电气设备和新能源行业：政策保障新能车消费，持续看好光伏需求启动-20190610-上海证券-15页.pdf

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾上周（0603-0607）上证综指下跌 2.45%，深证成指下跌 3.79%，中小板指下跌 3.87%，创业板指下跌 4.56%，沪深 300 指数下跌 1.79%，锂电池指数下跌 6.82%，新能源汽车指数下跌 4.98%，光伏指数下跌 7.19%，风力发电指数下跌 6.82%。 价格追踪企业反馈下游市场需求不及预期，特别是三元材料需求表现不好。锂、钴原材料方面，上周碳酸锂价格持稳，现电碳均价 7.65 万元/吨，工碳均价 6.75 万元/吨。钴价则持续下滑，其中电解钴均价于 24.6 万元/吨，较之前下跌 4000 元/吨，四氧化三钴均价位于 17.3 万元/吨左右。三元材料（523）价格受需求弱而下滑，均价位于 13.8 万元/吨。六氟磷酸锂价格上周平稳，现产品价格主流报 12.25 万元/吨。 光伏材料方面价格没有太大变化。多晶硅片价格还是保持在 SNEC会前水平，海内外基本都维持在每片 1.9 元人民币以及 0.255 美元左右。单晶 PERC 每瓦 1.18-1.21 元人民币区间。展会期间组件价格基本处于平稳态势，但厂商普遍预期下半年需求增多时能出现抬价空间。 行业动态三部委联合印发消费品更新升级通知，电池成重点之一； 丰田宣布采购宁德时代、比亚迪电池； 国家能源局：一季度光伏新增装机 5.2GW 弃光率 2.7%。 投资建议新能源汽车产销量的高速增长带动中上游动力锂电池的需求。发改委上周发文稳消费，重点提及新能源汽车市场，要求大幅降低新能源汽车成本，加快发展使用便利的新能源汽车，聚焦续驶里程短、充电时间长等痛点；同时要求大力推动新能源车消费使用，各地不得对新能源车实行限行限购等。虽然补贴退坡幅度较大，但消费发力将支撑未来新能源车的增速。我们维持 2019 年新能源汽车产销约 175 万辆、动力锂电装机约 76GWh 的预测，同比分别增长 37.8%和 33.3%。由于补贴退坡，中上游电池企业承压，但龙头企业在成本、技术、客户优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注电池龙头。随着补贴大幅退坡，铁锂电池的性价比优势开始显现。同时，车企为弱化供应链风险而寻求与优质增持 ——维持 日期： 2019 年 06 月 10 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较政策保障新能车消费，持续看好光伏需求启动 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 二线电池企业合作的意向越发明显，建议关注二线电池企业龙头亿纬锂能。新政追求高端兼顾安全，能量密度要求门槛稳步上调。高镍三元降本增效、大势所趋，建议关注高镍三元龙头当升科技。补贴退坡大环境下，产业链价格承压，出货海外的高端产品有望支撑公司毛利率，建议关注跻身海外高端供应链的湿法隔膜龙头恩捷股份。同时建议关注充电桩、加氢等配套设施板块。 光伏方面，政策基本明晰，稳中有进符合预期，国内需求即将启动。2019 年 5 月底，光伏管理政策正式落地，整体符合预期。我们维持 2019年国内光伏新增装机约 40-45GW 的预测，其中包括：1）约 30GW 补贴项目（补贴竞价项目+户用光伏项目）；2）约 5GW 平价项目；3）约 5-10GW光伏扶贫和领跑者计划项目。随着光伏行业政策的逐步明晰，项目申报、竞价排序等工作也将开展，我们预计国内光伏需求将于 6-7 月启动，材料供给有望趋紧。同时，海外需求续热，我国光伏出口规模同比大幅增长。建议继续关注市占率高、成本优势明显的硅片龙头企业隆基股份，硅料、电池片龙头企业通威股份。我们维持行业“增持”评级。 风险提示新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策调整。 数据预测与估值公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 当升科技 300073 22.15 0.72 0.97 1.27 30.76 22.84 17.44 谨慎增持 亿纬锂能 300014 23.18 0.67 0.78 1.01 34.60 29.72 22.95 谨慎增持 恩捷股份 002812 52.94 1.21 1.75 2.13 43.75 30.25 24.85 增持 通威股份 600438 14.01 0.52 0.78 1.03 26.94 17.96 13.60 增持 隆基股份 601012 21.82 0.93 1.12 1.43 23.46 19.48 15.26 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 06 月 06 日 行业动态 2019 年 06 月 10 日 3 一、上周行情回顾 上周（0603-0607）上证综指下跌 2.45%，深证成指下跌 3.79%，中小板指下跌 3.87%，创业板指下跌 4.56%，沪深 300 指数下跌1.79%，锂电池指数下跌 6.82%，新能源汽车指数下跌 4.98%，光伏指数下跌 7.19%，风力发电指数下跌 6.82%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块下跌 5.46%，表现排在申万 28 个行业板块的第 25 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 我们重点关注新能源汽车产业链中上游板块和光伏板块。 