海外电力、新能源、环保行业跟踪（第七期）：前2月电力生产放缓，光伏产业链价格有所松动-20190318-兴业证券-10页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃公用事业＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） （维持）＃marketData＃重点公司 重点公司 评级 中国光大绿色环保 买入 海螺创业 买入 新天绿色能源 买入 龙源电力 买入 华电福新 买入 华能新能源 买入 中广核电力 买入 信义光能 买入 福莱特玻璃 买入 协鑫新能源 审慎增持 保利协鑫能源 中性 ＃relatedReport＃相关报告 【兴证海外电力新能源环保行业跟踪（第六期）20181223】11 月火电发电回升，下周关注光伏年度新政 【兴证海外电力新能源环保行业跟踪（第五期）20181203】10 月用电增速回落，电企煤炭库存持续飙升【兴证海外电力新能源环保行业跟踪（第四期）20181029】9 月用电增速回落，光伏产品价格如期下跌 【电力新能源环保行业跟踪（第三期）】8 月用电量同比增 8.8%，此后 月 份 需 更 多 关 注 二 产 用 电_20180923 主要风电运营商 8 月运营数据点评_20180912 【电力新能源环保行业跟踪（第二期）】7 月用电量同比增 6.8%，汛期到来水电表现较好_20180819 ＃emailAuthor＃ 海外能源、公用事业、工业行业研究 分析师： 余小丽 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 联系人： 车昀佶 cheyunji@xyzq.com.cn SAC：S0190118090213 ＃assAuthor＃海外电力、新能源、环保行业跟踪（第七期） ＃title＃前 2 月电力生产放缓，光伏产业链价格有所松动＃createTime1＃2019 年 3 月 18 日 投资要点 ＃summary＃ 2019 年 1-2 月电力生产放缓，发电量增 2.9%。2019 年 1-2 月份，全国发电 10981.9 亿千瓦时，增长 2.9%，增速较上年 12 月回落 3.4 个百分点，同比增速回落较多主要受同期基数较高、今年天气偏暖等因素影响。分品种看，1-2 月份，火电、核电和风电生产增速有所回落，水电、太阳能发电增速加快。其中，火电增长 1.7%，增速较上年 12 月回落 3.4 个百分点；核电增长 23.0%，回落 14.9 个百分点；风电下降 0.6%，上年 12 月增长20.6%；水电增长 6.6%，上年 12 月下降 0.9%；太阳能发电增长 3.8%，加快 1.6 个百分点。 2 月主要风电运营商的风电发电量方面，华能和龙源分别录得 9.6%和2.2%的增长，华电福新和新天绿色分别录得-10.2%和-21.1%的下滑。电厂煤炭日耗回落，港口煤炭库存上升，电厂煤炭库存高位回落。6 大发电集团煤炭日耗从 3 月初的短期约 70 万吨/日的高点开始回落，截止 3 月15 日日耗为 62.7 万吨/日。另一方面，秦皇岛港库存在 2 月底达到年初以来的低点后开始回升，最新已经回升至 570 万吨附近；6 大发电集团煤炭库存高位回落，截止 3 月 15 日为 1,615 万吨，库存可用天数为 26 天。动力煤期货价格开始回落。截止 2019 年 3 月 15 日，动力煤期货结算价（活跃合约）为 596 元/吨，自 3 月初超过 610 元/吨的价格有所回落。短期随着气温回暖，供暖期结束，电厂日耗预计继续有一定回落空间，煤炭价格仍有下降空间。国内光伏政策尚未有定论。2 月中旬，国家能源局召开了座谈会，为科学制定 2019 年光伏产业发展政策广泛听取了意见，会议透露出的要点是以固定年度补贴总额，通过市场竞价主要由市场化行为决定装机量。此项政策往年是在前一年年底下发，而由于今年政策的特殊性，目前政策仍未有定论，预计最快也要在 3 月底才能下发。其中，政策对于 2018 年“531”至今保守估计超过 10GW 无指标的电站能否参与竞价等关键问题尚未有定论，影响了今年一季度到二季度国内装机的需求。我们认为，由于协鑫、通威和大全等新产能陆续释放产量，国内需求未明显好转的情况下，硅料价格走势预计会继续小幅下行，特别是多晶用料，未来长期的趋势将会成为一线厂商新产能博弈的阶段；硅片方面，尽管目前价格有所松动，但多晶硅片价格已经逼近成本线，硅片整体价格下行空间小。光伏玻璃仍然是我们认为在 2019 年能够实现均价较 2018 年明显提升的环节，3 月提价后预计 2 季度保持稳定，下半年在国内需求回暖之后仍有提价可能。风险提示：经济下行压力增加，用电需求下滑；电煤价格大幅上升；新能源补贴政策超预期。 19946884/36139/20190320 15:48 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外跟踪报告(评级) 报告正文 1、电力：2019 年 1-2 月电力生产放缓，煤价短期有下跌空间 1.1、2019 年 1-2 月电力生产放缓，发电量增 2.9% 2019 年 1-2 月电力生产放缓。1-2 月份，全国发电 10981.9 亿千瓦时，增长 2.9%，增速较上年 12 月回落 3.4 个百分点，同比增速回落较多主要受同期基数较高、今年天气偏暖等因素影响。分品种看，1-2 月份，火电、核电和风电生产增速有所回落，水电、太阳能发电增速加快。其中，火电增长 1.7%，增速较上年 12 月回落 3.4 个百分点；核电增长 23.0%，回落 14.9 个百分点；风电下降 0.6%，上年 12 月增长 20.6%；水电增长 6.6%，上年 12 月下降 0.9%；太阳能发电增长 3.8%，加快 1.6 个百分点。 