电气设备行业新能源政策点评（一）光伏政策：政策符合预期，竞价如期开展-20200130-广发证券-11页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|电气设备 证券研究报告 [Table_Title] 新能源政策点评（一）光伏政策 政策符合预期，竞价如期开展 [Table_Summary] 核心观点：  国家能源局公布光伏竞价政策。国家能源局近日公布了光伏竞价上网政策，对 2020 年光伏项目的补贴额度做了规定。2020 年度国内新建光伏发电项目补贴预算总额度为 15 亿元。其中：5 亿元用于户用光伏，补贴竞价项目（包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目）按 10亿元补贴总额组织项目建设。同时，国家能源局还鼓励积极推进平价上网项目的建设。政策的落地基本符合市场预期，而国内竞价项目的如期开展将为 2020 年国内新增装机提供保障。  竞价工作有望在一季度末左右完成，保障 2020 年新增装机规模。根据2019 年光伏竞价项目的开展情况，我们预计 2020 年光伏竞价工作有望在一季度末左右完成。回顾 2019 年的情况，国家能源局在 2019 年4 月 12 日颁布了关于光伏竞价政策的文件，最后竞价工作的完成为2019 年 7 月 11 日。鉴于经验增加，2020 年的光伏竞价工作的开展要明显快于 2019 年。而竞价项目的及早落地将有力的保障 2020 年新增光伏装机规模。我们预计 2020 年国内新增光伏装机有望将超过40GW，同比增长超过 30%。  其他相关政策逐步出台。财政部近日还公布了关于新能源补贴的相关政策。政策规定，引导风电、光伏电站等退坡，尽快实现平价上网；积极支持户用分布式光伏的发展。同时，以收定支，合理确定新增补贴项目规模；充分保障政策延续性和存量项目合理收益；全面推行绿色电力证书交易。在鼓励新能源稳步发展的同时，逐步解决新能源的补贴问题，缓解运营商的现金流压力。  我们的观点。政策的如期出台一方面确定了 2020 年光伏补贴规模从而为后续竞价确定了基础，另一方面也为 2020 年国内新增光伏装机提供了保障。我们预计 2020 年新增光伏装机保持增长且市场集中度进一步向龙头企业集中，从而带动产业链继续繁荣。我们建议关注隆基股份、晶澳科技、福斯特、福莱特、通威股份、阳光电源等。  风险提示。产业链部分环节因为产能扩张有一定的降价压力，贸易摩擦或对出口带来一定的压力，补贴发放不及时给现金流造成一定的压力。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-01-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 新能源汽车行业:2019 全年产销下滑，政策技术驱动长期发展 2020-01-14 光伏行业:一季度光伏需求会超预期么 2020-01-12 风电行业:行业繁荣依旧，景气带动增长 2020-01-01 [Table_Contacts] -2%5%12%19%26%33%01/1903/1905/1907/1909/1911/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 隆基股份 601012.SH CNY 29.05 2020/01/17 买入 38.57 1.34 1.68 21.68 17.29 13.46 10.24 21.6% 23.2% 通威股份 600438.SH CNY 13.54 2019/10/25 买入 15.75 0.77 0.98 17.58 13.81 12.36 8.92 16.7% 17.7% 阳光电源 300274.SZ CNY 11.39 2019/10/29 买入 12.60 0.63 0.76 18.07 14.98 13.42 11.48 10.5% 11.3% 正泰电器 601877.SH CNY 26.66 2019/10/25 买入 35.10 1.95 2.31 13.67 11.54 9.46 8.14 17.0% 17.6% 晶盛机电 300316.SZ CNY 19.55 2019/10/29 买入 13.25 0.53 0.70 36.88 27.92 23.81 18.39 14.4% 16.0% 福斯特 603806.SH CNY 48.70 2019/12/19 买入 56 1.47 1.88 33.12 25.90 27.81 22.62 12.2% 13.5% 金风科技 002202.SZ CNY 11.77 2020/01/02 买入 17.30 0.68 1.02 17.30 11.54 25.35 14.15 10.1% 13.2% 金风科技 02208.HK HKD 8.20 2020/01/02 买入 11.85 0.80 1.20 10.25 6.83 25.35 14.15 10.1% 13.2% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 目录索引 一、2020 年光伏竞价政策公布 ........................................................................................... 5 （一）光伏竞价政策公布 ........................................................................................... 5 （二）组件价格下降推动装机规模 ............................................................................. 5 二、竞价政策如期开展，保障 2020 年新增装机 ................................................................ 6 （一）竞价有望在一季度末完成 ................................................................................ 6 （二）2020 年国内新增装机获得保障 ....................................................................... 7 （三）全球新增装机稳步增长 .................................................................................... 7 三、其他相关政策逐步出台 ................................................................................................ 8 我们的观点 .......................................................................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................. 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 图表索引 图 1：全球新增光伏装机规模（单位：GW） ......................................................... 5 图 2：光伏组件价格走势（单位：元/W） .............................................................. 5 图 3：单晶 PERC 组件价格变化情况（单位：元/W） ........................................... 6 图 4：2019 年国内光伏竞价项目构成情况（单位：GW） ..................................... 6 图 5：国内光伏装机容量及预测（单位：GW） ..................................................... 7 图 6：2010-2018 年多国及地区大型光伏电站装机成本显著下降 .......................... 8 图 7：2019 年 1-10 月我国光伏组件出口情况（单位：MW） ............................... 8 表 1：光伏产业链港股和美股可比公司 PE 估值情况............................................. 9 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|电气设备 一、2020 年光伏竞价政策公布 （一）光伏竞价政策公布 国家能源局近日公布了2020年光伏竞价政策（征求意见稿），主要从以下几个方面对2020年的光伏项目建设事项做了规定： 1.积极支持、优先推进无补贴平价上网光伏发电项目建设。 2.合理确定需国家财政补贴项目竞争配置规模。2020年度新建光伏发电项目补贴预算总额度为15亿元。其中：5亿元用于户用光伏，补贴竞价项目（包括集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目）按10亿元补贴总额组织项目建设。竞争配置工作的总体思路、项目管理、竞争配置方法仍按照2019年光伏发电项目竞争配置工作方案实行。 3. 全面落实电力送出消纳条件。在充分考虑已并网项目和已备案项目的消纳需求基础上，做好新建光伏发电项目与电力送出工程建设的衔接并落实消纳方案。 其中，光伏竞价政策的补贴规模有着较高的市场关注度。政策的落地基本符合市场预期，而国内竞价项目的如期开展将为2020年国内新增装机提供保障。 （二）组件价格下降推动装机规模 财政部和国家能源局的数据显示，2019年，国内光伏项目竞价补贴为17亿元，户用分布式光伏补贴为7.5亿元，对应的装机规模分别为竞价项目22.79GW，户用规模5GW。其中竞价的平均度电补贴为0.0645元/千瓦时。 2020年，国内光伏竞价补贴为10亿元，户用分布式光伏补贴为5亿元。如果平均竞价补贴额度为0.05元/千瓦时，那么竞价规模约20GW。户用补贴如果在0.07-0.08元/千瓦时，那么规模在6-7GW。新增竞价+户用规模和2019年的整体相当。 在补贴下降，装机规模保持平稳的背后是组件和系统成本的持续下降。这也从历史的数据中获得验证，也就是说光伏新增装机和组件价格呈现明显的负相关关系。 图1：全球新增光伏装机规模（单位：GW） 图2：光伏组件价格走势（单位：元/W） 数据来源：CPIA，广发证券发展研究中心 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 从下图中可以...