食品饮料行业：白酒需求总体平稳，预计消费税对出厂价影响较小-20191016-东北证券-13页.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告 / 行业动态报告 白酒需求总体平稳，预计消费税对出厂价影响较小 报告摘要： [Table_Summary]本周观点：高端白酒总体相对平稳，根据渠道调研，上海地区五粮液中秋节销售良好，由于国庆节前补库存影响，国庆期间销量有所下滑，以价补量，销售额总体基本平稳。消费税方面，预计出厂价下调可能性较小，高端品牌预计展现较强的成本转嫁能力。 市场回顾：本周上证综指上涨 2.36%，沪深 300 上涨 2.55%，食品饮料板块上涨 1.07%，弱于沪深 300 指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨1.04%，啤酒上涨1.49%，其它酒类上涨0.47%，软饮料上涨0.37%，葡萄酒下跌 1.05%，黄酒上涨 0.71%，肉制品上涨 0.06%，调味发酵品上涨 0.75%，乳品下跌 0.32%，食品综合上涨 0.39%。 数据跟踪：截止 2019 年 10 月 11 日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1369 元、569 元、423元、519 元，价格相比两周前分别变动 0 元、-30 元、15 元、5 元、-20元。截止 10 月 11 日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1369 元、569 元、423 元、519 元，价格相比两周前分别变动 0 元、-30 元、15 元、5 元、-20 元。截止 2019年 10 月 2 日，生鲜乳主产区平均价为 3.75 元/千克，同比上涨 7.80%。截止 2019 年 10 月 11 日，生猪价格同比上涨 135.31%，环比上涨12.83%，为 32.19 元/千克；截止 2019 年 10 月 11 日，仔猪价格同比上涨 189.76%，环比上升 1.65%，为 72.70 元/千克；截止 2019 年 10月 11 日，猪肉价格同比上涨 99.72%，环比上涨 6.84%，为 42.32 元/千克。 重要研报：双汇发展深度--公司是我国最大的生猪屠宰企业，拥有完整的冷藏储存和冷链配送能力，在全国各地覆盖有大量终端，具有强大竞争力。公司短期内充分享受产区的低猪价红利，屠宰量显著增加，结合在配送和销售上优势，公司完全有能力将产区屠宰加工的白条肉运往肉价更高的销区进行销售，赚取生猪的产区销区价差提高头均利润。中长期来看，环保督查的常态化以及产销区屠宰企业经营状况的分化，有望成为加快屠宰行业集中度提升的催化剂，帮助以双汇为代表的屠宰龙头拿到生猪定价权，并推动自下而上的行业纵向整合。 风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 伊利股份 28.30 1.06 1.15 1.28 21.60 24.67 22.28 买入 中宠股份 21.47 0.56 0.39 0.58 58.62 55.01 36.92 买入 双汇发展 24.33 1.49 1.54 1.64 15.84 16.09 15.20 买入 五粮液 131.25 3.45 4.42 5.37 14.76 29.17 23.77 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote]历史收益率曲线 -18%-4%10%24%38%52%2018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/9食品饮料沪深300[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M3M 12M 绝对收益 3.17% 4.24% 55.75% 相对收益 3.64% 0.90% 30.54% [Table_IndustryMarket]行业数据 成分股数量（只） 105 总市值（亿） 39162 流通市值（亿） 35533 市盈率（倍） 33.79 市净率（倍） 6.37 成分股总营收（亿） 6613 成分股总净利润（亿） 1052 成分股资产负债率（%） 34.99 [Table_Report]相关报告 《食品饮料行业周报：中秋旺季来临，高端白酒表现可期》 2019-09-02 《食品饮料行业周报：行业整合基本完成，建议关注高端啤酒结构性机会》 2019-07-29 《食品饮料行业周报：高端白酒打款普遍较好，白酒下半年预计持续分化》 2019-07-01 《食品饮料行业周报：业绩有望逐季改善，强烈推荐短保龙头桃李面包》 2019-06-03 [Table_Author]证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-20361174 liqiang@nesc.cn /食品饮料 发布时间：2019-10-16 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 13 [Table_PageTop] 行业动态报告 目录 1. 本周观点 ............................................................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................... 3 数据跟踪 .................................................................................................... 5 2.1. 白酒...........................................................................................................................5 2.2. 