机械设备行业：光伏电池设备促进技术进步，降本增效带来平价上网-20190308-上海证券-26页.pdf

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  投资摘要●光伏行业平稳增长，平价上网带来行业持续向上。2020 年之前全球光伏行业有望平稳增长，2019、2020 年新增装机为 112GW、124GW，同比增长 9%、11%。2020 年后平价上网有望驱动行业持续向上，而各个环节的降本增效是行业平价上网的源动力。 ●电池技术迭代是促进行业降本增效的动力。PERC 技术成熟、设备国产化率高，预计到 2020 年前依然是高效电池扩产的主流技术，叠加 SE（选择性发射极）进一步提升效率。N 型电池是未来高效电池的发展方向，其中 N-PERT 技术与双面 PERC 电池对不性价比不明显，TOPcon量产难度高，而 IBC 技术虽然转换效率较高，但是未有量产实绩，HJT由于工序少、国内已有企业量产，成为高效电池未来的发展方向，但是其目前的阻碍是设备投资较贵。从以上的对比来看，PERC 和 HJT 技术将是未来光伏电池发展的主要方向。 ●PERC 电池设备企业国内竞争力强，HJT 设备国产化弱。目前国内 PERC电池设备国产化率较高，除了技术要求极高的板式 PECVD、以及国外性价比较高的烧结炉需要进口外，其他国内设备厂家已经具有很强的竞争力。在下游客户降本增效的需求下，市场占有率持续提高。HJT 设备主要由 Meyer Burger、日本住友、精曜等厂家掌握，国产率较低。根据测算，2019-2021 年高效电池设备累计市场空间合计达到 315 亿元。 ●从梅耶博格看光伏电池设备企业的成长动力。光伏电池设备龙头企业梅耶博格的成长动力来源于行业发展和不断推出满足下游技术迭代需求的设备。公司目前重点发展 HJT 电池设备、SWCT 组件设备。从梅耶博格的成长来看，我们认为电池设备企业的成长遵循以下成长路径：主流工艺设备下游客户市场占有率的提高，多品类电池设备的拓展，下一代电池技术设备的国产化推动。  投资建议光伏平价上网带来光伏行业新一轮向上周期，平价上网要求行业降本增效，光伏电池设备在促进技术进步发挥中坚力量。PERC 电池新建产能有望持续维持高位，国产化设备市场占有率持续提升。HJT 等新型电池技术产业化加快，国产设备逐步布局。光伏设备企业正迎来下游需求、自身竞争力增强、未来新技术设备突破等多重因素叠加，设备企业有望迎来持续高增长。建议重点关注光伏设备中具有长期成长动力的企业。  风险提示。1）、光伏行业需求不及预期；2）、新技术产业化推进速度慢。 增持 ―首次 日期：2019 年 3 月 8 日 行业：机械设备-光伏设备 分析师： 倪瑞超 Tel： 021-53686179 E-mail： niruichao@shzq.com SAC 证书编号： S0870518070003 报告编号：NRC19-IR02 首次报告日期： 2019 年 3 月 8 日 相关报告：无 光伏电池设备促进技术进步，降本增效带来平价上网 证券研究报告 /行业研究/行业深度 行业深度 2 2019 年 3 月 8 日 目录 一、光伏行业平稳增长，平价上网带来行业持续向上 ............................. 4 1、光伏的定义........................................................................................... 4 2、光伏行业需求展望 ............................................................................... 5 3、平价上网是行业持续发展的根本 ....................................................... 6 二、电池片的技术迭代是行业永恒的发展规律 ......................................... 8 1、传统光伏电池工艺 ............................................................................... 8 2、PERC+SE 成为 P 型电池标配 ................................................................ 9 3、N 型电池是下一步方向 ..................................................................... 12 4、各种技术对比，谁将胜出 ................................................................. 15 三、PERC 电池设备企业国内竞争力强，HJT 设备国产化弱 ................... 16 1、PERC 电池设备企业国内竞争力强 .................................................... 16 2、HJT 电池设备国产化弱 ...................................................................... 20 3、设备市场空间测算 ............................................................................. 21 四、电池设备企业成长动力 ....................................................................... 23 五、投资建议 ............................................................................................... 25 六、风险提示 ............................................................................................... 25 图表目录 图 1 太阳能电池结构和工作原理 ................................................................ 4 图 2 光伏产业链 ............................................................................................ 4 图 3 全球光伏新增装机排名前列的国家 .................................................... 5 图 4 新增装机达到 GW 级的国家数 .............................................................. 5 图 5 全球光伏装机 ........................................................................................ 5 图 6 中国光伏装机 ........................................................................................ 5 图 7 国内光伏度电成本测算 ........................................................................ 7 图 8 国际光伏度电成本测算 ........................................................................ 7 图 9 光伏项目总成本 .................................................................................... 7 图 10 某光伏电站初始投资成本构成 .......................................................... 7 图 11 电池生产流程 ...................................................................................... 9 图 12 降低电池片损失的技术 ...................................................................... 9 图 13 电池技术路线 .................................................................................... 10 图 14 PERC 工艺流程 ................................................................................... 11 图 15 N-PERT 电池结构 ............................................................................... 12 图 16 N-PERT 电池工艺 ............................................................................... 12 图 17 HJT 电池结构 ..................................................................................... 13 图 18 HJT 电池工艺 ..................................................................................... 14 图 19 TOPCON 电池结构 ................................................................................ 14 图 20 IBC 电池结构 ..................................................................................... 15 图 21 光伏电池各种技术路线对比 ............................................................ 16 行业深度 3 2019 年 3 月 8 日 图 22 各种电池片转换效率对比 ................................................................ 16 图 23 各种技术电池片占比 ........................................................................ 16 图 24 丝网印刷线 ........................................................................................ 20 图 25 HJT 电池结构 .....................................................