细分板块方面，上周上游锂资源板块下跌 7.15%，钴资源下跌5.24%。锂电正负极材料板块下跌 4.66%，电解液板块下跌 4.12%，(2.45) (3.79) (3.87) (4.56) (1.79) (6.82) (5.26) (4.98) (7.19) (8.00)(7.00)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.00(9.00)(8.00)(7.00)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.00SW银行 SW通信 SW非银金融 SW房地产 SW公用事业 SW家用电器 SW汽车 SW建筑装饰 SW钢铁 SW采掘 SW有色金属 SW食品饮料 SW综合 SW化工 SW商业贸易 SW交通运输 SW传媒 SW休闲服务 SW建筑材料 SW纺织服装 SW机械设备 SW电子 SW轻工制造 SW计算机 SW电气设备 SW医药生物 SW国防军工 SW农林牧渔 行业动态 2019 年 06 月 10 日 4 隔膜板块下跌 2.74%，电池板块下跌 1.55%，光伏板块下跌 6.74%，风电板块下跌 6.18%。 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块个股中表现较好的有合纵科技（2.71%），跌幅较大的有华友钴业（-9.06%）、江特电机（-8.72%）、天齐锂业（-8.40%）。中游锂电材料板块个股普跌，其中跌幅较小的有璞泰来（-1.91%）、恩捷股份（-2.00%），跌幅居前的有杉杉股份（-15.70%）、星源材质（-8.64%）、江特电机（-8.72%）；电池板块中表现较好的有中信国安（12.78%）、比亚迪（2.32%），跌幅较大的有 ST 猛狮（-18.42%）、鹏辉能源（-8.54%）、坚瑞沃能（-8.02%）。光伏板块个股中跌幅较小的有横店东磁（-1.88%）、亚玛顿（-3.94%）、福斯特（-4.97%），跌幅较大的有福莱特（-19.46%）、芯能科技（-19.11%）、清源股份（-18%）。 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 (7.15) (5.24) (4.66) (4.12) (2.74) (1.55) (3.77) (6.74) (6.18) (8.00)(7.00)(6.00)(5.00)(4.00)(3.00)(2.00)(1.00)0.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00行业动态 2019 年 06 月 10 日 5 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电芯板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 -18.00-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00中信国安 比亚迪 欣旺达 ST集成 国轩高科 智慧能源 多氟多 宁德时代 亿纬锂能 澳洋顺昌 德赛电池 坚瑞沃能 鹏辉能源 ST猛狮 -25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.00横店东磁 亚玛顿 福斯特 珈伟股份 爱康科技 中来股份 太阳能 中环股份 隆基股份 京运通 捷佳伟创 通威股份 金辰股份 迈为股份 东方日升 阳光电源 易成新能 三超新材 拓日新能 锦浪科技 向日葵 清源股份 芯能科技 福莱特 行业动态 2019 年 06 月 10 日 6 二、行业主要材料价格及产量情况 锂、钴原材料方面，碳酸锂市场价格小幅下滑，现电碳均价 7.65万元/吨，工碳均价 6.75 万元/吨。企业反馈下游市场需求不及预期，特别是三元材料需求表现不好。氢氧化锂主流成交价格集中在 9.2万元/吨左右。国内外钴价继续走低，其中国内电解钴报价位于 24.6万元/吨附近，较之前下跌 4000 元/吨；四氧化三钴均价位于 17.3 万元/吨左右，较之前下滑 1000 元/吨。 正极材料方面，磷酸铁锂市场平均报价在 5.1 万元/吨左右，较之前价格持平，铁锂的下游市场出现一些分化，一方面，储能应用市场在近段时间开始出现爆发，订单较多，企业表示今年储能的订单较去年晚了两个月左右；另一方面，车用铁锂电池市场有转弱趋势，主导厂家计划 6 月做技术改造，预计铁锂采购量将减半。三元材料（523）价格也有所下调，市场均价在 13.8 万元/吨左右，下跌4000 元/吨。下游需求逐渐转弱成为拖累价格下跌的主要因素。三元材料整体需求增量并不明显，高镍材料市场需求一般。硫酸钴价格下滑明显，市场主流成交价格报在 4.15 万元/吨左右。 负极材料市场持稳运行，产品价格相对稳定，现国内负极材料低端产品主流报 2.1-2.8 万元/吨，中端产品主流报 4.3-5.7 万元/吨，高端产品主流报 7-9 万元/吨。现排名靠前的负极厂家产量增量明显，但中小企业却表现平平，主要以老客户订单为主，且老客户订单增量不明显，产品价格方面也是压力较大，下游用户降价诉求大。 电解液市场产品价格趋稳，溶剂供应较为紧张，电解液在原料价格的推动下，调涨意愿强烈，部分厂家报价窄幅调涨，但是实际成交上涨情况不够理想，现国内电解液价格普遍在 3.3-4.4 万元/吨，高端产品价格在 7 万元/吨左右，低端产品报价在 2.3-2.8 万元/吨。六氟磷酸锂价格上周平稳，现产品价格上周均价 12.25 万元/吨左右。 隔膜方面，进入 6 月份，新能源车市场较差，隔膜企业因此受到影响，预计隔膜 6 月销量将走弱。市场价格比较稳定，数码价格方面：5μm 湿法基膜报价 3-3.8 元/平方...