新能源行业10月刊：光伏产品价格基本稳定，单晶组件价格环比略降-20191103-广发证券-21页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 投资策略月报|新能源 证券研究报告 [Table_Title] 新能源行业 10 月刊 光伏产品价格基本稳定，单晶组件价格环比略降 [Table_Summary] 核心观点：  光伏价格跟踪：10 月硅料价格，单晶硅片价格保持不变，多晶硅片价格环比下降，电池片价格保持不变，单晶硅电池组件价格环比下降，多晶硅电池组件价格不变。 根据 Wind 资讯，截至 10 月 25 日，国内多晶硅出厂价均价为 64.29元/千克，环比不变；单晶硅片出厂价均价为 3.18 元/片，环比不变，多晶硅片出厂价均价为 1.98 元/片，环比下跌 0.50%；单晶硅电池片出厂价均价为 0.86 元/W，环比保持不变，多晶硅电池片出厂价维持均价为 0.67 元/W；单晶硅电池组件出厂价均价为 2.03 元/W，环比下跌 3.17%，多晶硅电池组件出厂价均价为 1.70 元/W，环比保持不变。  1-9 月光伏新增装机同比下降 53.3%，风电新增并网同比上升 18% 光伏方面，根据中电联的数据显示，1-9 月国内新增光伏并网容量为16.12GW，同比下降 53.3%，主要受上半年国内光伏政策调整和光伏竞价项目 7 月才落地的影响。我们认为，随着光伏项目招标及开工不断推进，装机将逐渐回升。风电方面，根据中电联的数据，1-9 月年国内新增风电并网装机量 13.08GW，同比上升 18%，风电行业仍维持装机景气向好趋势。  1-9 月光伏利用小时数比去年同期增加 60 小时，风电低于去年同期 光伏方面，根据中电联公布的数据显示，1-9 月我国光伏平均利用小时数为 1010 小时，比去年同期增加 60 小时。风电方面，根据中电联公布的数据显示，1-9 月全国风电累计平均利用小时数为 1519 小时，比上年同期降低 46 小时。  投资建议 对于光伏行业，随着海外需求的景气向好和国内竞价项目在下半年的落地，硅料、硅片和 PERC 电池片等环节价格逐渐触底企稳。我们建议持续关注单晶硅片龙头隆基股份，硅料+电池片龙头通威股份和逆变器龙头阳光电源。 对于风电行业，新增风电装机量在下半年将继续提升，行业景气度提高。进入 2019 年下半年，随着风电传统的装机旺季到来，在需求提升、周转率提升的背景下，同时叠加原材料价格下降的预期，我们预计企业盈利也将进一步上行。关注风机制造龙头金风科技（A、H）。  风险提示 光伏、风电新增装机量不及预期；新能源补贴政策不及预期；光伏、风电补贴发放不及时。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-11-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 王理廷 SAC 执证号：S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn 请注意，陈子坤,王理廷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 新能源汽车 10 月刊:等待年底旺季，中游环节趋稳 2019-10-31 新能源行业 9 月刊:9 月硅料、硅片和组件价格环比均下降 2019-09-29 光伏行业中报总结:盈利提升，迎接旺季 2019-09-18 [Table_Contacts] -7%4%14%24%34%45%11/1801/1903/1905/1907/1909/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 隆基股份 601012.SH CNY 22.38 2019/10/31 买入 30.04 1.20 1.68 18.7 13.3 12.3 9.3 21.6 23.2 通威股份 600438.SH CNY 12.57 2019/10/25 买入 15.75 0.77 0.98 16.3 12.8 12.8 9.2 16.7 17.7 阳光电源 300274.SZ CNY 9.89 2019/10/29 买入 12.6 0.63 0.76 15.7 13.0 11.3 9.8 10.5 11.3 金风科技 002202.SZ CNY 12.62 2019/10/28 买入 16 0.69 1.00 18.3 12.6 13.1 9.4 10.4 13.1 金风科技 02208.HK HKD 9.33 2019/10/28 买入 12.14 0.77 1.11 12.1 8.4 13.1 9.4 10.4 13.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算、金风科技 H 股的股价和 EPS 货币单位为港币 [Table_impcom] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 21 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 目录索引 一、10 月国内单多晶硅片和组件价格企稳不变 .................................................................. 5 二、9 月光伏装机量同比下跌，风电并网量同比上涨 ......................................................... 9 三、1-9 月光伏利用小时数比去年同期增加 60 小时，风电低于去年同期 ........................ 10 四、新能源行业本月重点新闻 .......................................................................................... 11 五、投资建议 .................................................................................................................... 15 附录：中电联 2019 年 1-9 月份电力工业运行简况原文 ................................................... 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 21 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 图表索引 图 1：国内多晶硅主流厂商出厂价均价 .................................................................. 5 图 2：国内多晶单晶硅片主流厂商出厂价均价 ....................................................... 5 图 3：国内多晶单晶硅电池片主流厂商出厂价均价 ................................................ 6 图 4：国内多晶单晶硅电池组件主流厂商出厂价均价............................................. 6 图 5：全球多晶硅价格 ............................................................................................ 7 图 6：全球多晶单晶硅片价格 ................................................................................. 7 图 7：全球多晶单晶硅电池片价格 .......................................................................... 8 图 8：全球多晶单晶硅电池组件价格 ...................................................................... 8 图 9：国内光伏月度新增并网容量 .......................................................................... 9 图 10：国内光伏累计新增并网容量 ........................................................................ 9 图 11：国内风电月度新增并网容量 ...................................................................... 10 图 12：国内风电累计新增并网容量 ...................................................................... 10 图 13：全国光伏累计平均利用小时数 .................................................................. 11 图 14：全国风电累计平均利用小时数 .................................................................. 11 表 1：10 月国内硅料、单晶硅片、多晶硅片和电池组件环比下跌，电池片价格不变 ............................................................................................................................ 5 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 21 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 一、10 月国内单晶组件价格环比下跌，其余基本稳定 10月国内单晶组件价格环比下跌3.17%，多晶硅片价格环比略降0.5%，其他产品价格稳定。根据Wind资讯，截至10月25日，10月国内光伏产业链多晶硅料价格稳定不变，多晶硅片环比略降，单晶硅片和电池片价格保持不变，单晶硅电池组件环比下跌3.17%，多晶硅电池组件保持不变。 表 1：10 月国内硅料、单晶硅片、多晶硅片和电池组件环比下跌，电池片价格不变 多晶硅 单晶硅片 多晶硅片 单晶硅 电池片 多晶硅 电池片 单晶硅 电池组件 多晶硅 电池组件 10 月 25 日价格 64.29 ￥/Kg 3.18￥/片 1.98￥/片 0.86 ￥/W 0.67 ￥/W 2.03￥/W 1.70 ￥/W 与去年同期同比 -25.49% -0.57% -12.35% -4.97% -19.76% -15.13% -15.60% 相比 9 月 25 日环比 0.00% -0.00% -0.50% 0.00% 0.00% -3.17% 0.00% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图1：国内多晶硅主流厂商出厂价均价 ...