重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 行情回顾 上周（1125-1129）上证综指跌 0.46%，深证成指跌 0.46%，中小板指跌 1.28%，创业板指跌 0.89%，沪深 300 指数跌 0.55%，锂电池指数涨1.50%，新能源汽车指数涨 0.04%，光伏指数涨 0.14%，风力发电指数跌1.93%。 价格追踪 近期动力电池市场停减产现象明显，行业进入年底淡季行情。主导电池厂在 9-10 月生产量较大，但下游新能源车装机量并未达到预期，电池库存量增加明显，年底以消化库存为主。主流铁锂动力电池模组0.76-0.8 元/wh，三元动力电池模组 0.9-0.95 元/wh。 光伏方面，国内单多晶用料价格在每公斤 74 元及 59 元人民币。而多晶硅片端则由于多晶产品的低迷延续跌价走势，价格落在每片1.69-1.75 元人民币。单晶市场成交价落在每片 2.95-3.06 元人民币之间，热度不减。电池片方面，多晶电池片的跌价仍未停歇，而单晶产品整体需求佳，国内单晶 PERC 电池片价格小幅上扬，落到 0.95 元人民币。另外，由于十二月整体需求佳，光伏玻璃供货稍有紧张、无库存压力，也让整体价格再度上涨，目前价格来到人民币 28.5-30 元/平方米。 行业动态 2021-2035 年新能源汽车发展规划年底形成上报稿，含燃料电池内容； 海南拟建立新能源车动力电池回收体系，完善产业链闭环； 2020 年光伏政策总体思路和框架将保持不变； 隆基 12 月单晶硅片价格坚挺，通威 12 月多晶产品价格下调。 投资建议：维持行业“增持”评级 新能源汽车：目前工信部《2021-2035 年新能源汽车产业发展规划》正在酝酿过程中，要求到 2025 年，新能源汽车竞争力明显提高，销量占当年汽车总销量的 20%，叠加双积分政策将兜底国内新能源汽车市场的发展。从海外来看，2020 年是海外电动化的大年，诸多新车型将发布，爆款车型值得期待。之前德国政府表示将于 2020-2025 年将价格高于 4万欧元的电动车补贴增加至 5000 欧元，同时宣布至 2030 年建成 100万个充电桩（目前仅 2.1 万个），政策加码预期升温，海外电动化正式提速。这也将给我国跻身海外供应链的优质企业带来新的机遇。总的来 增持 ——维持 日期： 2019 年 12 月 02 日 行业：电气设备和新能源 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070001 研究助理： 孙克遥 Tel： 021-53686135 E-mail： sunkeyao@shzq.ccom SAC 证书编号： S0870118050004 最近 6 个月行业指数与沪深 300指数比较 2020 年光伏政策框架已定，有望年底落地 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 说，龙头企业在成本、技术、规模、客户等层面优势凸显，行业集中度有望进一步提升，建议关注电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能，以及跻身海外高端供应链的优质电池材料企业当升科技、恩捷股份。 新能源发电：光伏方面，国内项目正稳步推进，Q4 旺季趋势不改。单晶 PERC 电池价格止跌反弹也反映出行业正逐步回暖，我们预计 2020年 Q1 淡季不淡，331、630 抢装可期。据了解，2020 年光伏政策框架已经确定，将整体沿用 2019 年政策思路，预计将于年底落地。政策的提前落地，为明年光伏装机空间打开奠定基础。行业龙头业绩确定性强，我们建议继续关注市占率高、成本优势明显的单晶硅片龙头企业隆基股份，电池片龙头企业通威股份。 风电行业抢装已然确认，2019 年前三季度合计招标约 49.9GW，同比增长 109%。风机招标价也显著抬升，9 月 2.5MW 机组投标均价 3898元/kw，比去年 8 月份的低点增长了 17%，较今年年中增长 8.8%，3.0MW机组投标均价达 3900 元/kw，同样显著回暖。在补贴退坡节点明确的情况下，存量核准风电项目已进入快速建设周期，年度装机增长可期。历史经验表明，零部件环节的毛利率拐点一般比风机环节的毛利率早半年至一年出现。此轮零部件环节的盈利拐点已于 2019 年上半年出现，且风机招标价格大约在 2018 年 8 月触底，随着下游抢装情绪高涨，风机板块前期低价订单加速消化，我们认为风机环节的盈利拐点已至。我们建议关注风机龙头企业金风科技，业绩弹性较大的塔筒龙头企业天顺风能。我们维持行业“增持”评级。 数据预测与估值 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 宁德时代 300750 87.41 1.54 2.09 2.52 56.76 41.82 34.69 谨慎增持 亿纬锂能 300014 44.78 0.67 1.98 2.43 66.84 22.62 18.43 增持 当升科技 300073 21.60 0.72 0.82 1.12 30.00 26.34 19.29 谨慎增持 恩捷股份 002812 41.30 1.09 1.84 2.44 37.89 22.45 16.93 增持 隆基股份 601012 23.85 0.92 1.76 2.24 25.92 13.55 10.65 增持 通威股份 600438 13.10 0.52 0.78 1.07 25.19 16.79 12.24 增持 金风科技 002202 11.59 0.90 0.71 1.07 12.88 16.32 10.83 增持 天顺风能 002531 5.90 0.26 0.42 0.59 22.69 14.05 10.00 增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为 2019 年 11 月 29 日 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 风险提示 新能源车产销量不及预期，光伏装机需求不及预期，风电行业复苏不及预期，产业链料价格大幅波动，行业政策调整。 