奶价...........................................................................................................................5 2.3. 猪价...........................................................................................................................5 3. 行业要闻 ............................................................................................... 6 4. 重要研报 ............................................................................................... 6 乳制品行业深度报告：需求新周期，量价稳增乳制品行业迎来机遇。...............9 东北证券：调味品估值、提价之谜 ..............................................................................9 5. 公司公告 ............................................................................................. 10 6. 大事提醒 ............................................................................................. 11 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 13 [Table_PageTop] 行业动态报告 1. 本周观点 高端白酒总体相对平稳，根据渠道调研，上海地区五粮液中秋节销售良好，由于国庆节前补库存影响，国庆期间销量有所下滑，以价补量，销售额总体基本平稳。消费税方面，预计出厂价下调可能性较小，高端品牌预计展现较强的成本转嫁能力。大众品方面，我们看好烘焙领域投资机会，推荐龙头企业桃李面包——持续看好消费升级及城镇化进程带来短保高成长，龙头企业供应链壁垒及渠道优势凸显，集中度有望持续提升。 2. 市场回顾 本周上证综指上涨 2.36%，沪深 300 上涨 2.55%，食品饮料板块上涨 1.07%，弱于沪深 300 指数。食品饮料各子板块中，白酒上涨 1.04%，啤酒上涨 1.49%，其它酒类上涨 0.47%，软饮料上涨 0.37%，葡萄酒下跌 1.05%，黄酒上涨 0.71%，肉制品上涨 0.06%，调味发酵品上涨 0.75%，乳品下跌 0.32%，食品综合上涨 0.39%。 图 1：食品饮料各子行业走势 图 2：各行业指数（申万）涨跌幅对比（%） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 个股方面，本周涨幅前五名为金字火腿、三全食品、黑芝麻、安井食品、科迪乳业，涨幅分别为 10.85%、10.65%、8.75%、8.46%、8.16%。跌幅前五名为仙乐健康、来伊份、汤臣倍健、威龙股份、广州酒家，跌幅分别为-11.35%、-10.47%、-6.97%、-5.74%、-5.15%。 表 1：食品饮料本周涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 13 [Table_PageTop] 行业动态报告 数据来源：东北证券，Wind 表 2：食品饮料本月至今涨跌幅前五名 涨幅前五名 跌幅前五名 代码 股票名称 股价(元) 涨幅(%) 代码 股票名称 股价(元) 跌幅(%) 数据来源：东北证券，Wind 估值方面，截止到本周，食品饮料行业市盈率为 33.62X，各子行业白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、葡萄酒、黄酒、肉制品、调味发酵品、乳品、食品综合市盈率分别为 32.92X、52.27X、64.32X、15.25X、30.81X、55.74X、20.13X、60.33X、31.22X、32.29X。 图 3：食品饮料各子行业 TTM 市盈率 图 4：食品饮料各子行业估值溢价率 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 13 [Table_PageTop] 行业动态报告 数据跟踪 2.1. 白酒 截止 2019 年 10 月 11 日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1369 元、569 元、423 元、519 元，价格相比两周前分别变动 0 元、-30 元、15 元、5 元、-20 元。截止 10 月 11 日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1369 元、569 元、423元、519 元，价格相比两周前分别变动 0 元、-30 元、15 元、5 元、-20 元。 图 5：茅台、五粮液等白酒一号店价格走势 图 6：茅台、五粮液等白酒京东价格走势 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 2.2. 奶价 截止 2019 年 10 月 2 日，生鲜乳主产区平均价为 3.75 元/千克，同比上涨 7.80%。 图 7：生鲜乳主产区平均价 图 8：奶粉平均中标价（美元/吨） 数据来源：东北证券，Wind 数据来源：东北证券，Wind 2.3. 猪价 截止 2019 年 10 月 11 日，生猪价格同比上涨 1...