新能源行业11月刊：11月光伏产业链价格继续环比下降-20191201-广发证券-20页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 投资策略月报|新能源 证券研究报告 [Table_Title] 新能源行业 11 月刊 11 月光伏产业链价格继续环比下降 [Table_Summary] 核心观点：  光伏价格跟踪：11 月硅料价格下跌，单晶多晶硅片环比均下跌，电池片价格下跌，电池组件价格环比下跌。根据 Wind 资讯，截至 11 月 28日，国内多晶硅出厂价均价为 62.43 元/千克，环比下跌 2.89%；单晶硅片出厂价均价为 3.07 元/片，环比跌 3.51%，多晶硅片出厂价均价为1.83 元/片，环比下跌 7.80%；单晶电池片出厂价均价为 0.86 元/W，环比下跌 1.16%，多晶硅电池片出厂价均价为 0.65 元/W，环比下跌2.81%；单晶硅电池组件出厂价均价为 1.95 元/W，环比跌 4.10%，多晶硅电池组件出厂价均价为 1.65 元/W，环比下跌 2.94%。  1-10 月光伏新增装机同比下降 53.05%，风电新增并网同比上升 1%。光伏方面，根据中电联数据，1-10 月国内新增光伏并网容量 17.14GW，同比下降 53.05%。受上半年光伏政策和光伏竞价项目的影响，我们认为，随着光伏项目的推进和完善，装机量将有所回升。风电方面，根据中电联的数据，1-10 月年国内新增风电并网装机量 14.66GW，同比上升 1%。  1-10 月光伏利用小时数比去年同期增加 57 小时，风电低于去年同期。根据中电联公布的数据显示，1-10 月我国光伏平均利用小时数为 1117小时，比去年同期增加 57 小时。风电方面，中电联公布的数据显示，1-10 月全国风电累计平均利用小时数为 1688 小时，比上年同期低 36小时。  投资建议。对于光伏行业，随着海外需求的恢复和国内需求的启动，光伏下游需求持续景气。未来随着行业成本逐步下降，平价趋势有望带来海外与国内光伏的中长期装机发展。持续关注单晶硅片龙头隆基股份，硅料+电池片龙头通威股份和逆变器龙头阳光电源；对于风电行业，新增装机处于传统旺季，产品累计出货量将继续环比提升。在需求提升，周转率提升的情况下，同时叠加原材料价格下降的预期，我们预计企业成本下降，盈利将进一步上行。关注风机制造龙头金风科技（A、H）。  风险提示。光伏、风电新增装机量不及预期；新能源补贴政策落地不及预期；光伏、风电补贴发放不及时；产业库存水位高居不下。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-12-01 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 SAC 执证号：S0260517030001 SFC CE No. BNW178 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 王理廷 SAC 执证号：S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn 请注意，陈子坤,王理廷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 新能源汽车 11 月刊:年底去库存启动，中游普遍减量 2019-11-26 光伏行业三季报总结:盈利继续提升，板块分化明显 2019-11-14 新能源行业 10 月刊:光伏产品价格基本稳定，单晶组件价格环比略降 2019-11-03 [Table_Contacts] -9%-1%8%16%24%32%12/1802/1904/1906/1908/1910/19电气设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 隆基股份 601012.SH CNY 23.85 2019/10/31 买入 30.04 1.20 1.68 19.9 14.2 12.1 9.2 21.6 23.2 通威股份 600438.SH CNY 13.10 2019/10/25 买入 15.75 0.77 0.98 17.0 13.4 12.3 9.7 16.7 17.7 阳光电源 300274.SZ CNY 10.22 2019/10/29 买入 12.60 0.63 0.76 16.2 13.4 11.6 9.3 10.5 11.3 金风科技 002202.SZ CNY 11.59 2019/10/28 买入 16.00 0.69 1.00 16.8 11.6 12.9 9.3 10.4 13.1 金风科技 02208.HK HKD 8.71 2019/10/28 买入 12.14 0.77 1.11 11.3 7.8 12.9 9.3 10.4 13.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算、金风科技 H 股的股价和 EPS 货币单位为港币 [Table_impcom] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 目录索引 一、11 月国内单多晶硅片和组件价格环比下跌 .................................................................. 5 二、10 月光伏装机量同比下跌，风电并网量同比上涨 ....................................................... 9 三、1-10 月光伏利用小时数比去年同期增加 57 小时，风电低于去年同期 ...................... 10 四、新能源行业本月重点新闻 .......................................................................................... 11 五、投资建议 .................................................................................................................... 14 附录：中电联 2019 年 1-10 月电力工业运行简况原文 ..................................................... 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 20 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 图表索引 图 1：国内多晶硅主流厂商出厂价均价 ................................................................... 5 图 2：国内多晶单晶硅片主流厂商出厂价均价 ........................................................ 5 图 3：国内多晶单晶硅电池片主流厂商出厂价均价 ................................................ 6 图 4：国内多晶单晶硅电池组件主流厂商出厂价均价 ............................................. 6 图 5：全球多晶硅价格 ............................................................................................ 7 图 6：全球多晶单晶硅片价格 ................................................................................. 7 图 7：全球多晶单晶硅电池片价格 .......................................................................... 8 图 8：全球多晶单晶硅电池组件价格 ...................................................................... 8 图 9：国内光伏月度新增并网容量 .......................................................................... 9 图 10：国内光伏累计新增并网容量 ........................................................................ 9 图 11：国内风电月度新增并网容量 ...................................................................... 10 图 12：国内风电累计新增并网容量 ...................................................................... 10 图 13：全国光伏累计平均利用小时数 .................................................................. 11 图 14：全国风电累计平均利用小时数 .................................................................. 11 表 1：11 月国内硅料、单晶多晶硅片组件环比均下跌 ............................................ 5 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 20 [Table_PageText] 投资策略月报|新能源 一、11 月国内单多晶硅片和组件价格环比下跌 11月国内光伏产业链多晶硅料环比下跌，单晶多晶硅片环比下跌、电池组件环比下跌。根据Wind资讯，截至11月28日，国内多晶硅料环比下跌2.89%，单晶和多晶硅片环比分别下跌3.51%和7.80%，单晶和多晶电池片环比分别跌1.16%和2.81%，单晶和多晶电池组件环比分别下跌4.10%和2.94%。 表 1：11 月国内硅料、单晶多晶硅片组件环比均下跌 多晶硅 单晶硅片 多晶硅片 单晶硅 电池片 多晶硅 电池片 单晶硅 电池组件 多晶硅 电池组件 11 月 28 日价格 62.43 ￥/Kg 3.07￥/片 1.83￥/片 0.86 ￥/W 0.65 ￥/W 1.95￥/W 1.65￥/W 与去年同期同比 -21.40% 3.25% -10.67% 10.32% -2.81% -9.13% -7.23% 相比 10月 28日环比 -2.89% -3.51% -7.80% -1.16% -2.81% -4.10% -2.94% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图1：国内多晶硅主流厂商出厂价均价 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 图2：国内多晶单晶硅片主流厂商出厂价均价 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 0204060801001201401601802002013/1/12014/1/12015/1/12016/1/1201...