重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾 上周（0203-0207）上证综指下跌 3.38%，深证成指跌 0.66%，中小板指跌 0.62%，创业板指涨 4.57%，沪深 300 指数跌 2.60%，锂电池指数跌 2.01%，新能源汽车指数跌 6.03%，光伏指数跌 4.01%，风力发电指数跌 9.69%。 价格追踪 春节假期结束，国内锂电市场价格基本持平，不少企业复产延后至2 月 10 日。同时，下游需求低迷，订单减少。具体来看，电池级碳酸锂主流价格位于 4.7-5 万元/吨之间，钴价持平，国内钴价看涨情绪仍在，但受疫情影响，一季度下游需求或走弱，价格上涨空间被挤压。三元材料 523 报价在 13.1 万元/吨，较之前持平，622 报价 14.9 万元/吨，811报价 18.9 万元/吨，疫情影响各企业开工，市场成交寥寥，行业震荡整理。 光伏方面，单多晶用料价格维稳，国内单晶用料落在每公斤 71-74元人民币 ; 主流多晶用料为每公斤 44-51 元人民币。节前多晶需求不见好转，部分多晶硅片企业提早停产休假，加之疫情导致开工递延，多晶硅片节后供应进一步略减，因此大部分多晶硅片企业酝酿调涨价格。单晶大厂供货稳定，供应端尚趋近平衡，成交价维持。组件方面，受疫情影响，江浙一带的一线组件厂商基本停工或少量开工，但海外需求目前并未出现太大变化，尤其印度也须因应财年结束做赶装，使得短期内组件处于供给暂时小于需求的情形，已听闻部分组件厂欲抬高海外报价。 行业动态 英国计划 2035 年前禁售汽油和柴油汽车，较之前提前了 5 年； 欧洲多个国家 1 月新能源汽车销量同比大幅增长； 丰田联手松下成立合资电池公司，给全球客户提供方形锂电池； 三部委修订《可再生能源电价附加资金管理办法》； 维斯塔斯新订单 17.9 GW，增长 26%；收入 121 亿欧元，增长 20%。 投资建议：维持行业“增持”评级 新能源汽车方面：随着全球新能源车政策不断加码，海外新能源汽车销量率先放量。由于不断趋严的碳排放要求，英国、法国、挪威等欧洲国家披露的2020年1月份新能源汽车销量均出现较大幅度上升；同期，英国政府表示将在 2035 年前禁售汽油和柴油汽车，较之前提前了 5 年， 增持 ——维持 日期： 2020 年 02 月 10 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870520010001 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 欧洲新能源车销量率先发力，光伏短期供应受限酝酿涨价 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 转型压力不断加码。我们维持之前的判断，2020 年将是海外电动化的大年，诸多新车型发布，爆款值得期待。从 1 月销量来看，海外电动化已率先提速。国内方面，受疫情影响，一季度需求或将持续下滑，但不同于其他日常消费品需求的季节属性，我们认为需求只会延后，不会消失。头部企业产能受疫情影响相对较小，并有利于巩固头部集中的行业优势。国内政策同样值得期待。之前财政部年度工作会议部署 2020 年重点领域，强调“着力推进创新发展和产业升级，大力促进实体经济健康发展。推动产业转型升级，支持新能源汽车发展，研究建立与支持创新相适应的政府采购交易制度、成本管理和风险分担机制。”2013-2014 年也曾明确提出支持新能源汽车发展，随后政策不断加码，行业步入快车道。我们建议继续关注电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材料企业当升科技、恩捷股份。 新能源发电：国家能源局年前发布了风电、光伏管理办法征求意见稿，整体符合预期。目前来看，国内光伏存量项目正加速推进，2019 年12 月国内抢装超 10GW，全年超 30GW，预计 2020 年 Q1 淡季不淡，331、630 抢装可期。政策如期出台，项目申报节点提前，为明年光伏装机空间打开奠定基础。中性条件下，我们预计 2020 年国内光伏装机 50GW，同增超 60%；全球装机 142GW，同增 23.5%。行业龙头业绩确定性强，我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的单晶硅片龙头企业隆基股份、中环股份，电池片龙头企业通威股份。 国内风电行业抢装已然确认，在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期，2019 装机并网约 25.8GW，同比增长 27%。风机招标迎来量价齐升。历史经验表明，零部件环节的毛利率拐点一般比风机环节的毛利率早半年至一年出现。此轮零部件环节的盈利拐点已于 2019 年上半年出现，且风机招标价格大约在 2018 年 8 月触底，随着下游抢装情绪高涨，风机板块前期低价订单加速消化，我们认为风机环节的盈利拐点已至。我们建议关注风机龙头企业金风科技。同时，国际风电维斯塔斯的新订单量达到创纪录的 17.9 GW，2019 年收入增长了 20％，并在未来几年内有望实现高水平增长。我们同时建议关注海外销量占比较大的风电塔筒龙头企业天顺风能。我们维持行业“增持”评级。 风险提示 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。 