电气设备行业月度报告：光伏装机量未达预期，电源投资额持续上升-20191122-财富证券-19页.pdf

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 光伏装机量未达预期，电源投资额持续上升 2019 年 11 月 22 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电气设备 -0.65 -1.45 9.19 沪深 300 -1.18 1.49 19.77 杨 甫 分 析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 金风科技 0.76 15.91 0.79 15.41 1.03 11.76 推荐 科士达 0.40 23.29 0.50 18.48 0.62 14.88 推荐 隆基股份 0.68 33.55 1.30 17.51 1.70 13.41 谨慎推荐 信捷电气 1.06 24.59 1.14 22.84 1.35 19.23 谨慎推荐 良信电器 0.28 26.95 0.34 22.38 0.41 18.59 推荐 汇川技术 0.70 38.28 0.77 34.90 0.94 28.64 推荐 宏发股份 0.94 30.60 1.05 27.41 1.24 23.24 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  市场情况：指数震荡，前高后低。10-11 月，市场指数表现分化，创业板及深成指收涨，家用电器、农林牧渔及银行板块涨幅居前，期间，受内外部因素影响，市场呈现前高后低格局。行业方面，电气设备板块市场表现偏弱，行业指数收跌 2%。  估值表现：横向对比，截止 11 月中旬，电气设备板块市盈率中值为30.8 倍，高于市场中位值（30.2 倍）。电气设备板块市净率 2.05 倍，低于全 A 市净率水平（2.20 倍）。经过回调，大部分板块估值均有下移；纵向对比，按周取值，从 2000 年初至今，仅在 6.87%的交易周期内电气设备行业市盈率（TTM）中位数低于当前值，从历史水平看目前板块估值较低。电气设备板块相对全部 A 股/沪深 300 的估值溢价为2%/52%，该溢价水平居历史后 13.03%/12.62%分位数，属于低溢价区间。整体估值，目前电气设备估值水平已经处于低位，盈利能力较弱于市场中值水平，但相对溢价较低。  行业梳理：（1）《电网企业全额保障性收购可再生能源电量监管办法》修订，新增优先发电电量定义，修改调动监管表述。（2）充电桩数量大幅增长，充电量解决盈利区间，目前单桩充电量达到 1024kwh/月，预计在 1246kwh/月可实现盈利。（3）中电联发布电力供需形势分析预测报告，预计全年用电量增速 5%，较年中预测值下调 0.5 个百分点。（4）前三季度新能源消纳持续向好，风电及光伏平均利用率同比双升，特高压输电线路及抽水蓄能电站的竣工将持续提升电力系统消纳能力。  投资建议：光伏短期需求未及预期，风电景气度提升，工控及储能板块配置价值体现。建议关注光伏行业龙头隆基股份（601012），风电整机厂商金风科技（002202），风塔及叶片企业天顺风能（002531）、中材科技（002080），工控龙头企业汇川技术（300124），以及低压电器领域的宏发股份（ 600885）、正泰电器（601877）、良信电器（ 002706）。  风 险提示：制造业景气度下行、新能源汽车销量持续下滑 -8%-2%4%10%16%22%28%2018-112019-032019-072019-11电气设备沪深300行业月度报告 电气设备 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 一、市场表现 .............................................................................................................. 4 1、市场指数表现 .......................................................................................................................................... 4 2、板块指数表现 .......................................................................................................................................... 5 3、估值分析 ................................................................................................................................................... 6 二、行业信息 .............................................................................................................. 9 1、发改委修订《电网企业全额保障性收购可再生能源电量监管办法》 .................................... 9 2、10 月新建充电桩大增，充电量环比下降 ........................................................................................ 9 3、电力供需形势分析预测报告发布，全年用电量增速预计 5% ................................................. 10 4、前三季度新能源消纳持续向好 ......................................................................................................... 11 三、产业数据 .............................................................................................................11 1、用电量与设备利用率 ........................................................................................................................... 13 2、投资完成额与发电设备新增容量..................................................................................................... 14 3、工业指标数据 ........................................................................................................................................ 15 4、新能源汽车产销量 ............................................................................................................................... 16 5、光伏产业链价格数据 ........................................................................................................................... 17 四、投资建议 ............................................................................................................ 17 图表目录 图 1：年初至 11 月主要指数区间涨跌幅 ....................................................................... 4 图 2：年初至 11 月主要指数表现（电气设备板块涨跌幅及行业中的排名）................... 4 图 3：10-11 月板块指数区间涨跌幅 .............................................................................. 5 图 4：年初至今板块指数区间涨跌幅 ............................................................................ 5 图 5：市场估值水平（市盈率） ................................................................................... 6 图 6：市场估值水平（市盈率_历史分位值） ................................................................ 6 图 7：市场估值水平（市净率） ................................................................................... 7 图 8：市场估值水平（市净率_历史分位值） ................................................................ 7 图 9：历史估值水平/估值比较 ...................................................................................... 8 图 10：板块市盈率 ...................................................................................................... 8 图 11：板块市净率....................................................................................................... 8 图 12：全社会用电量及增速 ...................................................................................... 13 图 13：风电设备利用小时数 ...................................................................................... 13 图 14：火电设备利用小时数 ...................................................................................... 13 图 15：水电设备利用小时数 ................................