新能源发电行业2019年及2020年一季度跟踪报告：光伏制造重回增长，风电行业高景气延续-20200516-招商银行-16页.pdf

[Table_Yemei0] 行业研究·跟踪报告 2020 年 05 月 16 日 [Table_Title1] 新能源发电行业 2019 年及 2020 年一季度跟踪报告—— 光伏制造重回增长 风电行业高景气延续 [Table_summary1] ■ 国内新能源装机、发电规模稳健增长，正在经历平价转型。2019 年我国新能源发电新增装机规模 55.8GW，其中风电新增 25.7GW，光伏新增 30.1GW，截至 2019 年我国风电、光伏累计装机规模达 410GW，其中风电 210GW，光伏204GW，在装机总量中占比约 20%。2019 年我国可再生能源发电量 2.04 万亿千瓦时，占全部发电量 27.9%；其中水电 1.3 万亿千瓦时，风电 4057 亿千瓦时，光伏 2243 亿千瓦时，在总发电量中占比分别为 18%，6%，3%。能源局此前规划，到 2020 年全部可再生能源发电量 1.9 万亿千瓦时，占全部发电量的 27%。到 2019 年，这一目标已基本完成。我国陆上风电与光伏发电正在经历平价转型的关键期，新能源电站的开发运营对补贴的依赖性已经明显减弱。 ■ 光伏设备及制造环节重回高增长。2019 年光伏设备及制造企业的收入、利润、现金流等指标均有所提升，主要源于：1）新增光伏项目的需求增长，尤其是海外新增装机规模高增长；2）制造环节龙头企业高效产品占比提升、产品结构优化，产能增长并且重视成本管控，全年成本进一步下降；3）设备企业受益于制造环节的产能扩张，收入和订单均有提升。今年一季度光伏制造全面受到国内外疫情影响，但从出口及近期价格数据来看，制造环节正在度过疫情冲击。中长期来看，疫情影响可能会进一步加速制造产能向一线企业集中。 ■ 风电行业高增长延续，零部件企业表现突出。2019 年我国风电并网规模实现了 25%的增长，主要的风电主机企业收入规模超 500 亿，同比增长 38%，但由于订单交付的滞后，2019 年主机企业执行的低价订单拖累了利润的表现。零部件环节受益于下游需求增长，同时成本降低，收入、利润、现金流等指标均大幅提升。2020 年仍然是风电项目并网考核的重要节点，行业景气度延续，主机和零部件企业的产销规模增长有较强支撑，主机企业也有望迎来盈利能力的拐点。 [Table_Author1] 龙云露 行业研究员 ：0755-82904130 ：longyunlu@cmbchina.com 相关研究报告 《电站建设进度后移 或放大产业链价格波动》 《部分制造业受国外疫情影响分析-需求侧影响明显大于供给侧》 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 报告栏目·报告类型 1/2 目 录 1．行业回顾：新能源装机及发电量平稳增长，补贴退坡稳步推进.......................................... 1 1.1 新能源装机规模及发电量平稳增长 ............................................................... 1 1.2 新能源电站补贴与平价项目共存 ................................................................. 2 2．光伏：设备及制造环节重回高增长 ................................................................. 3 2.1 光伏设备：收入与盈利增速有所分化 ............................................................. 3 2.2 光伏制造：收入、盈利重回高增长 ............................................................... 6 2.3 光伏电站：运营情况稳定 ....................................................................... 8 3．风电：行业延续高景气 ........................................................................... 8 3.1 风电主机：收入规模增长，盈利能力尚未迎来拐点 ................................................. 8 3.2 风电零部件：收入、盈利、现金流均明显提升 .................................................... 10 3.3 风电运营：运营稳定，现金流情况仍未改善 ...................................................... 12 pOoNoQzQmNnNrOoNrOnRnM7NaObRsQpPmOmMkPqQmRjMmOmNbRsQoNxNmMpNxNpNrN 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 报告栏目·报告类型 2/2 图目录 图 1：2019 年中国光伏、风电新增装机规模及占比................................................................................................................................. 1 图 2：2019 年中国可再生能源发电量及占比 ............................................................................................................................................... 2 图 3：光伏设备行业营收及同比增速 ............................................................................................................................................................... 4 图 4：光伏设备行业净利润及同比增速 .......................................................................................................................................................... 4 图 5：光伏设备行业存货及预收账款 ............................................................................................................................................................... 4 图 6：光伏设备行业毛利率、净利率 ............................................................................................................................................................... 5 图 7：光伏设备行业期间费用率 ......................................................................................................................................................................... 5 图 8：光伏设备行业研发支出及占比 ............................................................................................................................................................... 5 图 9：光伏制造行业营收及同比增速 ............................................................................................................................................................... 6 图 10：光伏制造行业净利润及同比增速 ........................................................................................................................................................ 6 图 11：光伏制造行业利润率水平 ...................................................................................................................................................................... 6 图 12：光伏制造行业经营活动现金流净额 ................................................................................................................................................... 7 图 13：光伏制造行业应收账款及应收票据 ................................................................................................................................................... 7 图 14：光伏制造行业研发支出规模 .................................................................................................................................................................. 7 图 15：光伏制造行业资本支出规模 .................................................................................................................................................................. 7 图 16：我国光伏发电新增设备容量：当月值 .............................................................................................................................................. 8 图 17：我国光...