数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 160.20 1.54 2.01 2.52 104.03 79.70 63.57 谨慎增持 亿纬锂能 300014 61.02 0.67 1.75 2.15 91.07 34.87 28.38 增持 当升科技 300073 35.79 0.72 -0.47 0.98 49.71 -76.15 36.52 谨慎增持 恩捷股份 2812 63.96 1.21 1.09 1.44 52.86 58.68 44.42 增持 隆基股份 601012 32.77 0.93 1.36 1.71 35.24 24.10 19.16 增持 中环股份 002129 16.28 0.23 0.39 0.61 70.78 41.74 26.69 增持 通威股份 600438 14.69 0.52 0.78 1.07 28.25 18.83 13.73 增持 金风科技 2202 10.90 0.9 0.71 1.07 12.11 15.35 10.19 增持 天顺风能 2531 5.70 0.26 0.42 0.59 21.92 13.57 9.66 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2020 年 02 月 07 日 行业动态 2020 年 02 月 10 日 4 一、上周行情回顾 上周（0203-0207）上证综指下跌 3.38%，深证成指跌 0.66%，中小板指跌 0.62%，创业板指涨 4.57%，沪深 300 指数跌 2.60%，锂电池指数跌 2.01%，新能源汽车指数跌 6.03%，光伏指数跌 4.01%，风力发电指数跌 9.69%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块涨 0.96%，表现排在申万 28 个行业板块的第 5 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 细分板块方面，上周新能源汽车上游锂资源板块跌 0.66%，钴资源跌 8.17%。锂电正负极材料板块涨 17.21%，电解液板块涨 0.47%，隔膜板块涨 7.02%，电池板块涨 10.41%，光伏板块涨 1.11%，风电(3.38) (0.66) (0.62) 4.57 (2.60) (9.69) (2.01) (6.03) (4.10) (12.00)(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.00(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.00SW计算机 SW传媒 SW综合 SW电气设备 SW通信 SW农林牧渔 SW纺织服装 SW食品饮料 SW交通运输 SW电子 SW化工 SW公用事业 SW家用电器 SW国防军工 SW农林牧渔 SW休闲服务 SW机械设备 SW银行 SW商业贸易 SW汽车 SW轻工制造 SW建筑材料 SW钢铁 SW非银金融 SW有色金属 SW建筑装饰 SW采掘 SW房地产 行业动态 2020 年 02 月 10 日 5 板块跌 8.57%。 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块赣锋锂业（8.23%）、雅化集团（8.02%）表现较好，合纵科技（-15.60%）、江特电机（-12.28%）表现较差。锂电材料板块中涨幅较大的有天赐材料（15.71%）、当升科技（12.69%）、璞泰来（10.08%），表现较差的有厦门钨业（-10.00%）、天际股份（-9.22%）；电池板块中表现较好的有宁德时代（22.69%）、国轩高科（4.21%），表现较差的有 ST 猛狮（-13.95%）、欣旺达（-11.23%）。光伏板块中涨幅较大的有隆基股份（12.81%）、晶澳科技（11.75%）、亚玛顿（10.10%），表现较差的有爱康科技（-14.01%）、易成新能（-13.15%）。风电板块中跌幅较大的有湘电股份（16.50%）、嘉泽新能（13.46%）、东方能源（-12.93%）。 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 (0.66) (8.17) 17.21 0.47 7.02 10.41 4.05 1.11 (8.57) (10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.00(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.00 行业动态 2020 年 02 月 10 日 6 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电池板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 (15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.0025.00(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.00(20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.0020.00(30.00)(20.00)(10.00)0.0010.0020.0030.00宁德时代 国轩高科 亿纬锂能 鹏辉能源 比亚迪 多氟多 坚瑞沃能 中信国安 德赛电池 ST集成 澳洋顺昌 欣旺达 ST猛狮 智慧能源 (20.00)(15.00)(10.00)(5.00)0.005.0010.0015.00隆基股份 晶澳科技 亚玛顿 锦浪科技 通威股份 捷佳伟创 迈为股份 中环股份 金辰股份 福斯特 福莱特 东方日升 ST爱旭 太阳能 向日葵 横店东磁 京运通 阳光电源 中来股份 拓日新能 清源股份 三超新材 芯能科技 珈伟股份 易成新能 爱康科技 行业动态 2020 年 02 月 10 日 7 图 10： 上周风电板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 二、行业主要材料价格及产量情况 春节假期结束，国内锂电市场价格基本持平，不少企业复产延后至 2 月 10 日。同时，下游需求较为低迷，订单减少。 锂、钴、镍原材料方面，本周电池级碳酸锂市场行情同步维稳不变，市场主流成交价格水平集中在 4.7-5 万元/吨之间，均价水平集中在 4.85 万元/吨，较上周均价持平，本周电池级碳酸锂市场...
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