图1、全社会单月总发电量及同比增速 图2、全社会累计总发电量及同比增速 (6)(4)(2)02468101201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18单月总发电量（左轴）单月总发电量同比增速（右轴）%亿度 (2)024681012010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18累计总发电量（左轴）累计总发电量同比增速（右轴）%亿度 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 图3、单月火电发电量及同比增速 图4、累计火电发电量及同比增速 (15)(10)(5)05101501,0002,0003,0004,0005,0006,000Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18单月火电发电量（左轴）单月火电发电量同比增速（右轴）%亿度 (6)(4)(2)024681012010,00020,00030,00040,00050,00060,000Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18累计火电发电量（左轴）累计火电发电量同比增速（右轴）%亿度 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 19946884/36139/20190320 15:48 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 海外跟踪报告(评级) 图5、单月水电发电量及同比增速 图6、累计水电发电量及同比增速 (15)(10)(5)05101520253002004006008001,0001,2001,400Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18单月水电发电量（左轴）单月水电发电量同比增速（右轴）%亿度 (10)(5)051015202502,0004,0006,0008,00010,00012,000Feb-15 Sep-15 Apr-16 Nov-16 Jun-17 Jan-18 Aug-18累计水电发电量（左轴）累计水电发电量同比增速（右轴）%亿度 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 图7、单月核电发电量及同比增速 图8、累计核电发电量及同比增速 0102030405060050100150200250300350Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18单月核电发电量（左轴）单月核电发电量同比增速（右轴）%亿度 051015202530354005001,0001,5002,0002,5003,0003,500Feb-15 Sep-15 Apr-16 Nov-16 Jun-17 Jan-18 Aug-18累计核电发电量（左轴）累计核电发电量同比增速（右轴）%亿度 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 图9、单月风电发电量及同比增速 图10、累计风电发电量及同比增速 (20)(10)010203040050100150200250300350400Feb-15Nov-15Aug-16May-17Feb-18Nov-18单月风电发电量（左轴）单月风电发电量同比增速（右轴）%亿度 (5)051015202530354005001,0001,5002,0002,5003,0003,500Feb-15 Sep-15 Apr-16 Nov-16 Jun-17 Jan-18 Aug-18累计风电发电量（左轴）累计风电发电量同比增速（右轴）%亿度 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 19946884/36139/20190320 15:48 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外跟踪报告(评级) 图11、单月光伏发电量及同比增速 图12、累计光伏发电量及同比增速 051015202530354045500102030405060708090May-16Nov-16May-17Nov-17May-18Nov-18单月光伏发电量（左轴）单月光伏发电量同比增速（右轴）%亿度 051015202530354001002003004005006007008009001,000May-16Nov-16May-17Nov-17May-18Nov-18累计光伏发电量（左轴）累计光伏发电量同比增速（右轴）%亿度 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：国家统计局，兴业证券经济与金融研究院整理 2 月主要运营商的风电发电量方面，华能新能源和龙源电力分别录得 9.6%和 2.2%的增长，华电福新和新天绿色能源分别录得-10.2%和-21.1%的下滑。 2 月华北、华中地区风力同比明显回落。从龙源和华能披露的数据来看，2 月华北、华中地区风电发电量在去年高基数下明显回落（华能：山西减 45%，河北减 32%，山东减 29%；龙源：山西减 46%，河北减 41%，山东减 38%）。两家也分别在其他一些地区出现了发电量的大幅提升（华能：贵州增 137%，四川增 87%；龙源：贵州增 141%，黑龙江增 61%）。 因此我们分析得出：华能新能源和龙源电力风电发电量的增长主要得益于其新增装机的贡献，也部分来自于之前限电区域限电率的继续改善，抵消了一些地区由高基数造成的下滑。华电福新和新天绿色能源则是在去年高基数情况下的正常下滑，其中华电福新受益于限电改善和机组分布较为广泛，下滑较少。 图13、主要风电运营商 2018 年 1 月-2019 年 2 月单月风电发电量同比 (40)(20)0204060Jan-18Jan-18Jan-18Feb-18Feb-18Mar-18Mar-18Apr-18Apr-18May-18May-18Jun-18Jun-18Jul-18Jul...