食品饮料行业：白酒行业层面经营稳健，关注回调后机会-20191224-中信建投-35主.pdf

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 白酒行业层面经营稳健，关注回调后机会 本周观点： 本周据酒业媒体报道，茅台、五粮液两大巨头分别宣布全年规模超千亿，白酒行业步入巨头后千亿时代，茅台、五粮液的战略和规划引发市场关注。 五粮液召开一年一度的 1218 经销商大会，参会人员近 4 千人热度空前，会上五粮液总结 2019 年工作、奖励优秀经销商，并宣布 2020 年工作重点与规划。 我们认为，白酒行业结构性繁荣仍然成立，高端白酒稳中求进预计仍最稳健。 五粮液方面：稳中求进，营销改革稳步深入，利于品牌价值回归。 2019 年圆满收官，营销组织、数字化改革、品牌体系各项改革取得良好成效，全年收入圆满完成目标，集团超千亿、股份公司预计超 500 亿元。 在 2019 年组织变革（扁平化）、数字化落地（扫码系统上线）基础上，公司将推动数据深度运营，通过深入分析渠道及终端数据，实现：1）强化战区细化管理能力，推动营销与组织流程再造，总部层面调控均衡、战区层面掌控商家动销数据；2）优化商家结构，传统经销商不增量、加强扶持团购客户，重点扶持能力型服务型经销商、实现商家额度与能力匹配；3）数据与员工、渠道考核 KPI 挂钩。 另外，产品品牌方面，公司将进一步完善品牌体系，2020 年预计将推出超高端产品 501 明池清池、新品 80 版经典五粮和 39 度五粮液。 预计这些举措将进一步优化公司的营销过程管理，将有力促进普五产品批价回升。 高质量发展的战略持续推进，2020 年工作重心在于维护批价稳定回升，增长目标理性，预计销量实现 5~8%以上增长，收入实现双位数以上增长。 茅台方面：集团各酒业子公司大幅缩减条码、停用集团 LOGO 12 月 19 日茅台集团召开第五十次党委会并决定各酒业子公司将陆续停用茅台集团 logo 和茅台集团名称，推行品牌“双五”规划，将子公司品牌数缩减至 5 个左右，产品总数控制在 50 个以内。 此次决定涉及习酒公司、技术开发公司、保健酒业公司、健康产业公司、葡萄酒公司、生态农业公司、酱香酒公司等子公司，长期来看有利于集团加强品牌管控、维护品牌声誉。 维持 买入 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 18600232070 执业证书编号：S1440518060003 吕睿竞 lvruijing@csc.com.cn 15116991864 执业证书编号：S1440519020001 纪宗亚 jizongya@csc.com.cn 18310009081 执业证书编号：S1440518100002 陈语匆： 执业证书编号 S1440518100010 发布日期： 2019 年 12 月 24 日 市场表现 相关研究报告 -2%18%38%58%78%98%2018/12/242019/1/242019/2/242019/3/242019/4/242019/5/242019/6/242019/7/242019/8/242019/9/242019/10/242019/11/24食品饮料上证指数食品饮料 1 食品饮料 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、近期跟踪 ........................................................................................................................................................... 3 1.1 近期跟踪：五粮液 ..................................................................................................................................... 3 1.2 近期重点报告 ............................................................................................................................................ 3 1.2.1 颐海与天味，火锅调味料的强强对比 .......................................................................................... 4 1.2.2 食品饮料 2020 年投资策略报告：分化加剧，守正出奇 ............................................................ 4 二、行业策略 ........................................................................................................................................................... 5 2.1 白酒：两大巨头均超千亿，白酒整体稳健发展 ..................................................................................... 5 常规跟踪：高端、次高端白酒价格 ..................................................................................................... 10 2.2 啤酒：2019-2020 年预计行业拐点持续进行，结构提升和关厂趋势更趋明显 .................................11 2.2.1 重庆啤酒：吨价持续快增，明年委托加工增加调高预测 ........................................................ 12 2.2.2 华润啤酒 ....................................................................................................................................... 13 2.2.3 百威中国：量价稳定增长，区域存在差异性 ............................................................................ 13 2.3 乳制品：价格战持续，利润端压力偏大............................................................................................... 14 常规跟踪：北京乳品市场 ..................................................................................................................... 14 2.4 肉制品 ...................................................................................................................................................... 18 2.4.1 双汇发展：进口肉平抑成本，盈利超预期 ................................................................................. 18 2.5 调味品 ...................................................................................................................................................... 19 2.5.1 海天味业：单季经营稳健，规模优势促使盈利能力提升 ........................................................ 19 2.5.2 天味食品：“火锅+川菜”调料双轮驱动，上市红利带动快速增长 ........................................ 20 2.5.3 涪陵榨菜：渠道投入加大，Q3 营收端增长出现改善 .............................................................. 21 2.6 其他小食品 .............................................................................................................................................. 22 2.6.1 洽洽食品：核心品类持续发力，收入增速开始恢复 ................................................................ 22 2.6.2 香飘飘：Q3 盈利能力环比稳步改善，新品持续值得期待 ...................................................... 22 2.6.3 养元饮品：竞争压力较大影响当期业绩，培育新品寻求突破 ................................................ 24 三、上周市场回顾 ................................................................................................................................................. 24 3.1 板块整体表现：大盘小幅上涨，食品饮料板块表现弱于大盘 ........................................................... 24 3.2 按子行业划分：肉制品领涨 .................................................................................................................. 25 3.3 按市值划分：小市值表现更好 .............................................................................................................. 26 3.4 沪股通、深股通标的持股变化 .............................................................................................................. 27 四、近期报告汇总 ........................................................................................................................................