行业动态 2019 年 12 月 02 日 4 一、上周行情回顾 上周（1125-1129）上证综指跌 0.46%，深证成指跌 0.46%，中小板指跌 1.28%，创业板指跌 0.89%，沪深 300 指数跌 0.55%，锂电池指数涨 1.50%，新能源汽车指数涨 0.04%，光伏指数涨 0.14%，风力发电指数跌 1.93%。 图 1：上周市场表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 行业板块方面，上周申万电气设备板块涨 0.84%，表现排在申万 28 个行业板块的第 4 位。 图 2：申万行业板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 细分板块方面，上周新能源汽车上游锂资源板块涨 6.23%，钴资源涨 5.89%。锂电正负极材料板块涨 5.54%，电解液板块涨 0.61%，隔膜板块涨 4.12%，电池板块涨 5.80%，光伏板块涨 1.19%，风电板块下跌 1.68%。 (0.46) (0.46) (1.28) (0.89) (0.55) (1.93) 1.50 0.04 0.14 (2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.00(3.50)(3.00)(2.50)(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.001.50SW汽车 SW钢铁 SW电气设备 SW建筑材料 SW电子 SW建筑装饰 SW化工 SW房地产 SW公用事业 SW有色金属 SW银行 SW采掘 SW交通运输 SW机械设备 SW商业贸易 SW休闲服务 SW纺织服装 SW非银金融 SW国防军工 SW家用电器 SW通信 SW综合 SW传媒 SW轻工制造 SW农林牧渔 SW医药生物 SW计算机 SW食品饮料 行业动态 2019 年 12 月 02 日 5 图 3：上周锂电池、光伏细分板块表现 数据来源：WIND，上海证券研究所 个股方面，上游锂钴资源板块华友钴业（9.72%）、合纵科技（9.66%）、赣锋锂业（7.68%）表现较好，ST 盐湖（-3.80%）表现较差。锂电材料板块中涨幅较大的有沧州明珠（10.59%）、江苏国泰（10.20%）、当升科技（6.93%），跌幅较大有格林美（-5.15%）、厦门钨业（-2.81%）；电池板块中表现较好的有 ST 猛狮（15.41%）、欣旺达（14.46%）、鹏辉能源（9.39 %），表现较差的有坚瑞沃能（-6.06%）、比亚迪（-0.98%）。光伏板块中涨幅较大的有捷佳伟创（11.87%）、亚玛顿（9.26%）、中来股份（6.21%），表现较差的有东方日升（-6.43%）、珈伟股份（-6.32%）、迈为股份（-3.44%）。风电板块中涨幅较大的有 ST 锐电（2.94%）、东方电气（1.48%），跌幅较大的有金风科技（-4.21%）、东方能源（-3.84%）。 图 4：上周锂钴资源板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 6.23 5.89 5.54 0.61 4.12 5.80 1.19 (1.68) (3.00)(2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.007.00锂资源 钴资源 正负极 电解液 隔膜 电池 光伏 风电 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00行业动态 2019 年 12 月 02 日 6 图 5：上周锂电池正负极板块个股情况 图 6：上周锂电池电解液+隔膜板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 7：上周锂电设备板块个股情况 图 8：上周电池板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 数据来源：WIND，上海证券研究所 图 9： 上周光伏板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 -6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00ST猛狮 欣旺达 鹏辉能源 宁德时代 亿纬锂能 澳洋顺昌 多氟多 ST集成 德赛电池 国轩高科 智慧能源 中信国安 比亚迪 坚瑞沃能 -10.00-5.000.005.0010.0015.00捷佳伟创 亚玛顿 中来股份 芯能科技 隆基股份 通威股份 太阳能 阳光电源 横店东磁 三超新材 福莱特 易成新能 中环股份 金辰股份 爱康科技 向日葵 拓日新能 清源股份 福斯特 锦浪科技 京运通 迈为股份 珈伟股份 东方日升 行业动态 2019 年 12 月 02 日 7 图 10： 上周风电板块个股情况 数据来源：WIND，上海证券研究所 二、行业主要材料价格及产量情况 总的来说，近期动力电池市场停减产现象明显，行业进入年底淡季行情。主导电池厂在 9-10 月生产量较大，但下游新能源车装机量并未达到预期，电池库存量增加明显，在此背景下 11 月份即开始减产也较为合理，年底以消化库存为主。主流铁锂动力电池模组0.76-0.8 元/wh，三元动力电池模组 0.9-0.95 元/wh。 锂、钴、镍原材料方面，碳酸锂价格下跌趋势不改。据了解，11 月三元材料需求量下跌幅度较大，电池级碳酸锂、氢氧化锂库存高企；工碳方面，磷酸铁锂及锰酸锂产量也有不同程度的下降，需求不及预期。供过于求状态依旧，虽有部分厂家减产，但总量影响不大，价格继续维持弱势，市场成交氛围较淡。电池级碳酸锂维稳在 5.5 万元/吨左右，氢氧化锂价格在 5.83 万元/吨左右。上周钴盐价格跟随期货下跌，电解钴报价在 26 万元/吨左右，四氧化三钴在19.7 万元/吨。虽然钴矿供应端再传利好，但是并未提振钴价回...
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