板块上涨 8.81%，隔膜板块上涨 1.99%，电池板块上涨 3.15%，锂电设备板块上涨3.93 4.89 5.01 5.05 3.92 6.36 6.08 4.72 5.20 0.001.002.003.004.005.006.007.00(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.00SW通信 SW计算机 SW电子 SW建筑材料 SW非银金融 SW传媒 SW建筑装饰 SW机械设备 SW化工 SW国防军工 SW电气设备 SW钢铁 SW家用电器 SW汽车 SW综合 SW房地产 SW采掘 SW银行 SW交通运输 SW纺织服装 SW轻工制造 SW有色金属 SW医药生物 SW商业贸易 SW公用事业 SW休闲服务 SW食品饮料 SW农林牧渔 行业动态 2019 年 09 月 10 日 5 4.48%，光伏板块上涨 3.59%，风电板块上涨 5.94%。 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块个股中表现较好的有赣锋锂业（5.71%）、合纵科技（4.90%），跌幅较大的有 ST 盐湖（-0.72%）。中游锂电材料板块中涨幅较大的有星源材质（10.02%）、新宙邦（8.25%）、杉杉股份（8.28%），宁德时代（-0.57%）表现较差；电池板块中表现较好的有鹏辉能源（17.55%）、亿纬锂能（13.36%）、多氟多（9.46%）。光伏板块中涨幅较大的有东方日升（10.39%）、易成新能（8.55%）、中环股份（7.54%），表现较差的有福斯特（-0.66%）。风电板块中涨幅较大的有明阳智能（14.48%）、天能重工（12.43%）、东方能源（9.48%）。 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 4.43 3.30 1.04 8.81 1.99 3.15 4.48 3.59 5.94 012345678910-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.00行业动态 2019 年 09 月 10 日 6 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电池板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 -2.000.002.004.006.008.0010.000246810120.005.0010.0015.0020.0025.00-5.000.005.0010.0015.0020.00鹏辉能源 亿纬锂能 中信国安 多氟多 欣旺达 智慧能源 澳洋顺昌 德赛电池 国轩高科 ST猛狮 比亚迪 ST集成 坚瑞沃能 宁德时代 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00行业动态 2019 年 09 月 10 日 7 图 10： 上周风电板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 二、行业主要材料价格及产量情况 动力电池市场继续好转，9 月开始主导企业排产明显增加，特别是磷酸铁锂电池需求增加明显，目前已基本恢复至高峰期水平。 锂、钴、镍原材料方面，碳酸锂市场继续延续跌势，现电碳均价 6.2 万元/吨，工碳均价 5.25 万元/吨。氢氧化锂主流成交价格集中在 7.43 万元/吨左右。据部分碳酸锂厂家反馈，9 月订单量已明显好于 8 月，且库存也在逐步消化，市场或已开始好转，市场信心增强，成交氛围较好。上周钴价暴涨，其中国内电解钴报价位于 26.85万元/吨附近，较之前上涨 0.95 万元/吨。四氧化三钴均价持稳于 19.5万元/吨左右，较之前上涨 0.7 万元/吨。上周电解镍价格报14.14-14.17 万元/吨，较上周涨 1.2 万元左右。虽然本周钴镍价格大幅暴涨，但是其主要还是受供应端利好因素所推动，实际下游企业并不认可金属价格的大幅暴涨。 正极材料方面，磷酸铁锂持稳，市场平均报价在 4.8 万元/吨左右。9 月份动力电池市场对于铁锂的需求大幅度回暖，主导厂家恢复至上半年高峰期水平，同时 10 月订单量也预期继续走高，年底将迎来一波走量行情。三元材料（523）价格上周小幅上涨，市场均价在 13.9 万元/吨左右。三元材料的上涨行情一方面由原材料价格上涨所带动，另一方面也受到下游需求回暖影响。 负极材料：主要负极材料生产企业均表示本月订单情况明显回升，且认为下月会是今年市场需求的一个小高峰，产品价格方面已经趋于稳定。现国内负极材料低端产品主流报 2.1-2.6 万元/吨，中端产品主流报 4.3-5.7 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨。 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00明阳智能 天能重工 东方能源 鑫茂科技 天顺风能 九鼎新材 嘉泽新能 节能风电 九洲电气 天晟新材 华仪电气 泰胜风能 长城电工 福能股份 银星能源 金风科技 吉鑫科技 金雷风电 中闽能源 东方电气 通裕重工 甘...
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