光伏组件设备行业深度报告_：景气上行叠加技术更新，组件设备放量可期-20210208-民生证券-38页.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  核心逻辑：组件产能持续扩张，叠加新型组件技术加速渗透，组件设备持续升级，核心设备需求旺盛，相关的组件设备企业有望持续受益  组件为光伏产业链重要一环，国产设备已实现进口替代 光伏组件位于光伏制造产业链的下游环节，是太阳能发电系统中最重要的部分。光伏组件的主要设备包括激光划片机、串焊机、自动叠层设备、层压机以及自动流水线。从 2010年起，我国的组件设备行业开始逐渐形成自己的国产化体系，并逐步对海外设备进行进口替代。随着我国组件设备行业的市场环境日渐成熟，国内设备企业竞争力提升，为行业快速发展、技术迭代奠定了良好基础。  光伏景气度高涨，组件设备行业β上行 近年来，随着行业的降本提效持续推进，光伏发电的经济性日益凸显，全球光伏装机规模呈现出快速增长的态势。根据 CPIA 的预测，未来五年，全球光伏新增装机的高景气有望延续。在中性/乐观预期下，全球年均的新增装机规模有望高达 222/287GW。面对快速增长的新增装机规模，上游的组件龙头纷纷宣布新一轮的扩产计划。据不完全统计，2020 年，龙头企业发布的组件扩产计划已高达 312GW。未来，随着新产能的招标陆续开展，组件设备需求有望持续释放。根据我们的测算，若每 GW 组件设备投资额为 0.58 亿元，则未来 3 年，组件设备的市场规模可达 255 亿元。另外，值得注意的是，随着大尺寸组件、半片、多主栅等新兴技术渗透率的快速提升，单一产线的设备构成有望迎来新的变化，未来，单位组件产能的投资额存在上行可能，行业竞争格局也存在进一步优化的空间。  组件技术浪潮将至，孕育设备百亿细分市场 目前，新型组件百花齐放，大尺寸组件、半片组件、多主栅组件、拼片组件、叠瓦组件纷纷崭露头角，凭借更优的性能以及更高的性价比，新型组件的市场渗透率迅速提升。与此同时，为实现最优发电效果，新型技术往往相互叠加。融合了半片、多主栅、拼片等新型技术的大尺寸组件将成为未来市场的主流方向，产品放量有望超出预期。新型工艺技术点燃对激光划片机、多主栅串焊机等相关设备的增量需求，根据我们的测算，未来 3 年，组件核心设备，如激光划片机、串焊机、层压机、流水线体，其市场规模有望达到 13 亿元、89 亿元、35 亿元、115 亿元，其中，受益于较高的单位产能价值量和迅速提升的渗透率，串焊机市场在单一设备的细分市场中的规模最大，或将成为此轮技术迭代周期中最大赢家。  投资建议 光伏行业高景气，组件产能持续扩张，核心设备需求旺盛，同时，新型组件技术快速渗透，催生多个细分蓝海市场，组件设备有望迎来新一轮迭代升级。而凭借优良的产品性价比，以及本土配套服务响应快捷，国内组件设备厂商有望在新一轮扩产升级浪潮中充分受益。综合考虑技术水平、客户资源以及产品线条等因素，建议关注组件设备龙头企业，奥特维、先导智能、金辰股份。 [Table_Invest] 维持评级 推荐 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐昊 执业证号： S0100520090001 电话： 021-60876739 邮箱： xuhao_yj@mszq.com 研究助理：关启亮 执业证号： S0100120030002 电话： 021-60876757 邮箱： guanqiliang@mszq.com 研究助理：张建业 执业证号： S0100120080003 电话： 010-85127604 邮箱： zhangjianye@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.20200512-异质结电池设备行业深度报告：复盘 PERC 发展历程，推演设备未来图景 2. 20200313-捷佳伟创深度报告：光伏设备龙头，乘新型高效电池之东风 [Table_Title] 机械行业 行业研究/深度报告 景气上行叠加技术更新，组件设备放量可期 —光伏组件设备行业深度报告 深度研究报告/机械行业 2021 年 2 月 8 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 深度研究/机械行业 [Table_Summary]  风险提示 光伏组件的技术迭代速度不及预期风险；下游组件厂商扩产不及预期风险；组件设备增量市场和存量替换规模不及预期风险；组件设备行业竞争格局恶化风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2 月 5 日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 688516 奥特维* 60.06 0.99 1.35 2.17 60.67 44.49 27.68 暂未评级 300450 先导智能 93.3 0.87 1.02 1.40 107.24 91.47 66.64 推荐 603396 金辰股份* 34.66 0.57 0.86 1.55 60.81 40.30 22.36 暂未评级 资料来源：标*数据来自 wind 一致性预期、公司公告，民生证券研究院 注：奥特维 2020E 的 EPS 为奥特维预增报告中归母净利润下限/总股数计算所得 qNsOnPzRzR9P9R6MoMnNpNpOkPpPpNjMqQwO8OnMrOMYmQmOwMrNmN 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 深度研究/机械行业 目录 1 光伏组件设备简述 .......................................................................................................................................................... 4 1.1 组件为光伏产业链重要一环，国产组件具备国际竞争力 .............................................................................................. 4 1.2 组件设备与工艺流程相对应，国产设备业已实现进口替代 .......................................................................................... 5 2 光伏行业景气有望长虹，组件设备未来可期............................................................................................................... 9 2.1 光伏发电经济性提升，装机规模迎“爆发式”增长 .......................................................................................................... 9 2.2 下游乘政策东风积极扩产，设备获行业景气迈入上行区间 ........................................................................................ 14 2.3 组件设备市场相对成熟，竞争格局持续优化 ............................................................................................................... 17 3 技术浪潮将至，孕育设备百亿细分市场..................................................................................................................... 20 3.1 组件技术百花齐放，多设备共同受益 ........................................................................................................................... 20 3.2 大尺寸/半片/多主栅等新型组件技术崭露头角，催生出庞大的增量设备需求 .......................................................... 21 3.3 技术变革催生百亿细分市场，串焊机或为此轮变革最大赢家 .................................................................................... 27 4 投资建议 ........................................................................................................................................................................ 29 4.1 奥特维：国内串焊机龙头，明后年订单有望爆发........................................................................................................ 29 4.2 先导智能：组件设备先行者，自动化设备有望成为新亮点 ........................................................................................ 30 4.3 金辰股份：组件自动化龙头企业，积极布局叠瓦设备 ................................................................................................ 32 5 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 34 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 35 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 36 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 深度研究/机械行业 1 光伏组件设备简述 1.1 组件为光伏...